金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，百度集團-SW（09888）2026Q2收入邊際承壓，但AI已成為公司業務基石，核心AI業務合計貢獻收入125億元，佔百度一般性業務（252億元）的比例為50%。公司該季度實現淨利潤313億元，按年-4.2%；毛利率39.0%；經調整淨利潤26億元，經調整淨利率8.2%。GPU雲收入呈現加速增長態勢。2026Q2百度智能雲基礎設施收入73億元，按年+50%；其中GPU雲收入按年+283%，較上一季度的184%加速增長。AI應用收入25億元，按年+3%；公司推出通用型日常生產力智能體DuMate企業版，百度文庫與百度網盤持續增強AI功能並升級GenFlow；2026年6月，百度文庫與百度網盤的AIDAU滲透率按年+27.4%。Robotaxi業務持續推進全球擴張。蘿蔔快跑覆蓋全球28個城市，累計自動駕駛里程超過3.5億公里，其中全無人駕駛里程超過2.4億公里。2026Q2，蘿蔔快跑在倫敦、迪拜、中國香港、瑞士、哈薩克斯坦等國家和地區取得運營進展。港美股上市雙重主要轉換方面，百度於2026年7月16日發布尋求香港聯交所主板自願轉換為雙重主要上市的公告，轉換完成後將成為香港聯交所主板及納斯達克全球精選市場雙重主要上市公司。公司將於2026年8月26日召開股東特別大會尋求批准，在獲得股東及香港聯交所批准後，預計主要轉換將於年內生效。基於SOTP估值法，國泰海通證券調整百度集團目標價為123港元（參考2026年8月24日匯率，1HKD=0.86CNY），維持「增持」評級。預計百度26-28年營收為1285/1340/1437億元，經調整淨利潤為147/182/207億元。風險提示：行業競爭加劇；自動駕駛發展不及預期；AI進展不及預期；芯片技術不及預期。