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　　來源：中國基金報

　　【導讀】瀘州老窖上半年業績大幅下滑

　　中國基金報記者 鄭俊婷

　　8月25日晚間，瀘州老窖（證券代碼：000568）發布2026年半年報。上半年，公司實現營收104.72億元，按年下降36.35%；歸母淨利潤為43.39億元，按年下降43.37%。

　　其中，第二季度業績斷崖式下滑，實現營收24.47億元，按年下降65.54%；歸母淨利潤為6.31億元，按年下降79.45%。

　　對於上述業績表現，公司解釋稱，「主要系本期產品銷量減少所致」。

　　根據財報，上半年，包括國窖1573在內的中高檔酒收入按年下降38.86%至92.00億元，其他酒類收入按年下降10.27%至12.11億元。

　　上半年業績大幅下降也使得現金流有所承壓。上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額為20.82億元，按年下降65.68%；現金及現金等價物淨增加額為-12.36億元，而上年同期為17.86億元。

　　此外，公司短期借款在2026年6月末驟增至30.02億元，而2025年末這一數字為0。公司解釋稱，該借款系根據生產經營需要辦理的一年期銀行借款。

　　業內普遍認為，瀘州老窖上半年業績特別是二季度業績大幅下滑的背後，是公司「控量挺價」戰略與競品「降價放量」策略之間的正面碰撞。

　　自2025年下半年起，瀘州老窖堅定執行「國窖1573不降價」的價格策略。在2026年6月舉辦的2025年股東會上，管理層判斷，本輪白酒調整並非短周期波動，而是長期結構性轉型，上一輪「降價促銷」的經驗不能簡單套用。

　　然而，當瀘州老窖選擇「挺價」時，同一價格帶的競品選擇了另一條路。

　　另一濃香白酒巨頭五糧液上半年開啓了「降價保量」模式。2026年5月，第八代五糧液批價從月初的800元/瓶驟降至760元至780元/瓶，終端售價更是一度跌破810元/瓶，創下新低。儘管價格承壓，但「以價換量」的策略效果顯著。2026年6月，公司管理層在2025年股東會上透露，核心大單品第八代五糧液動銷實現按年兩位數增長，千元價位段市場份額保持第一，創近3年最好業績。

　　醬香型白酒茅台1935也加入了「降價放量」的行列。2026年初，貴州茅台將茅台1935的經銷商打款價從798元/瓶下調至668元/瓶。降價之後，茅台1935動銷明顯提速。貴州茅台管理層透露，2026年度茅台1935不再新增市場投放量，截至8月，渠道商合同執行計劃已完成近80%，終端動銷良好。

　　兩種策略帶來的結果截然不同：五糧液庫存快速回落、動銷大幅修復；茅台1935降價後量價齊穩；瀘州老窖雖然守住了批價底線，但銷量承壓、業績出清仍在繼續。

　　面對市場的質疑，瀘州老窖管理層展現出堅定的戰略定力。公司管理層在上述股東會上稱，「國窖不降價就滯銷」的認知正在被打破，國窖產品不降價仍保持良好動銷。控量挺價是立足長期發展的戰略抉擇，「短期市場波動無法判斷價值，長期競爭力將在未來3至5年逐步兌現」。

　　截至8月25日收盤，瀘州老窖報84.73元/股，總市值降至1247億元。