來源丨深藍財經

　　撰文丨符小茵

　　65歲半導體老兵陳南翔，終於等來這個歷史性時刻。

　　8月21日，長江存儲科創板IPO申請獲受理，離上市再進一步。若順利，330億元的擬募資額將使它成為科創板史上最大IPO。

　　IPO閃電獲受理同時，長江存儲也交出了一張相當驚豔的成績單：今年一個季度，它就淨賺了334億元，相當於每個工作日淨利5個億。

　　長江存儲走向資本市場的過程中，其董事長陳南翔的角色不容忽視。2021年，他臨危受命出任長江存儲董事長，此後數年，長江存儲接連遭遇美國製裁、核心設備斷供、產業下行等重創，但長江存儲不僅沒有在技術上停滯，而且還抓住AI浪潮的利好，打了一波漂亮的翻身仗。

　　科創股火熱之際，長江存儲即將叩開A股大門。與資本一同到來的，還有三星、海力士等海外巨頭更激烈的競爭。

　　如何讓長江存儲真正成為一家全球頂級的存儲企業？這是存儲競賽下半場，陳南翔需要解答的難題。

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　　臨危受命，出任董事長

　　陳南翔並不是長江存儲最早的技術創業者。長江存儲成立於2016年，在他到來之前，公司就已經完成了從0到1的關鍵突破——3D NAND實現量產、形成了自己的技術路線Xtacking，並且進入了全球存儲產業的競爭格局中。

　　他的角色，是臨危受命、凝聚起長江存儲的職業經理人。

　　2021年，紫光集團破產重整，子公司長江存儲面臨股權剝離和戰略方向的不確定性，這時候需要一個既能穩定局面、又能協調各方資源的領軍人物站出來領導長江存儲。而擁有40多年產業經驗、在紫光集團擔任聯席總裁的陳南翔，就這樣被選中了。同年，他出任長江存儲董事長、代理總裁。

　　陳南翔無疑是這個職位的理想人選，他的特殊之處在於，進入長江存儲之前，已經積累了豐富的橫跨科研、製造、產業資本和產業整合經驗。

　　他在華潤微電子工作近20年，曾擔任華潤微電子常務副董事長，併兼任華潤潤科微電子產業基金董事長等職務，長期參與半導體企業經營、產業整合和資本運作。

　　可以說，這段經歷塑造了他典型的製造業視角：芯片不是實驗室裏的技術，而是一門重資產生意。產能、良率、設備、供應鏈、資本開支和客戶，最終決定一家晶圓廠能不能活下來。

　　2020年9月，陳南翔加入紫光集團擔任聯席總裁。某種程度，與華潤相比，紫光提供了另一種視角——從經營一家企業，轉向觀察資本、企業和產業鏈如何結合。

　　翻開招股書，會發現他把這兩種視角一併帶入到了長江存儲。長江存儲的產能利用率方面在報告期內始終保持高位運行：2023年至2026年第一季度分別為94.42%、95.43%、97.91%和98.02%，2026年一季度已接近滿產狀態。此外，產銷率方面，2023年至2025年分別為96.04%、97.87%和97.48%，處於較高水平；2026年一季度雖然降至82.40%，主要系季度末產成品尚未完成銷售及備貨策略調整所致。

　　資本化方面，長江存儲構建了以國資為主導的股東框架，主要股東向上穿透後的主要出資主體分別為湖北省國資委、武漢市國資委、東湖高新區管委會、國家大基金等，還集齊了五大銀行，讓債券孖展方也通過金孖展產投資平台進入股權端。

　　而長江存儲的IPO，籌備了7年，早在2019年首輪孖展後，就開始鋪路。漫漫上市征途，背後的核心推手，自然也少不了陳南翔。

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　　打完兩場硬仗，今年一季度賺了334億

　　上任後，陳南翔帶領長江存儲打了幾場硬仗。

　　第一個是應對美國的制裁。2022年下半年，美國商務部工業和安全局（BIS）發布多項半導體出口管制新規，其中包括美國供應商若向中國本土芯片製造商出售尖端生產設備，生產18nm或以下的DRAM芯片、128層或以上的NAND閃存芯片，必須申請許可證並將受到嚴格審查。

　　與此同時，長江存儲被美國商務部列入實體清單，半導體設備、材料以及部分關鍵零部件的採購受到嚴格限制。

　　這對長江存儲的衝擊有多大呢？2023年，陳南翔在SEMICON China上公開談到，長江存儲此前依法合規購買的設備，在新的出口限制下連零部件和維修備件都無法獲得。

　　雖然長江存儲沒有披露目前供應鏈國產化的程度，但可以確定的事實是：外部壓力發生之後，長江存儲並沒有停止技術迭代。

　　2022年長江存儲推出Xtacking 3.0，併成為全球首批推出200層以上3D NAND產品的企業。2024年，陳南翔和同事，已將晶棧架構迭代到4.0，且構建了技術壁壘，就連全球存儲老大三星，也得主動掏錢購買其專利。

　　2025年，三星簽下一份專利許可協議，付費使用長江存儲的混合鍵合技術。原因很簡單，三星發現，NAND閃存往420層以上走，繞不開長江存儲。而這等場面，陳南翔或許早已預見。兩年前他就判斷，「先進封裝的重要性可能要超過晶圓製造」。

　　第二場硬仗，是在行業下行周期裏逆勢投入。2023 年全球半導體陷入低谷，疊加美國製裁，長江存儲當年虧損超過 190 億元。

　　不過，長江存儲沒有選擇收縮，反而把研發投入頂到 43 億元，佔營收比重拉到 23%；同時堅持「規模效應是攤薄單位成本的關鍵」，繼續推產能爬坡。

　　就這樣，長江存儲堅持到了存儲行情反轉。AI 帶動全球數據量與存儲需求爆發，NAND Flash 市場重新擴張，長江存儲順勢翻盤——2024 年扭虧為盈，歸母淨利潤 67.71 億元；2025 年營收 631.85 億元，按年約 增長39.8%，淨利潤升至 142.11 億元。

　　今年一季度更是交出炸裂成績單，公司實現營業收入470.42億元，歸母淨利潤高達333.79億元。一季度歸母淨利潤約為2025年全年的2.35倍。截至2026年3月31日，公司累計虧損已從2023年末的570.63億元大幅收窄至34.04億元，距全面彌補歷史虧損僅一步之遙。

　　此外，據市場研究機構給出的數據，2026年一季度長江存儲按銷售金額和出貨量排名，均位列全球NANDFlash廠商第三、中國第一。

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　　全球存儲巨頭之路，還有多遠

　　過去的十年，長江存儲已經證明了自己是當之無愧的國產NAND閃存巨頭。但即將站上二級市場的舞台，下一個十年，陳南翔和長江存儲要回答的問題變成，公司如何成為一家全球頂級的半導體企業。

　　目前，對於長江存儲「全球第三」的含金量仍需冷靜審視。從全球市場份額看，三星以25%、SK海力士以22%穩居前兩位，長江存儲14%的份額與前兩名比仍有明顯差距。

　　其次，產品結構方面。國際巨頭將先進產能集中投向AI方向的HBM和企業級高價值產品，而長江存儲目前仍以消費級NAND為主。而受消費級產品佔比偏高影響，按營收口徑，長江存儲僅位列全球第五。

　　另外，雖然長江存儲2026年一季度交出來了相當驚豔的營收數據，但是今天的高利潤不能證明永遠成功。

　　存儲產業競賽是一場典型的長跑。順風局大家都能賺錢，但一家企業的真正底色，要看逆風時有沒有餘力搞研發、跑產線、搶市場。

　　對於陳南翔和長江存儲來說，真正面對的並不是一次IPO，而是一場更長的產業競爭。330億元IPO與其說是長江存儲的終點，不如說它更像是一次新的發令槍。

　　陳南翔和長江存儲，下半場還有硬戰要打。