匯通財經APP訊——周二（8月25日），現貨黃金高位震盪，盤中一度觸及每盎司4696.55美元，創下自5月14日以來的三個月新高，隨後一度回落至4600關口附近，最終收盤報4658.67美元，微漲0.13%，但這根衝高回落的日K線背後，暗湧着三股足以重塑全球資產定價邏輯的深層力量。
道明證券全球大宗商品策略主管Bart Melek指出：「這僅僅是漲勢的暫緩。」暫緩而非終結——這個判斷精準地概括了當前黃金所處的微妙位置。金價在逼近4700美元強阻力位時遭遇技術性拋壓，但推動金價過去數周持續攀升的宏觀驅動力非但沒有消退，反而在多個維度上持續發酵。
周三（8月26日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於4657.28沒有/盎司。
4700美元關口的技術邏輯：一次健康的回調還是一場趨勢的終結？
從技術面看，4700美元已成為多頭必須攻克的關鍵堡壘。金價早盤最高觸及4696.18美元后迅速回落，盤中最低跌至4605美元附近，單日振幅接近100美元。這一走勢清晰地表明，在逼近關鍵阻力位時，短線獲利盤與套牢盤形成了共振拋壓。
技術分析師指出，金價後續若能在4600美元附近獲得有效支撐，下一目標可能指向4755美元甚至4850美元。但若失守4600美元關口，則可能進一步下探200日均線所在的4519美元附近。金價當前正處在一個關鍵的十字路口——突破則打開上行空間，回調則可能陷入階段性整理。
然而，與單純的技術性回調相比，更值得關注的是驅動金價上漲的底層邏輯是否發生根本性改變。從目前的情況來看，答案顯然是否定的。
地緣政治的火藥桶：伊朗誓言報復，霍爾木茲陰雲密佈
黃金作為終極避險資產，其價格走勢從來都離不開地緣政治的定價。而當前的中東局勢，正在為金價提供持續的風險溢價。
美國財政部周一宣佈擴大對伊朗的制裁措施，對60名個人、實體和船隻實施新制裁。伊朗方面迅速做出強硬回應，譴責美國新制裁「公然違法」，並誓言將進行報復。更令人不安的是，伊朗國家電視台周末播出了一段討論暗殺美國總統特朗普20歲兒子巴倫·特朗普的視頻，聲稱其正受到監視並懸賞1000萬美元。這種前所未有的挑釁行為，無疑將美伊對抗推向了新的高度。
與此同時，霍爾木茲海峽的局勢持續緊繃。英國海上貿易行動辦公室報告稱，一艘油輪在距離阿曼阿什希沙東北約9海里處遭不明投射物擊中並失去動力。伊朗和阿曼已表示雙方討論共同監督霍爾木茲海峽航行安全的計劃。儘管油價因市場對制裁措施影響有限而連續第二天下跌，但交易員仍對伊朗持續干擾航運的能力保持高度警惕。
值得玩味的是，美國正開始向部分此前因伊朗局勢緊張而撤離或縮減規模的中東外交機構派遣人員返崗。這一舉動表明華盛頓認為近期衝突進一步升級的風險已經下降，但伊朗的報復誓言意味着地緣政治的不確定性遠未消散。對於黃金而言，只要中東的火藥桶還在冒煙，避險需求就不會輕易退場。
美元信用的裂痕：當財政部開始「干預」債市
如果說地緣政治是金價的「助燃劑」，那麼美元體系的深層變化則是本輪金價上漲的「發動機」。
上周，美國財政部長貝森特宣佈了一項重磅決定——將每季度回購較長期公債的規模至少擴大一倍。這一舉措的直接目的是緩解長端美債收益率的上漲壓力，但市場更敏銳地捕捉到了其背後的信號：美國政府正在通過直接干預債市來壓低借貸成本。
億萬富翁投資者Stanley Druckenmiller對此發出嚴厲警告，稱此舉正在侵蝕公債市場的公信力，並錯失了進行實質性債務改革的良機。經濟學界擔憂，通過回購長債壓低收益率的代價，可能就是美元的持續走弱。事實上，美元指數在消息公布後應聲下跌，一度跌至5月中旬以來的最低水平附近。花旗集團已將未來三個月的美元指數預測從102.12下調至98.34，明確轉為看空美元短期走勢。市場普遍認為，美國財政部的這一舉措釋放了推動美元走弱的政策信號。而美元的走弱，恰恰是黃金上漲最直接的催化劑之一。
更深層次的問題在於，美國財政部此舉引發了市場對「強勢美元政策」是否動搖的質疑。世界黃金協會指出：「美債失控和美國政策的不確定性，正削弱美元體系的信任度。全球貨幣體系正逐漸脫離美元主導的傳統秩序。」在一個美元信用面臨侵蝕的時代，黃金作為非主權貨幣資產的吸引力正在系統性提升。
通脹迷霧與貨幣政策懸念：PCE與傑克遜霍爾的雙重考驗
市場當前最關注的，無疑是周三即將公布的美國7月個人消費支出通脹報告，以及聯儲局主席沃什周五在傑克森霍爾研討會上的講話。
PCE數據之所以如此關鍵，是因為它是聯儲局衡量通脹的官方標尺。市場普遍預計7月整體PCE年增3.6%，核心PCE年率維持在3.3%。若核心通脹出現哪怕輕微回落，都將削弱聯儲局進一步加息的依據。
值得一提的是，本月公布的疲軟生產者價格指數和消費者價格指數已經顯著降低了美國近期加息的可能性。芝商所FedWatch工具顯示，交易員目前僅將9月美國加息的概率定價為38%。一個月前這一概率還高達55%左右——加息預期的持續降溫，正在從根本上削弱美元的收益率優勢。
而沃什在傑克森霍爾的講話則可能帶來更大的政策懸念。沃什一直主張聯儲局在市場中應扮演更有限的角色，包括減少前瞻性指引。市場將密切關注他是否會釋放有關利率走向的線索，以及是否會對財政部的債務回購計劃發表評論。若沃什的講話進一步打壓加息預期，美元將面臨新的下行壓力，黃金則有望獲得新的上行動能。
高盛認為，該行此前對2026年底黃金4900美元/盎司的預測存在顯著上行風險。這一判斷在當前宏觀環境下顯得愈發可信。
東方需求的結構性支撐
在西方投資者關注聯儲局政策的同時，來自東方的實物需求正在為金價提供堅實的基本面支撐。
最新數據顯示，中國7月經香港的黃金淨進口量按月增長約11%。與此同時，中國央行7月增持黃金19.9噸，創下2023年10月以來單月最大增持規模。中國黃金價格已經連續六周相對倫敦市場維持小幅溢價，顯示國內市場仍具有較強購買意願。
作為全球最大的黃金消費國與進口國，中國的需求動態對全球黃金市場具有舉足輕重的影響。中國投資者和官方機構對黃金的配置需求有望繼續保持強勁，這為金價提供了來自東方的結構性支撐。
加美貿易戰：一個被忽視的黃金利多變量
在主要焦點集中於中東和聯儲局的同時，北美大陸正在上演的另一場博弈也值得黃金投資者關注。
加拿大周二宣佈對價值約200億美元的美國進口商品加徵報復性關稅，涵蓋約700種產品，稅率分別為15%、25%和50%。此前，美國已對價值200億美元的加拿大進口商品徵收50%的新關稅。特朗普還威脅要將橫跨兩國邊界的安大略湖更名為「美國湖」，並宣佈從2027年起將把所有加拿大轎車、卡車、汽車零部件和鋼鐵的關稅提高至50%。
這場針鋒相對的貿易戰標誌着這兩個長期盟友關係跌至新低。更值得注意的是，特朗普政府正討論對加拿大施加額外貿易懲罰。全球貿易摩擦的持續升級，將進一步加劇全球經濟的不確定性，從而提振黃金的避險需求。
總結：黃金的多重敘事才啱啱開始
從地緣政治看，美伊對抗持續升級，霍爾木茲海峽的航運安全面臨威脅，避險需求為金價提供底部支撐。從貨幣體系看，美國財政部干預債市的舉措正在侵蝕美元信用，美元走弱的趨勢為金價提供上行推力。從貨幣政策看，通脹數據的疲軟正在削弱加息預期，實際利率的下行空間為黃金這個無息資產打開估值提升的通道。從實物需求看，以中國為代表的東方力量正在持續增持黃金，為市場提供堅實的基本面支撐。
4700美元或許是一道短期阻力，但在上述多重力量的共同作用下，這道關口被突破可能只是時間問題。正如道明證券所言，當前的回落更多是技術層面的動能衰減，而非趨勢的反轉。
當美元信用出現裂痕、地緣政治風險溢價持續存在、全球央行競相增持黃金，黃金的上漲敘事或許才啱啱翻開新的篇章。對於投資者而言，與其糾結於4700美元能否一次性突破，不如思考一個更根本的問題：在當前的宏觀環境下，黃金的避險價值和資產配置價值，是否已經被市場充分定價？答案，很可能是否定的。
本周的PCE數據和沃什的講話，將為我們提供判斷這一趨勢能否延續的關鍵線索。無論數據如何演繹，黃金都已經在4660美元之上，為自己重新標定了一個更高的價格座標。
（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）北京時間07：44，現貨黃金現報4656.79美元/盎司。