專題：ATFX外匯專欄投稿

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　　本周四~周六：傑克遜霍爾央行年會

8月24日，一年一次的傑克遜霍爾央行年會將於本月27日至29日舉行，主辦方是堪薩斯城聯儲 ，它是全球歷史最悠久的中央銀行會議之一，已有超過48年的歷史。本屆年會主題設定為：金融創新對支付與政策的影響。傑克遜霍爾經濟政策研討會旨在匯聚全球的中央銀行家、政策制定者、經濟學家和學者，共同探討並分享有關重要經濟議題和長期政策挑戰的見解。在所有的發言人當中，聯儲局主席凱文沃什的演講最受關注。

　　圖1，傑克遜霍爾央行年會信息

　　凱文沃什的演講安排在本周五22：00，這是他擔任聯儲局主席以來首次參加該會議。凱文沃什以改革派自居，致力於降低聯儲局對金融市場的影響性，此前其已經放棄點陣圖預測並大幅縮減政策聲明的篇幅。如果凱文沃什在傑克遜霍爾央行年會上再次發表相關言論，或者透露出未來利率調整的路徑，金銀、美元美股恐將遭受顯著衝擊。

　　本周三：美國7月核心PCE物價指數年率

　　本周三20：30，美國商務部將公布美國7月核心PCE物價指數年率，市場預期值為3.3%，與前值持平。聯儲局在會議紀要中經常將PCE數據看作是衡量通脹變化的關鍵指標，雖然市場對PCE的數值預期不變，對行情的短期衝擊減弱，但仍有助於判斷美國未來的通脹形勢和聯儲局的利率路徑。

　　圖2，美國PCE物價指數年率（藍色）與聯儲局利率曲線疊加-ATFX

　　從上圖可以看出，聯儲局的基準利率和美國的PCE物價指數年率曲線高度共振，並且PCE數據曲線的高低點往往比利率曲線高低點出現的時間更早，可以作為利率政策的可靠前瞻指標。2025年以來，美國PCE數據曲線逐漸升高，今年5月份達到階段性高點3.4%，超出正常通脹水平上限。金融機構猜測聯儲局可能在今年9月份或者年底加息一次，但由於美伊中東問題變數較多，CME FED WATCH利率工具認為加息的概率均低於50%。

　　如果本周三的PCE數據符合市場預期，意味着美國通脹形勢穩定，加息預期將遭受衝擊；如果公布值遠高於預期，意味着高通脹風險增加，加息預期將顯著升溫，美元指數有望獲得提振。

　　本周四：歐央行會議紀要

　　本周四19：30，歐央行將公布貨幣政策會議紀要，對應7月23日利率決議。根據市場反應看，除了聯儲局的會議紀要外，其他中央銀行會議紀要的發布對行情的衝擊力度較弱。歐央行在7月份的利率決議上宣佈維持三大關鍵利率不變，沒有出現金融機構預期的加息政策，這將再次削弱會議紀要發布對行情的衝擊力。

　　圖3，歐央行利率曲線（藍色）和歐元區通脹率曲線疊加-ATFX

　　歐元區的通脹率曲線和歐央行的利率曲線高度共振，並且通脹曲線的高點先於利率曲線的高點形成，意味着通脹數據可以作為歐央行利率調整的可靠前瞻指標。2025年以來，歐元區的核心CPI年率保持震盪態勢，震盪區間為2.2~2.7%，處於溫和通脹的允許範圍之內。從現狀來看，歐央行完全沒有必要採取加息政策以遏制潛在高通脹。

　　今年六月份歐央行加息了一次，原因是擔憂高企的國際能源價格造成歐元區輸入性通脹，這次加息聯儲局和英國央行都沒有跟隨。事後也證明國際能源價格出現了大幅回落，歐央行再次加息的概率顯著下降。如果本周四的會議紀要當中淡化了國際能源價格對通脹數據的影響，歐央行加息概率會更低，EURUSD可能承壓下行。

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