金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，再鼎醫藥（09688）產品收入邊際改善，增長動能切換至新藥，核心關注Zoci註冊臨床推進及ZL-1503的FIH數據。研報維持「增持」評級，目標價3.34美元（26.18港元），調整2026-2028年預測EPS為-0.24/-0.26/-0.24美元。2026年上半年公司總收入2.06億美元，按年下降5%；產品收入淨額2.01億美元，按年下降6%。則樂（-31%）、艾加莫德（-7%）受醫保及集採影響承壓；紐再樂（+13%）、XACDURO（+188%）、AUGTYRO（+32%）等新藥較快增長。26Q2產品收入淨額1.06億美元，按月+11%；KarXT已在中國大陸上市，公司預計2027年收入顯著增長。Zoci（DLL3ADC）在AACR2026公布ES-SCLC腦轉移53.7%確認顱內緩解率（1.6mg/kg組62.5%），獲FDA第二個FastTrack與EMA孤兒藥資格，已啓動2L+SCLC註冊臨床，年底前有望啓動1LSCLC聯用IO及epNEC單藥註冊臨床，與安進、勃林格殷格翰聯合用藥合作已啓動，預計26H2起多項數據催化。2026年上半年研發費用1.27億美元（+14%），主因許可及合作協議授權費增加；銷售及管理費用1.38億美元（+3%），基本持平。重點關注ZL-1503（長效IL-13/IL-31Rα雙抗），其AD適應症臨床前數據顯示可快速緩解瘙癢並減輕炎症，預計26H2讀出全球I/Ib研究健康受試者SAD數據。風險提示：行業競爭加劇、商業化不及預期、產品研發失敗及產品降價風險。