金吾財訊 | 華創證券發布研報指，中國宏橋（01378）2026年上半年實現營業收入875.06億元，按年增長8%；股東應占淨利潤172.10億元，按年增長39.2%，盈利大幅提升主要受益於鋁合金產品銷售價格按年上漲、鋁合金深加工產品銷售量及銷售價格按年上漲。分業務看，鋁合金銷量281.1萬噸，按年減少3.3%，平均銷售價格約21192元/噸（不含增值稅），按年上升約18.7%，毛利率提升至38.5%。氧化鋁銷量691.7萬噸，按年增長8.6%，平均銷售價格約2327元/噸（不含增值稅），按年下降約28.3%，毛利率回落至6.3%，主要受產品價格按年下行拖累。鋁合金深加工產品銷量約44.4萬噸，按年增長23.2%，平均銷售價格約23436元/噸（不含增值稅），按年上升約13.4%，毛利率為32.7%，高附加值業務放量。財務方面，2026年上半年銷售及分銷開支3.63億元，按年增加2.5%；行政開支29.91億元，按年增加28.8%，核心驅動為相關稅費計提增加；財務費用11.10億元，按年下降13.6%。截至2026年6月末，公司總負債976.55億元，較2025年末下降；資產負債率由42.2%回落至40.5%。股東回報方面，2026年上半年公司累計回購1.593億股，總對價約52.86億港元，回購股份全部予以註銷；控股股東中國宏橋控股於6月8日、6月10日合計增持4150萬股。

華創證券預計公司2026-2028年實現歸母淨利潤336.7億元、337.6億元、354.6億元。參考可比公司平均估值及公司高派息屬性，給予公司2026年8倍市盈率，目標價31.7港元，維持「推薦」評級。

風險提示：鋁價大幅波動；氧化鋁價格大幅波動；電力等原料成本大幅增加。