智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，地緣反覆不改中長期邏輯，油運景氣持續可期，關注油運底部機會。2022-25年兩階段進入「超級牛市」。油輪未來五年加速老齡化，船台緊張保障「供給瓶頸」。即使沒有地緣衝突，高景氣也將持續數年。若海峽恢復，油運產能利用率恢復高位，長錦控盤與補庫需求將進一步錦上添花，2026-27年油輪高盈利確定，股息支撐估值下限。若伊朗解禁，油運有望再現「需求意外」，合規需求將增5%，而影子船隊難以迴歸，將成就超高景氣且可持續數年，打開估值上升空間。

國泰海通主要觀點如下：

高頻跟蹤：地緣反覆油運需求縮減，油運運價維持一年期租高位

海峽跟蹤：6月中至7月上旬海峽短暫恢復，運價衝高回落；7月中旬至今地緣反覆且波及曼德海峽，波灣出口再次縮減且延布港亦縮減

需求與運價：過去一個月中東出口縮減而美灣南美等增產緩慢，但船東基於中期供需趨緊而挺價堅決，VLCCTCE仍維持一年期期租水平

中國油輪跟蹤：中遠海能6月波灣滯留油輪已全部駛出，且7月2艘VLCC繞行蘇伊士運河亦駛出紅海。目前中國油輪均在灣外高效運營

出口跟蹤：海峽短暫解封中東部分恢復，地緣反覆美灣尚未再度增產

6月中-7月上旬海峽短暫解封，由於窗口有限，全球原油海運出口按月增長一成，按年仍下降5%——中東有所恢復，美灣快速降至衝突前

自7月中旬地緣反覆，霍爾木茲與曼德海峽均受阻，中東出口再次回落且美灣尚未明顯增產，近兩周全球原油海運出口按年降幅再超一成

進口跟蹤：海峽恢復窗口有限，補庫需求尚未體現

亞洲原油海運進口量全球佔比超六成，且對中東依賴度較高。中東衝突對亞洲影響最為直接顯著，歐洲進口來源多樣化而影響有限

進口影響滯後體現，7月全球原油海運進口量按月恢復，按年仍縮減3%。中印轉增俄油，日本轉增美灣，補庫需求尚未體現

風險提示：地緣局勢風險、經濟波動風險、制裁風險 、油價風險、環保政策執行不及預期風險、安全事故風險等。