文｜商業黑板報

具身機器人頭部公司宇樹科技，這一周表現了出極強的戲劇性。

先是高漲的估值預期，再到上市後接連的大跌，穿插着王興興的公開發言，以及如火如荼的世界機器人大會。

有人說，宇樹的跌，是創始人王興興的表情管理問題。

也有人說，是因為一級市場與二級市場的敘事錯位。

進入資本市場的宇樹，開啓了整個具身智能行業的洗牌時間。

局外人來看，宇樹的暴漲與大跌，都能理解，但參與在二級市場其中的人，又是另外一番感受。

作為焦點，具身機器人商業化的矛盾，集中在了宇樹身上。

資本市場的反應是，想看看機器人的業績，而行業內則還在面對，機器人大腦以及泛化能力的初期。

大家都很清楚，最終會交上那份答卷，但要提前交，可能誰都會有點痛苦。

01宇樹跌宕的三天

市值越高，壓力越大。

8月19日，頂着「人形機器人第一股」的光環，宇樹從發行價150.8元，開盤直接暴漲到1100元。

宇樹在上市當天開盤時，漲幅高達629.44%，中一簽賬面最高浮盈接近47萬元，刷新註冊制新股抽新股收益紀錄。

最高4000多億的市值，遠遠超過上市前期坊間預估的2000-3000億元。

形成鮮明對比的是，敲鐘現場，衆高管笑容滿面，而王興興卻神色平靜，甚至有些面無表情。

網友調侃他是被迫參加儀式的打工人。

狂歡持續，首日換手率達到85.28%，絕大部分中籤籌碼完成高位換手。

收盤股價回落至845元，依舊保持460%以上的巨大漲幅。

狂歡又迅速結束。

8月20日，宇樹大幅低開之後持續向下，收盤大跌18.7%，報687元。

與高點相比，市值蒸發超過1600億元。

當天，王興興出現在世界機器人大會上，並發表了演講《從展品到產品：人形機器人產業的下一個十年》。

他談的是真實的問題，現階段該領域最大的發展瓶頸，仍然是具身智能的泛化能力不足。

將一台機器人帶入任意陌生環境或普通家庭後，它能夠根據語音、語言指令，自主完成約80%的任務。

這是判斷具身智能是否來到類似ChatGPT的產業臨界點的標準。

他甚至認為，樂觀判斷要達到這一階段，最快可能需要兩至三年，最慢可能需要五年甚至十年。

8月21日，宇樹股價仍在下探，想要短期內回到高位，難度較大，已處於博弈僵持階段。

02大跌是誰的錯？

短短三天，一場關於具身機器人的資本幻想被現實所衝擊。

熱得發燙的題材，卻有着比AI大模型更尷尬的基本面。

王興興實誠的發言，無疑會對市場熱度有影響，有高位接盤者可能會認為，股價下跌是源自創始人的現場神態跟公開表態。

拋開情緒會發現，這種急速冷卻，本身就是一級市場敘事與二級市場定價的激烈碰撞結果。

上市之前，投資人買的是未來。

王興興的早期投資人，也在微信公號上發布了文章，回顧與宇樹的9年時光。

事實上，投資人看重的是賽道故事和未來，這裏面有的是家庭和工廠的全面替代，萬億的市場空間。

而宇樹擁有領先的技術實力，而且在艱辛的創業中，磨練到了盈利的局面，是這條賽道中的核心標的。

上市之後，短期的現實突然被擺上台面。

一些股民認為，當前的機器人，很多都是玩具，即使是跳舞跑步，也無法落地真正的實用場景。

而高估值帶來的是更多的追問。

訂單來自哪裏？什麼時候大規模走進工廠與家庭？什麼時候兌現業績增長？

兩者並沒有問題，王興興的發言可以看出，他對於真實的機器人產業有着清晰的認知。

只是資本市場，開始用更嚴苛的眼光審視人形機器人。

夢想固然珍貴，但終究需要落地來兌現。

王興興需要的是時間。  

03展館中的機器人

機器人展會，是另一個具象化的地方。

在宇樹跌宕的幾日中，世界機器人大會進入了同一個時間窗口。

一邊是線上跳動的股價數字，一邊是場館中不同形狀的各類機器人，情緒與實景形成了鮮明對比。

資本的影響悄無聲息，卻又如影隨形。

以往的機器人大會，像是科技秀場，機器人幾乎都是股民口中的玩具。

它們出現在跑步、拳擊場上，它們一邊跳舞一邊模仿人類的動作，它們的表演從場下走到視頻中，傳播到全網。

但不得不承認，今年氛圍悄悄改變。

表演類的節目仍然存在，但大家的重心開始向能不能幹活偏移。

展廳裏，越來越多樣機在演示分揀物料、搬運貨品、整理物品、模擬工廠作業。

主辦方也把議程重心從新品發布，轉向產需對接採購洽談。

隨着機器人公司開始與資本市場結合，行業內已清晰地認識到，demo時代正在過去，產品落地時代正在到來。

能不能交付？能不能算得清投資回報？逐漸成為機器人公司生存的硬標準。