美債長端收益率持續走高之際，全球最大債券基金管理公司之一PIMCO反而看到了加倉機會。

8月24日，據彭博報道，PIMCO認為，只要美國經濟沒有出現意外下行，長期美債的期限溢價仍將維持高位，收益率進一步上升將為長期投資者提供更好的買入點。美國30年期國債收益率目前已升至近20年高位，長端持續承壓也推動美債收益率曲線進一步陡峭化。

PIMCO表示，更高的收益率不僅意味着更高的利息收入，也能帶來沿收益率曲線滾動以及利差交易的機會。

這一判斷正值美債市場劇烈波動之際。美國財政部長貝森特上周意外擴大長期國債回購計劃，一度提振市場情緒，但收益率很快恢復上行。隨着美國政府債務規模突破40萬億美元、財政孖展壓力持續上升，長端美債仍面臨較大不確定性。

期限溢價高企，長債收益率迴歸歷史常態

PIMCO認為，儘管近期收益率持續攀升，但美國長期國債及其他主要主權債券的收益率，從更長周期來看仍大致處於歷史均值附近。

在PIMCO看來，當前收益率之所以顯得「異常高」，主要是因為投資者已經習慣了金融危機後長期偏低的利率環境。隨着這一特殊時期結束，長端收益率向歷史常態迴歸，並不意味着債券估值已經失去吸引力。

更重要的是，在沒有重大經濟衝擊的情況下，期限溢價仍可能維持高位。這意味着，即使未來收益率繼續上行，當前較高的起始收益率也能為長期投資者提供更好的收益基礎。

財政壓力仍是風險，高收益率也提供安全墊

財政擴張以及市場對美國國債供給預期惡化，仍是推動長端收益率進一步上行的主要風險。

這一擔憂也得到機構的呼應。據彭博報道，摩根大通和PGIM警告，美國財政部債務管理策略的可預期性下降，可能進一步推高政府孖展成本；Ray Dalio則敦促投資者降低債券持倉，並警告美國債務風險可能在未來三年內進一步惡化。

但PIMCO認為，收益率走高並非只有負面影響。2022年債市大跌時，投資者面對的是過低的起始收益率，利息收入不足以抵消利率快速上升帶來的價格損失。如今，經通脹調整後的起始收益率更高，票息收入有望提供更厚的緩衝。

因此，PIMCO對美債仍持積極態度：從歷史標準來看，當前收益率水平正越來越具吸引力；如果長端收益率繼續走高，反而可能成為長期投資者加倉的機會。