貝森特周一（8月24日）連出兩張牌——一張是擴大伊朗制裁，一張是加碼長期國債回購——但美元周二（25日）的表現說明，市場兩張都不買賬。

據路透社數據，美元指數在亞洲市場微跌至98.96，隔夜雖小幅反彈0.16%，但始終無法擺脫三個月低位的引力。歐元徘徊在1.1668美元附近，距上周創下的三個月高點僅一步之遙；英鎊報1.3639美元，逼近六個月峯值。

當主要非美貨幣集體走強，美元的疲軟已不言自明。

制裁威脅為何推不動美元？

貝森特周一宣佈對伊朗啓動「經濟D日」行動，警告各國切斷與伊朗往來，否則將被踢出美元體系。澳大利亞國民銀行外匯策略主管雷·阿特里爾分析，這理論上可能引發「先買美元避險」的短期需求——畢竟，被制裁前總得先囤點美元。

但現實的盤面是：美元幾乎沒有反應。 這說明，當市場看到美國財政部的另一項操作時，制裁的威懾力被完全對沖了。

回購操作暴露財政焦慮

美媒CNBC周一報道稱，財政部可能動用其近1萬億美元現金餘額中的部分資金，回購長期國債以緩解借貸成本。這本是上周「翻倍回購」政策的延續，但效果極其有限——10年期美債收益率仍盤踞在4.70%，2年期收益率持平於4.246%。

「如果最終會被制裁、無法使用美元，那你最好在被制裁前先買點美元」——阿特里爾的邏輯沒錯，但前提是市場相信美元體系的穩定性。當財政部被迫用現金餘額「救火」時，恰恰暴露了美國財政的脆弱性。

政策不確定性困住美元

華僑銀行外匯策略師林慕雄一針見血：「聯儲局反應函數的不確定性，加上對其優先控制通脹承諾的日益懷疑，加劇了對沃什即將在傑克遜霍爾發表講話的關注。」

翻譯過來：市場不確定聯儲局是獨立機構還是特朗普的附庸，這種懷疑鎖死了美元的上漲空間。

其他市場信號

加元在1.3844美元附近持平，此前因美加貿易談判破裂而下跌0.6%；日元小幅走強至159.21，雖回吐了大部分干預漲幅，但已遠離164的數十年低點。比特幣則上漲1%至78,817美元，上周創下近3年半最大周漲幅——當傳統法幣信用受到質疑時，資金在尋找替代標的。

周五的破局時刻

本周五（8月28日），聯儲局主席凱文·沃什將在傑克遜霍爾發表上任以來的首次重要講話。市場急需他確認兩件事：聯儲局的獨立性，以及對近期債券收益率跳漲的應對思路。

在此之前，美元恐怕只能在98點關口附近繼續掙扎。貝森特的兩張牌——制裁和回購——本想一推一穩，結果相互拆台，反而讓市場看穿了政策工具箱的捉襟見肘。

當比特幣成為避險資金的選項之一，當歐元英鎊雙雙逼近階段新高，美元要回答的已不僅是「何時反彈」，而是「為何值得信任」這個更尖銳的問題。沃什（Kevin Warsh）周五的講話，或許是第一個答案。（國際財聞匯）