韓國股市經歷了全球AI熱潮下最劇烈的一次崩盤，其衝擊波已越過太平洋，直接傳導至美國投資者——一家重倉SK海力士的美國AI對沖基金在7月錄得約67%的虧損並被迫清倉還貸，而通過DRAM ETF湧入韓國芯片股的美國散戶，則成為這輪跨境投機風險的承接方。

此輪外溢中最受衝擊的機構是「AI股神」的對沖基金Situational Awareness。據《華爾街日報》報道，該基金持有大量SK海力士的韓國上市股票，對韓國芯片股的押注是7月約67%虧損的部分原因，並已清算大部分公共股票投資組合以償還貸款。

美國散戶的跨境路徑同樣清晰。今年5月，Interactive Brokers成為首家提供韓國股票直接交易的大型美資券商；同期，資產管理公司Roundhill Investments發行了聚焦存儲芯片製造商的DRAM ETF，三星電子與SK海力士合計佔該基金近半市值，該ETF在數周內成為美國歷史上吸引新資金最成功的發行。

在韓國本土，散戶（"螞蟻"）佔Kospi日交易量的60%至70%，在六周約40%的暴跌中損失慘重，市值蒸發約2.5萬億美元。這場由AI芯片信仰與槓桿工具共同推動的行情，為跨境投機風險提供了一個清晰樣本。

對沖基金清倉還貸，AI芯片集中度風險暴露

Situational Awareness成立於2024年，由前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner執掌。該基金憑藉押注AI相關標的，以高倉位、高槓杆的激進策略獲得超額回報，一度聲名大噪。然而，7月AI板塊的全面拋售令其槓桿倉位迅速瓦解。基金向投資者披露，7月單月投資組合價值下挫67%。

Aschenbrenner在致投資者信中寫道："我們距離永久性資本損失之近，已超出我們所能接受的程度。"他同時表示，基金最終找到了解決方案，但從未打算陷入這一境地。

據路透社援引一名知情人士稱，SEC正在調查觸發追加保證金通知的交易時機，以及基金與主要貸款方——包括高盛、摩根大通、花旗集團和美國銀行——圍繞槓桿使用的溝通記錄。Situational Awareness在聲明中表示，"預期監管機構會密切審查任何知名度高、回報顯著或回撤特別劇烈的基金"，並稱公司"是一家受到嚴格監管的機構，將全力配合任何監管要求"。SEC及上述各家銀行均拒絕置評。

散戶借道DRAM ETF，史上最成功發行成風險敞口

韓國芯片股的暴漲行情，原本對大多數美國散戶而言可望而不可即——在本輪內存芯片超級周期啓動之初，三星電子和SK海力士均未在美國交易所上市，國內券商賬戶無法直接買入。

兩項新工具填補了這一空白。今年5月，Interactive Brokers成為首家向美國客戶開放韓國股票直接交易的主要經紀商。幾乎同期，名不見經傳的資產管理公司Roundhill Investments推出了以內存芯片製造商為投資標的的ETF，代碼"DRAM"，其中三星和SK海力士合計佔基金淨值近半。

DRAM ETF在發行後數周內，以吸引新投資者資金的速度，創下美國ETF歷史上最成功發行紀錄之一，令以貝萊德和先鋒為代表的行業巨頭也為之側目。Roundhill首席執行官Dave Mazza在接受採訪時表示，該ETF主要通過社交媒體觸達個人投資者，而非藉助傳統理財顧問網絡分銷。

然而隨着韓國股市崩盤，這條跨境投機通道迅速成為虧損傳導的管道，令參與追漲的美國散戶直接暴露於韓國市場的劇烈波動之中。

本土"螞蟻"損失慘重，槓桿ETF放大波動

韓國5月推出首批單隻股票槓桿ETF，散戶得以加倍押注三星電子與SK海力士。當行情逆轉，佔Kospi日交易量60%至70%的散戶遭受重創，部分投資者向國會送去花圈，橫幅寫着"螞蟻正在被屠殺——國會請回應"。

監管層隨後暫停審批新的單隻股票槓桿產品，並將強制現金保證金提高兩倍至約2.1萬美元，同時擴大面向個人投資者的強制線上培訓。Kospi已從低點反彈約20%，Kospi 200波動率指數由7月30日的86.18回落至周一的56.76。

代表韓國約1400萬個人投資者的團體"韓國股東聯盟"負責人Jung Eui-jeong呼籲監管機構將單股槓桿ETF退市，並為受損散戶制定救濟方案。"要回歸正常的投資環境，政府不能袖手旁觀，"他表示，"需要大手術。"