8月25日，黃金正在經歷一場由華盛頓親手點燃的強勁反彈。周二亞洲早盤，現貨黃金交投於4675美元/盎司附近，延續漲勢。周一盤中，金價一度觸及4680.70美元，創下5月14日以來的逾三個月新高。自8月19日美國財政部宣佈擴大長期國債回購規模以來，黃金已連續四個交易日上漲，累計漲幅超7%。這場反彈的背後，是財政部長斯科特·貝森特一記「火箭筒式」的債市干預——以及市場對美元信用正在被侵蝕的深層焦慮。

美債回購「火箭筒」：從20億到40億，再到萬億預期

8月19日，美國財政部宣佈將10年至30年期長期國債的流動性支持回購操作規模從每次20億美元至少翻倍至40億美元。短短數日後，更重磅的信號接踵而至——據CNBC報道，美國財政部正考慮動用規模接近1萬億美元的財政部一般賬戶(TGA)為回購計劃提供資金。

這一系列操作被市場解讀為美國政府正在「人為」壓制長端利率、為鉅額債務「託底」。彭博宏觀策略師Simon White指出，若動用TGA為回購提供資金，該操作在性質上已不再是嚴格意義上的「扭曲操作」，而更接近一種淨流動性注入。黃金因此成為比美債更為直接的「類QE交易」標的。

然而，回購的效果僅維持了短短一天，長債收益率隨後基本回吐跌幅。30年期美債收益率在短暫回落後仍維持在5%上方。市場對美國長期財政前景的擔憂並未因此消失——在通脹仍高於目標、財政赤字持續擴張的背景下，交易員對美國財政可持續性的關注正在重新升溫。

美元淪為「祭品」：貶值交易捲土重來

貝森特干預債市的代價，正在由美元支付。美元指數此前一度跌至三個月低點，周一雖小幅反彈至98.99，但整體仍處於弱勢格局。加拿大豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne直言：「總得付出一些代價，要麼表現為美債收益率上升，要麼就是美元需要做出讓步。」

試圖壓低美國國債收益率的舉措正重新點燃所謂的「貨幣貶值」主題——這一主題曾在2025年推動黃金實現65%的暴漲。Global X ETFs分析師Justin Lin表示：「我看到宏觀資金基於這種貨幣貶值敘事，有很大空間大幅轉向貴金屬。」

對黃金而言，美元走弱意味着以美元計價的黃金對非美元投資者而言變得相對便宜，直接降低了購買成本，刺激了買盤湧入。更關鍵的是，市場對美國財政可持續性的擔憂正在從根本上動搖美元的信用基礎。

伊朗制裁「火上澆油」：貴金屬避險需求全面升溫

在財政干預之外，地緣政治風險正在為黃金提供額外推力。美國財政部長貝森特宣佈對伊朗實施「前所未有」的經濟制裁措施，針對近60個與伊朗有關聯的實體，涵蓋數字資產、科技、黃金、航空和航運等領域。

這一被稱為「Outcast」的經濟行動旨在切斷伊朗伊斯蘭革命衛隊的每一個潛在收入來源。中東局勢的最新發展顯著提升了黃金作為避險資產的吸引力。

截至發稿，黃金價格上漲0.5%。白銀價格上漲0.9%，至每盎司69.53美元。鉑金和鈀金價格也出現上漲。衡量美元匯率的彭博美元現貨指數小幅下跌。

技術面全面轉多：200日均線突破與ETF資金洪流

黃金的技術面已全面轉向看漲。上周，金價一舉突破200日移動均線(約4510-4520美元)的關鍵阻力。法興銀行指出，黃金後續上行阻力依次位於4730美元、4770美元，以及4月高點4890美元。

資金面的信號同樣強勁。彭博追蹤的黃金ETF上周增持超過28噸，創下1月以來最大單周增幅。全球黃金ETF錄得10個月來最大單周資金流入(46.7噸，約64億美元)，北美和歐洲上市基金領銜。

更值得關注的是，橋水基金創始人Ray Dalio上周在領英發帖表示，投資者應減少債券持倉，並將高達15%的資金配置於黃金，以對沖美國債務危機的風險。

前方考驗：沃什傑克遜霍爾首秀定調

黃金的上漲之路並非坦途。聯儲局主席凱文·沃什將於8月28日在傑克遜霍爾全球央行年會上發表就任後的首次主旨演講。市場正密切關注其如何解釋通脹、就業、利率路徑及政策反應機制。

若沃什釋放偏鴿信號，市場加息預期降溫，貴金屬有望獲得新的驅動;若其強調通脹風險、釋放偏鷹信號，美元及美債收益率或走強，貴金屬短線或承壓。

在此之前，周三將公布的PCE物價指數也將為市場提供關鍵的短期指引。ING商品策略師Ewa Manthey提醒，通脹依然頑固，聯儲局仍存在進一步加息的可能，這意味着黃金上行之路未必會一帆風順。