AI雲計算賽道又殺出一匹估值狂飆的黑馬。據彭博社8月25日報道，由英偉達撐腰的AI雲服務商Lambda正在談判一筆高達30億美元的Pre-IPO孖展，估值可能達到120億美元甚至更高。若交易達成，這將為公司明年衝刺IPO鋪平道路。

但翻開財務底牌，一個刺眼的反差浮現：Lambda今年預計營收超15億美元。以120億美元估值計算，市銷率超過80倍——即便在AI基建狂熱的當下，這個數字也足以讓保守派投資者倒吸一口涼氣。

明星股東背書，但二級市場正在「翻臉」

Lambda的股東名單堪稱豪華：除了英偉達，還有OpenAI聯合創始人安德烈·卡帕蒂、木頭姐的ARK Invest、早期谷歌投資人Scott Hassan的家族辦公室SGW等。去年11月，公司啱啱完成超15億美元孖展，由TWG Global領投。

但資本市場的熱情，在一級市場和二級市場之間出現了危險的溫差。

Lambda的同行、同樣主打AI算力租賃的CoreWeave，今年股價雖上漲20%，但上周 alone 就暴跌近五分之一。另一家荷蘭新雲巨頭Nebius，今年漲幅高達150%，但較6月峯值已回撤26%。

這意味着，當Lambda在一級市場以120億估值瘋狂吸金時，二級市場的同類標的正在經歷劇烈波動——明年IPO的窗口，可能遠沒有想象中溫暖。

新雲賽道集體「搶跑」

Lambda並非孤例。AI基建的狂熱正催生一波新雲（Neocloud）上市潮：數據中心開發商Nscale尋求30億美元IPO，Crusoe談判30億美元孖展，Switch已祕密提交IPO文件，估值或接近500億美元（含債務）。

一級市場的資金在瘋狂湧入這個賽道——Blackstone Digital Infrastructure 5月IPO募資20億美元，Csquare 7月募資12.1億美元。但當越來越多公司擠向上市通道，供給過剩的隱憂正在積聚。

15億收入撐得起120億估值嗎？

Lambda的故事足夠性感：作為「新雲」代表，它向AI公司和開發者出租英偉達芯片等核心算力，喫的是AI軍備競賽的最大紅利。但當營收15億與估值120億同時擺在桌面上，市場不得不問：這個估值，到底是基於真實的盈利能力，還是基於「AI永不退潮」的信仰？

如果明年IPO時，二級市場對新雲的熱情已經降溫，今天Pre-IPO輪的投資者，可能面臨估值倒掛的尷尬。而當CoreWeave和Nebius的股價過山車已經發出預警，Lambda的120億估值，究竟是通往千億雲巨頭的起點，還是一級市場最後的狂歡？

答案，或許要等到Lambda真正敲響上市鐘聲的那一刻才能揭曉。而在那之前，80倍市銷率這個數字，已經像一根刺，紮在所有投資者的神經上。（鳳凰AI研究院）