8月25日，瀘州老窖披露2026年半年度報告，在白酒行業深度調整、消費動能持續疲弱的背景下，公司上半年業績承壓明顯。

營收淨利雙降

上半年，公司實現營業收入104.72億元，按年下降36.35%；歸母淨利潤43.39億元，按年下降43.37%。

其中第二季度營收24.47億元，按年下降約65.5%；歸母淨利潤6.31億元，按年下降約79.5%；扣非歸母淨利潤為6.08億元，按年下滑80.1%。

除了收入和利潤的雙位數下降，更值得關注的是經營活動產生的現金流量淨額，按年大幅減少65.68%，僅為20.82億元。

盈利指標方面，基本每股收益2.95元，按年下降43.38%；加權平均淨資產收益率8.62%，較上年同期下降6.80個百分點。期末總資產643.25億元，較上年末微降0.72%；歸屬於上市公司股東的淨資產457.33億元，較上年末下降8.13%。

高端承壓，海外逆勢增長

分產品看，中高檔酒類實現營業收入92.00億元，按年下降38.86%，佔營收比重87.85%；其他酒類實現營業收入12.11億元，按年下降10.27%，降幅顯著小於中高檔產品。

分渠道看，傳統渠道運營模式實現營收94.94億元，按年下降38.61%；新興渠道（線上）實現營收9.17億元，僅微降1.64%，在京東、天貓等平台的持續運營下展現出明顯抗壓性，成為報告期內的結構性亮點。

分地區看，境內市場實現營收103.59億元，按年下降36.65%；境外市場實現營收1.13億元，按年逆勢增長10.16%，海外精耕培育初見成效。

面對行業庫存壓力，公司選擇主動"擠水分"。

報告期內，中高檔酒類產量4,801.19噸，按年大幅下降77.40%，公司解釋為"基於銷售需求及庫存情況，主動控制生產節奏所致"；其他酒類產量20,396.44噸，按年下降14.73%。

渠道端同樣在主動收縮。截至報告期末，境內經銷商1,533家，較上年同期減少9.98%（當期新增101家、減少263家，淨減162家）；境外經銷商106家，按年增長20.45%。渠道結構"減量提質"，公司以先款後貨的結算方式維持了對回款質量的把控。

現金回款收縮

財報還顯示，上半年銷售費用13.30億元，按年下降12.42%，降幅明顯小於收入，銷售費用率由上年同期的9.23%被動抬升至12.70%。

其中，廣告宣傳費5.01億元，按年下降18.47%；而促銷費5.33億元，按年逆勢增長2.96%，顯示公司在調整期仍加大終端動銷投入。管理費用3.92億元，按年下降8.49%；研發投入0.75億元，按年下降25.89%。

現金流方面，經營活動現金流量淨額20.81億元，按年下降65.68%，主要系銷售商品收到的現金減少及票據貼現減少共同影響。

期末合同負債24.37億元，較上年末下降1.41%，預收款規模小幅收縮，渠道打款意願仍有待修復。

值得關注的是，公司在承壓期仍堅定兌現股東回報承諾。根據《2024-2026年度股東派息回報規劃》，2026年度現金派息總額佔當年歸母淨利潤比例不低於75%且不低於85億元，原則上每年度可進行兩次現金派息；同時《公司章程》規定每年派息比例不低於當年實現可供分配利潤的50%。截至報告期末，公司上市以來累計派息605.60億元，派息率高達63.50%。

下半年主要工作措施

公司表示，下半年將深耕市場經營、全域拓銷增效，推進區域拓店與新品渠道佈局，落地全域數字化平台；同時厚植文化底蘊、優化品牌運營，推進非遺申報、博物館及作坊修繕等項目，圍繞品牌定位迭代營銷活動。

戰略層面，公司將繼續堅定實施"雙品牌、三品系、大單品"戰略：國窖1573系列高端白酒價值標杆地位持續鞏固，瀘州老窖系列全面覆蓋次高端、腰部、塔基等價格帶，養生酒、創新酒、新零售及海外市場精耕培育。