牽動全球的美債，已經不是單純「大」的問題。

它以每年6%-8%的速度擴張，遠高於美國名義GDP增速率。

根本就是個無底洞！

CBO預計，2026年美國淨利息支出將超過1萬億美元，佔GDP約3.3%；到2036年升至約2.1萬億美元，佔GDP的4.6%。

這種情況下，其實無論是回購、發債結構調整、財政干預乃至任何承諾，能起到的效果都很有限，市場必然很快回吐成果。

只能拖，還拖不久。

常規手段都不管用了，怎麼辦？

8月21日，特朗普當着記者的面說了句很嚇人的話：終極干預手段是我們的軍隊。

用軍隊解決債務？

這一幕似曾相識吧？

01

1933年初，小鬍子上台的時候，給了兩個承諾：

讓所有人喫飽；讓德國重新偉大。

但此時，德國已經被債務拖垮，是個爛攤子，沒有錢。

怎麼辦？德國央行行長沙赫特出了個奇招：發「米福券」。

政府把軍工訂單強制下發給軍火商，後者不用掏錢，用米福券給供應商付款，供應商再拿到央行換成現金。

看起來沒什麼問題？其實問題大了。

因為票據上寫着五年後兌現。

等於是央行在這5年內不管怎麼印鈔，賬面上都不顯示。

短期內，這當然能創造繁榮。

1933-1938年，德國累計發了120萬億馬克米福券，幾乎全部用於修路、造坦克、造戰鬥機，國防支出佔GDP比重從不足1%暴力拉升至10%以上。

整個國家變成了巨大的兵工廠，自然就能帶動就業，失業率也從30%左右降至2%。

1936年的柏林奧運會，整潔的街道、宏偉的體育場、積極向上的民間氛圍，無一不讓世界震驚。

難以想象，不久前這居然是個破產國家。

這就是軍事凱恩斯主義。

指政府放棄常規的財政刺激，轉而將國防訂單作為國家級工業政策和宏觀調控的核心發動機，依靠大規模軍費開支拉動就業、帶動技術突破並消化過剩產能。

實際上就是在創造影子債務，透支未來。

但不管是什麼債，終究是要還的。

米福券本質上依然是印鈔，只不過把賬面上的數字推遲了幾年。

等到了時間，由於表外票據到期無法用稅收兌付，被延後數年的債務壓力，在一瞬間立刻湧現，反而更加難以承受。

絕境之中，德國政府決定直接搶，把整個歐洲變成提款機，掠奪財富以支付賬單。

過去幾年製造的海量軍備，也終於有了銷路。

本就變質的財政刺激，徹底變成財政軍事化。

最終在瘋狂中，柏林變成了廢墟。

02

此時的美國，與30年代的德國，自然不可同日而語。

首先，美元是國際主要儲備貨幣，美債是全球金融體系最重要的基準安全資產。

路透社近期的報道明確指出，雖然投資者要求更高收益率補償財政和通脹風險，但美國國債需求依然具有韌性。

簡而言之，即使美國債務高達40萬億美元，市場依然沒有出現真正意義上的「買方罷工」。

因為美國政府依然能繼續借美元，把財政風險在全球市場中分攤。

30年代的德國就沒有這種特權。

其次，特朗普是個典型的商人，並非戰爭狂。

美國的體制和輿論壓力，也不可能允許他成為後者。

但有一點不得不承認，今天的美國和1930年代德國至少存在一個非常重要的相似點：都可以、也都希望通過軍工訂單迅速創造一個「政府兜底的超級需求」。

歸根結底，美國最重要的資產，是美元作為全球核心儲備資產的地位。

只要美元依然是全球最主要的儲備貨幣，美國可以用自己的貨幣向全世界孖展。

這也是美國財政問題之所以沒有發展成典型主權債危機的核心原因。

而截至今年3月，美元在全球外匯儲備中的佔比降至57.13%，相比世紀初下降約15%。

美元的特權地位，嚴重依賴其地緣影響力，如今明顯減弱了。

所以此時，美軍確實是美債最重要的資產抵押。

只要美軍掌握着全球核心海權、能源通道與安全庇護權，美債確實具備強制性的「次級徵收權」。

為了爭取時間，美國雖然不可能直接複製軍事凱恩斯主義，但很可能會越來越接近這一模式。

這不是猜測，而是正在發生的事。

03

早在今年5月1日，美國國防部就正式宣佈，與SpaceX、OpenAI、谷歌、英偉達、Reflection、微軟、亞馬遜AWS、甲骨文等8家科技巨頭達成深度戰略合作。

目標很明確：把美軍打造成一支「AI主導的作戰力量」。

根據美國《防務一號》披露的數據，五角大樓已把2027財年的兩個核心AI項目預算，從2.26億提高到了540億美元。

7月20日，白宮又簽署行政命令，要求美國軍方的關鍵材料和零部件儘可能來自美國本土或盟友，並明確提出要保護國防供應鏈免受「physical, cyber, and economic subversion」的影響。

其本質邏輯是：國家安全→軍工需求→國內製造→鋼鐵、鋁、半導體、稀土、船舶、能源、AI、機器人，全部得到政策扶持。

整個2027財年，美國國防預算要求約1.5萬億美元，其中大量資金用於艦船、飛機、無人機、導彈、衛星、AI、導彈防禦等採購與研發。

這個規模已經足以影響美國整個製造業資本開支周期。

其核心目的，首先是：用國家安全需求創造一個由政府擔保、期限很長、確定性極高的超級需求端。

其次是，增加國家實力溢價。

美元之所以能夠成為世界貨幣，歸根結底就是：美國金融體系+全球貿易體系+海上通道+軍事同盟+全球基地網絡+核威懾。

美軍的力量越強，美國本身在這套體系中的地緣政治槓桿就越強，進而反饋到美元資產需求。

用威懾力維護能夠讓美國繼續低成本孖展的國際體系。

同時，也能把美國的能源優勢切實變為財政優勢。

頁岩油革命以後，美國是全球最大的石油和天然氣生產國之一。

特朗普也一次又一次強調：能源獨立、LNG出口、關鍵礦產、能源基礎設施。

而要實現這些，最關鍵的並不在於增加產量，而是維持關鍵航運通道的穩定，才能更大程度參與全球能源秩序的定價。

其中實際上存在一個鏈條：軍力→維護全球能源和貿易秩序→美元體系穩定→全球對美元資產需求→美債需求→美國孖展成本下降。

簡而言之，就是將軍事力量轉化為全球金融體系的底層信用基礎設施之一。

美軍實際不需要發動任何戰爭，而是通過制裁、出口管制、投資限制、海運控制、軍事同盟、海外基地、威懾等等手段，讓美國政府維持關鍵產業的全球議價權。

我們可以將之看作是新的軍事凱恩斯主義，或者是「國家安全驅動型財政主義」。

但無論是新的還是舊的，其面臨的風險，可能是相似的。

04

綜上，特朗普所說的「美軍是最終手段」，並不是用軍隊直接解決債務問題。

而是用軍工體系，維持一個讓經濟繼續增長、繼續孖展、繼續發行美元資產的世界。

軍費能不能轉化為生產率？

軍工訂單能不能轉化為製造業復興？

軍事研發能不能轉化為民用科技？

盟友軍費能不能轉化為美國軍工出口？

能源優勢能不能轉化為美元優勢？

美元優勢能不能繼續轉化為美債需求？

如果答案都是能，那麼確實可以用這種方式把財政危機往後推很多年。

甚至可能重新獲得一輪類似冷戰時期的增長紅利。

但如果不能，事情就會變得更麻煩：

軍費增加→債務增加→利息增加→美債收益率增加→私人部門孖展成本增加→最終GDP增速下降。

最終有可能變成跟曾經德國一樣的結局：用債務給債務續命。

這是所有人都害怕的。（全文完）