債市走到現在這個位置，很多投資者都有一個共同的感覺：錢多，但好資產難找。

　　三年以內信用利差已經被壓得很薄，5年期優質信用債收益率大多在1.7%-1.8%附近，10年期優質品種也不過2.1%左右。票息空間收窄，再加上化債收尾階段監管出台名單和評級調整，稍有不慎踩中雷區就是估值波動。低利率環境下，債券投資正在從「躺贏」走向「精細活」。（數據來源：iFinD，截止時間：2026.8.20）

　　在這樣的市場背景裏，中信保誠穩達（A類：006177，C類：006178，E類：019881）過去兩年的表現值得拿出來聊一聊。

　　五星評級

　　現任基金經理顧飛辰是從2023年11月開始管這隻產品的。近三年淨值增長率14.89%，年化收益率4.74%，在同類778只基金裏排第6名，同時也獲得晨星三年期、五年期雙五星。（數據截至2026.8.20，業績已經託管行復核，年化收益率計算方式為年化收益率 = [ （1 + 總收益率） ^ （1 / 持有年數） - 1 ] × 100%，年化收益僅為區間歷史業績的一種表現形式，不預示未來業績表現，更不是基金業績的保證，年化收益不代表投資者在任何時點均可獲得該水平的收益，同期業績比較基準：12.96%，同期業績比較基準年化收益率：4.21%，排名來源晨星網，排名截至2026.8.20，評級數據截至2026.6.30，發布時間2026.8.21，基金類型為中國開放式基金-純債）

　　排名是一回事，更值得關注的是這隻產品怎麼有好的業績表現——在控制回撤的前提下，靠什麼方式做出這個結果。

　　查看中信保誠穩達二季報，可以看出其截止該季度末主要為中高等級信用與二永相結合的組合形態。

　　顧飛辰自己有一個說法：「中信保誠穩達不是依賴票息挖掘的品種，我們更多是通過波段交易和久期管理來爭取收益。」

　　注：定期報告中顯示的持倉僅為時點數據，不代表基金當前或未來持倉。基金投資的比例及標的將視市場情況在合同允許的範圍內進行調整，具體請以基金法律文件為準。

　　三類資產

　　具體怎麼配的？二季報的債券投資組合和前五大持倉能看個大概。

　　先看全貌。二季報顯示，金融債券佔基金資產淨值比例70.25%，裏面政策性金融債佔10.40%；中期票據佔28.16%，企業債券佔20.71%，國家債券佔4.09%。各項加起來超過100%，說明用了槓桿。

　　再看前五大。四隻商業銀行債——民生銀行二級資本債、招商銀行永續債、興業銀行二級資本債、北京銀行永續債，外加一隻政策性金融債。五隻合計佔基金資產淨值14.33%，單隻最高不到3.7%，整體持倉比較分散。

　　這個持倉結構或透露幾個信號。

　　銀行二永債是底倉。四隻銀行資本債涵蓋了二級資本債和永續債兩個品種，這類資產有流動性好、可質押的特點，既可能貢獻靜態收益，調整時也能快速變現或做波段。

　　政策性金融債作為補充。信用風險水平低、流動性好，但收益率偏低，所以在組合裏更多扮演流動性管理角色，不是收益主力。

　　持倉風格偏穩健，不激進。截止二季度末前五大持倉全部是系統性重要銀行和政策性金融債，沒有低資格主體。這意味着組合在做信用配置時首先考慮的是安全性和流動性，在這個基礎上再追求收益。

　　利率債波段是增厚收益的主要手段。顧飛辰交易員出身，對資金趨勢和機構行為有比較敏銳的判斷，這個背景支撐了他在波段操作上的紀律性——止損嚴格，止盈靈活。

　　總的來說，組合的構建思路很清晰：銀行二永債和中高等級信用債打底，貢獻票息和適度久期收益；利率債倉位則承擔波段交易功能，通過擇時操作力爭增厚組合收益。

　　注：定期報告中顯示的持倉僅為時點數據，不代表基金當前或未來持倉。基金投資的比例及標的將視市場情況在合同允許的範圍內進行調整，具體請以基金法律文件為準。

　　留足子彈

　　顧飛辰始終強調一個原則：留足子彈。

　　不把久期拉到極致，不盲目追漲，保留倉位等調整再加。為什麼？兩個原因。

　　第一，現在追高性價比不高。信用利差已在歷史相對低位，繼續壓縮空間或有限。漲的時候追進去，賺的是最後一小段，承受的卻是完整調整。顧飛辰的做法很樸素——漲不眼紅，留出現金，等供給衝擊或情緒波動帶來調整時，再把這些子彈打出去。

　　第二，手裏的工具支持快速建倉。銀行二永債每天活躍成交，國債流動性好，調整來臨時能迅速把倉位加上去，不會看着機會乾瞪眼。

　　「留足子彈，以便市場調整時伺機加倉。」

　　這句話執行起來有兩個前提：倉位管理上不貪，通常漲的時候不滿倉跟進去；手裏得有能快速用起來的工具，而不是拿着現金髮現沒什麼可買。從穩達的實際運作看，這條邏輯貫穿始終——不冒進，不跟風，保持靈活性，在調整中找機會。信用利差處於歷史低位時，這種打法反而更務實。

　　說到底，在低利率時代做債券投資，比的不是誰膽子大，而是誰看得細、反應快、執行紀律好。

　　中信保誠穩達走的就是這條路。過往以中高等級信用和二永為盾，以利率波段為矛，不賭方向，不極端拉久期，靠擇時和選券一點一點積累超額收益。

　　中信保誠穩達，2018/8/31成立，業績比較基準為中證綜合債指數收益率。A類2021-2025近五年曆史業績/基準業績：4.52%/5.23%、2.57%/3.32%、3.98%/4.81%、7.19%/7.89%、1.50%/0.70%。C類2021-2025近五年曆史業績/基準業績：4.50%/5.23%、2.56%/3.32%、3.75%/4.81%、7.13%/7.89%、1.49%/0.70%。2023/10/27起增設E類份額，2024-2025年曆史業績/基準業績：6.91%/7.89%、1.29%/0.70%。歷任及現任基金經理：吳胤希（20180831-20201022）、邢恭海（20200820-20240515）、顧飛辰（20231106-至今）。基金管理人對本基金的風險等級評級為R2。  

　　顧飛辰管理的與中信保誠穩達同類的產品有：

　　中信保誠至泰中短債，於2020/2/7由成立於2017/6/6的信誠至泰靈活配置混合型證券投資基金變更註冊而來。業績比較基準為中債綜合財富（1-3 年）指數收益率*80%+一年期定期存款利率（稅後）*20%。A類歷史業績/基準業績：2021-2025：2.31%/3.51%、1.84%/2.48%、2.12%/3.19%、5.99%/3.65%、1.40%/1.54%。C類歷史業績/基準業績：2021-2025：2.21%/3.51%、1.73%/2.48%、2.02%/3.19%、5.86%/3.65%、1.31%/1.54%。2024年5月28日新設E類份額，2024-2025歷史業績/基準業績：2.17%/2.01%、1.11%/1.54%，2025年6月5日新增D類份額，因成立時間較短，故暫不披露業績。歷任及現任基金經理：楊旭（20170606-20180928）、提雲濤（20170914-20191230）、繆夏美（20180914-20200115）、楊穆彬（20220713-20230831）、席行懿（201901230-至今）、顧飛辰（20231019-至今）。基金管理人對本基金的風險等級評級為R2。

　　中信保誠60天持有期，2024-06-18成立，業績比較基準為中債綜合全價（總值）指數收益率*80%+一年期定期存款利率（稅後）*20%。2025年曆史業績/基準業績：A類：1.59%/-0.98%，C類：1.40%/-0.98%。現任及歷任基金經理：席行懿（20240618-至今）、顧飛辰（20240807-至今）。基金管理人對本基金的風險等級評級為R2。

　　中信保誠乾元30天持有，2024-12-17成立，業績比較基準為比較基準中債-綜合指數（總值）全價指數收益率*90.00%+一年期定期存款利率（稅後）*10.00%。2025年曆史業績/基準業績：A類：2.21%/-1.28%，C類：1.99%/-1.28%。現任及歷任基金經理：顧飛辰（20241217-至今）、席行懿（20250228-20260408）、楊穆彬（20241217-20251229）。基金管理人對本基金的風險等級評級為R2。

　　中信保誠景豐，2019-01-15成立，業績比較基準為中證綜合債指數收益率。A類歷史業績/基準業績：2021-2025：4.19%/5.23% ，1.99%/3.32%，3.69%/4.81% ，5.23%/7.89%、1.68%/0.70%。C類歷史業績/基準業績：2021-2025：4.12%/5.23%，1.88%/3.32%，3.61%/4.81%、5.12%/7.89%、1.58%/0.70%。2024/06/17起增設D類份額，2024-2025年曆史業績/基準業績：3.17%/4.36%、1.67%/0.70%。現任及歷任基金經理：顧飛辰（20251229-至今）、柳紅亮（20240805-20260119）、陳嵐（2024-05-15-20250605）、邢恭海（2020-10-23至2024-05-15）、吳胤希（2019-01-15至2020-11-13）。基金管理人對本基金的風險等級評級為R2。

　　以下費率取自最近一期發布的招募說明書等法律文件，具體請以基金管理人或銷售機構的公告為準。

　　風險提示：

　　基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

　　投資前請認真閱讀招募說明書、產品資料概要和基金合同等法律文件和本風險揭示，充分認識該基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，並在了解基金產品情況的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的產品。

　　根據有關法律法規，基金管理人做出如下風險揭示：

　　一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。鉅額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　基金管理人提醒您基金投資的「買者自負」原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由投資人自行承擔。基金過往業績及其淨值高低並不預示其未來表現，其他基金業績不構成本基金業績表現的保證。 基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。

　　基金管理人對文中提及的個股/板塊/行業僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉信息或交易方向，個股漲幅不代表本基金未來業績表現，不構成任何投資建議或推介。基金管理人所提及觀點對市場未來走勢不構成任何保證。

　　材料中提及的基金（以下簡稱「本基金」）由基金管理人依照有關法律法規及約定申請募集，並經中國證券監督管理委員會（以下簡稱「中國證監會」）許可註冊。本基金的基金合同、招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站和基金管理人網站進行了公開披露。中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。

　　基金有風險，投資需謹慎。