智能汽車行業的競爭邊界，正從賣車延伸至AI與機器人。

8月24日，小鵬集團發布2026年第二季度財報，並宣佈旗下人形機器人業務與多家投資者簽署首輪股權孖展協議。

兩件事發生在同一天，勾勒出小鵬現階段的兩條業務線。一方面，汽車交付量從一季度低點明顯回升，新車型、海外市場和技術服務收入共同支撐營收；另一方面，機器人業務引入外部資本，獲得單獨的市場化估值，開始為量產和商業化準備資金。

財報顯示，小鵬二季度實現營收197.4億元，按年增長8.0%、按月增長51.5%；綜合毛利率為20.7%，連續兩個季度保持在20%以上。

綜合毛利率改善，較多受益於技術研發服務等高毛利業務。汽車毛利率則為12.1%，按年下降2.2個百分點。

機器人孖展則為另一項長期投入打開了獨立孖展渠道。該業務目前仍與汽車業務共同運營，收入、費用和資產負債繼續併入集團報表；IRON計劃在2026年底進入規模量產。

汽車業務仍在修復利潤，機器人已經進入量產前的投入期。兩條業務線同時擴張，汽車業務的利潤和現金流仍會影響小鵬能為機器人投入多少。

01 綜合毛利率守住20%

二季度，小鵬共交付新車103295輛，按年增長0.1%，按月增長64.8%。交付量按月恢復較快，但與上年同期基本持平。

同期汽車銷售收入為170.5億元，按年增長1.0%、按月增長55.0%，汽車收入增幅與交付量走勢大體一致。

變化更明顯的是服務及其他收入。根據小鵬發布的二季度財報，這部分收入達到27.0億元，按年增長93.9%，主要來自向大衆汽車集團提供技術研發服務達到階段性里程碑，以及零部件和配件銷售增長。

收入結構的變化直接影響了毛利率表現。二季度小鵬綜合毛利率為20.7%，較上年同期提高3.4個百分點，較一季度提高0.1個百分點；汽車毛利率為12.1%，按月持平，但低於上年同期的14.3%。據了解，小鵬將汽車毛利率按年下降主要歸因於產品代際切換。

服務及其他業務的毛利率則達到75.1%，按照公司披露的數據粗略計算，汽車銷售貢獻的毛利潤約為20.6億元，服務及其他業務貢獻約20.3億元，兩部分已相當接近。

這意味着，20.7%的綜合毛利率不能直接等同於賣車業務的盈利水平。技術服務收入提高了盈利結構的彈性，但汽車毛利率能否在新車放量後回升，仍是觀察經營質量的重要指標。

費用端也反映了小鵬當前的投入強度，二季度研發費用為29.1億元，按年增長32.1%，按月基本持平，增量主要流向新車型和AI相關技術；銷售、一般及行政費用為25.0億元，按年增長15.2%、按月增長32.5%，據了解，按月增加與營銷投入及經銷門店佣金上升有關。

二季度小鵬淨虧損13.4億元，雖然較一季度的17.8億元有所收窄，但高於上年同期的4.8億元。

截至6月底，公司現金及現金等價物、受限現金、短期投資和定期存款等合計404.8億元，較3月底減少16.1億元。現金儲備仍為研發和新業務擴張提供緩衝，但投入增加尚未完全轉化為當期利潤。

下半年的重點首先是新車型產能。在財報電話會上，何小鵬稱，GX在7月國內交付超過7000輛；MONA L03上市後訂單超過小鵬此前車型紀錄，三季度截至電話會時的新增鎖單量按月增長約50%。不過，極端天氣和供應鏈問題影響了L03的產能爬坡，公司已經啓動雙班生產。

產品節奏還包括9月上市並交付的G9L，以及計劃於四季度在國內上市的MONA L05。小鵬預計三季度交付11.5萬至12.1萬輛，按月增長11.3%至17.1%；營收指引為217億至234億元。

何小鵬也立下新的Flag，四季度單月交付量要突破6萬輛。相較二季度月均約3.44萬輛，這一目標需要新車型訂單、供應鏈和交付能力同步提升。

海外業務是另一個支點。二季度小鵬海外交付首次超過2萬輛，按年增長81%；上半年海外業務貢獻了超過25%的營收，管理層稱出口車型平均售價超過4萬歐元。

AI投入仍與汽車產品周期並行。小鵬計劃從8月底開始推送VLA 2.0首次重大升級。

談到VLA 2.0的海外測試，何小鵬在電話會上出現了少見的情緒化表達。他稱，自己和團隊近期在德國完成了本地化驗收測試，「說實話，我當時非常興奮」，原因是這套主要基於中國數據訓練的模型，在「幾乎不增加本地化訓練數據」的情況下，在德國城市道路上的體驗已經與中國市場較為接近。

據了解，小鵬計劃在2027年上半年爭取VLA 2.0率先在歐洲獲得監管許可，並探索海外軟件訂閱和對外技術合作。海外道路表現能否延續國內測試結果，還取決於不同國家的道路環境、法規審批、數據合規和本地化適配。

對小鵬而言，AI研發能否進一步轉化為車型銷量、產品溢價、軟件收入或對外技術服務，將決定高研發投入能否形成更穩定的商業回報。

02 IRON排定量產節點

小鵬在財報發布當日宣佈，機器人子公司Dogotix與IDG資本、高榕創投、騰訊、阿里巴巴等投資者簽署首輪孖展協議，本次孖展超9億美元、投後估值超63億美元，創下國內具身智能行業單輪私募孖展紀錄。

機器人業務由此獲得了單獨估值和孖展渠道，但短期內並不會在財務上完全脫離小鵬集團。

按照監管公告披露的結構，約9億美元認購款中，外部機構出資6億美元，小鵬集團內部出資2億美元，小鵬集團董事長、CEO何小鵬，以及小鵬集團名譽副董事長、聯席總裁顧宏地控制的主體合計出資1億美元。

顧宏地表示，目前汽車和機器人業務仍共同運營，尚未完成分拆，協議安排了約18個月的過渡期；由於小鵬繼續控股，機器人業務的收入、費用和資產負債仍將併入集團報表。

與孖展規模相比，何小鵬在電話會上對產能爬坡的回答更為具體。

他表示，機器人與汽車的量產邏輯存在差異，「產能的挑戰前期肯定是在質量上面，後期肯定是在銷售方面」。

按照目前計劃，IRON將在2026年底進入規模量產，先在小鵬門店和園區部署；2027年上半年以自有場景為主，隨後逐步向外部客戶交付，到年中及下半年再依據市場需求把月產能提升至數千台。

這一回答沒有給出2027年全年銷量，也沒有承諾明確的盈利時間點。

顧宏地稱，目前判斷機器人業務何時盈利仍然過早。何小鵬則特別補充，機器人交付將像汽車一樣披露「真實」的交付數據。相較單純給出遠期銷量目標，這種表述把下一步驗證重點落在產品質量、客戶需求和實際交付上。

何小鵬也強調，高階通用人形機器人的技術挑戰和創新難度遠高於智能汽車，甚至「至少相差20倍」。同時他指出，優質供給的稀缺性，也將推動該產品的單車均價與毛利大幅超越汽車。

小鵬為IRON選擇的首批場景也較為剋制。

公司計劃先進入導覽、導購等零售和服務業場景，服務個人客戶及中小企業，隨後再考慮工業和家庭應用，並通過開放SDK支持合作伙伴二次開發。門店和園區既是首批應用場景，也是進行早期測試、收集真實數據和改進產品的入口。

在成本端，何小鵬稱，IRON超過85%的供應鏈合作伙伴與汽車業務重合；目前機器人行業的產品定價通常約為物料成本的2.5至3倍，他預計IRON硬件毛利率將高於小鵬汽車業務，後續還可能增加AI模型升級、軟件和訂閱收入。

據了解，汽車與機器人的協同主要落在芯片、AI模型、數據基礎設施、供應鏈和製造體系。IRON搭載三顆圖靈AI芯片，標稱有效算力為2250 TOPS；汽車使用的VLA、VLM模型及部分仿真和訓練體系，也可以在機器人業務中複用。

由此看，小鵬目前並非在賣車和機器人之間作單項選擇，而是試圖以汽車業務提供製造、供應鏈和數據基礎，再以獨立孖展支持機器人擴張。

IRON在2027年開始面向外部客戶交付後，真實訂單和回款纔會讓63億美元的估值有經營數據支撐。這也是車企進入具身智能後繞不過去的一步：技術和供應鏈可以複用，新業務仍要形成自己的訂單和現金流。