Anhata Rooprai/Rashika Singh/Aditya Soni

路透8月25日 - Nvidia(輝達/英偉達)將於周三公布 NVDA.O 財報，這將考驗該公司最新的Rubin芯片能否推動新一輪爆發式增長，而部分投資者則對AI支出熱潮的可持續性表示質疑。

這家芯片製造商一直是人工智能基礎設施建設競賽中的最大受益者。不過近期，隨着該公司向人工智能生態系統迴流數十億美元，其股價面臨壓力，這加劇了市場對其參與所謂「循環交易」的擔憂，此類交易可能人為推高需求，並扭曲更廣泛的經濟信號。

今年迄今，英偉達股價上漲了11.8%，漲幅落後於主要競爭對手；上個月，該公司曾短暫將 全球市值最高企業的地位讓給了蘋果（(link)） AAPL.O。

據倫敦證券交易所集團（LSEG）彙編的數據，分析師平均預計，受數據中心銷售額兩倍 以上增長的 推動，英偉達第二季度營收 將較去年同期近乎翻番，達到921.8億美元——這將是過去七個季度中最快的增長速度。

然而，投資者越來越關注英偉達能以多快的速度將客戶從Blackwell芯片過渡到其下一代Vera Rubin處理器，後者的出貨預計將於今年秋季開始。

推動這一增長的動力來自科技巨頭的數據中心投資熱潮——今年預計將超過7300億美元 (link) ——以及由英偉達支持的、專注於人工智能的中小型雲公司（如CoreWeave CRWV.O）不斷膨脹的支出。

AI支持措施引發擔憂

本月，英偉達協助六家美國主要金融機構為其正在建設AI基礎設施的客戶安排了5000億美元的孖展（(link)）後，外界對這筆支出的審查力度進一步加大。上周，英偉達還同意提供最高1050億美元的擔保（(link)），以幫助OpenAI租賃俄亥俄州一座大型數據中心20年——這是 其最大的AI孖展承諾之一。

「這使英偉達在AI領域扮演了類似中央銀行的角色，」持有英偉達股票的Zacks投資管理公司首席市場策略師穆爾貝里（Brian Mulberry）表示。「真正的風險在於AI業務暴露過高且缺乏多元化；要使這一舉措取得成功，關鍵在於AI工具的採用率必須持續增長。」

首席執行官黃仁勳曾指出，英偉達利用其資產負債表支持這一熱潮背後的邏輯很簡單：這家芯片製造商手頭現金充裕，可以用來支持客戶快速增長但仍在虧損的AI建設。他表示，俄亥俄州數據中心的擔保並不構成循環孖展，因為OpenAI將支付租賃費用，而英偉達只是在幫助孖展並確保數據中心、電力供應和設施的建設，這些設施將在未來幾十年內容納其芯片。

競爭加劇，魯賓芯片量產成焦點

隨着英偉達在推理領域——即人工智能自動執行任務並響應查詢的過程——面臨來自科技巨頭定製芯片以及英特爾 INTC.O 和AMD AMD.O 中央處理器的日益激烈競爭，其Rubin芯片能否成功量產至關重要。

摩根士丹利分析師估計，這些芯片在截至10月的第三季度可能貢獻近90億美元的銷售額。他們在研究報告中表示：「我們預計該公司將指出，魯賓芯片相較於現有的領先平台‘布萊克韋爾’，將顯著提升AI工廠的經濟效益，」但同時補充道，要判斷英偉達能否從AMD以及各大科技公司正在開發的定製AI芯片手中奪取市場份額，還需要一些時間。

分析師預計，英偉達將預測第三季度營收按年增長82.8%，達到1042億美元。第二和第三季度的調整後毛利率預計將維持在75%左右。