智通財經APP獲悉，在與思科(CSCO.US)管理層完成多輪溝通後，摩根士丹利判斷，這家由查克·羅賓斯(Chuck Robbins)掌舵的科技巨頭正邁入「更為持久的增長軌道」。

分析師梅塔·馬歇爾(Meta Marshall)在給客戶的報告中指出，目前Catalyst 4K和6K系列設備的存量更新比例僅約7%，「整個更新周期尚處於非常早期的階段」。其中，Catalyst 4K將於今年年底停止服務，而Catalyst 6K則將在2027年底迎來生命周期終點。

馬歇爾補充道：「無線接入點同樣面臨換代需求，而第一代Catalyst 9K的客戶也可能逐步向更新平台遷移。」她還提到，「投資者關係團隊還指出，已出貨的Meraki硬件中，軟件激活數據顯示未激活率已降至五年最低，這表明客戶正快速安裝並啓用設備，而非將其積壓在渠道或自身庫存中。」

馬歇爾給予思科「增持」評級，目標股價為135美元。

深入來看，馬歇爾表示思科的供應鏈依然偏緊，但憑藉其強勁的資產負債表、大規模採購承諾以及與台積電(TSMC.US)的直接合作關係，其在獲取供應方面擁有「競爭優勢」。

她補充道：「預計在2027財年，思科在台積電的3nm、5nm和7nm製程晶圓量將增長約10倍，其中3nm仍是最緊缺的節點。」她進一步指出，「短期內3nm產能僅用於思科G300芯片，該芯片尚未量產，但管理層表示已有近期設計中標項目的明確預期。投資者關係團隊也提到，思科為台積電提供了客戶多元化的價值，這為雙方深化合作創造了強勁動力。」

會議中其他值得關注的要點包括：儘管當前毛利率承壓，但隨着2027財年的推進，有望迎來一些利好因素。馬歇爾指出，約64%的毛利率水平被視為「合理基準」，但當前指引並未計入任何定價上行空間。

馬歇爾還提到：「管理層強調，並不打算通過結構性低利潤率的業務來追求增長。將Silicon One技術融入園區交換產品組合，即便硬件佔比仍然較高，也應能在未來為毛利率帶來正向推動。」

最後，馬歇爾表示，公司的安全業務是「被市場低估的潛在增長點，隨着網絡現代化進程的不斷擴展，其上行空間將逐漸顯現」。

她總結道：「新一代防火牆和Hypershield產品需求穩健，同時思科正通過淘汰老舊產品、集中投資於新平台來簡化產品組合，進一步提升運營效率。」