金吾財訊 | 國金證券發布研報指，石藥集團（01093）發布26半年報，26H1收入總額185.94億港元，按年增長40.1%。分業務看，成藥板塊收入160.61億港元，按年增長56.7%；原料產品收入16.60億港元，按年下降20.0%；功能食品及其他收入8.73億港元，按年下降8.2%。歸母股東應占溢利60.94億港元，按年增長139.2%。業績符合預期。出海合作深化。26H1公司與阿斯利康達成多項合作，年初圍繞多肽平台達成合作，涉及12億美元首付款及最高173億美元里程碑付款；年中圍繞小核酸發現平台及肝外遞送小核酸分子達成合作，涉及0.3億美元首付款及最高17.4億美元里程碑付款。公司上半年確認約58.95億美元授權費收入。後續公司與阿斯利康按51%及49%股權比例共同出資成立合資公司。

研發創新加碼。26H1公司共獲得30項IND批件，7款重點產品獲批上市，新增開展18項關鍵III期臨床研究。截至當前，公司在研創新藥和創新制劑200餘項，其中大分子90餘項、小分子60餘項、新型製劑50餘項。後續催化密集。下半年公司預計讀出約15項資產數據，包括在WCLC以oral形式彙報EGFR ADC+PD-1在晚期肺癌隊列的II期數據，在ESC以oral形式彙報PCSK9 SiRNA在血脂異常的II期數據，在IGCS以rapid oral形式彙報NECTIN-4 ADC在宮頸癌的I期數據，在ESMO以rapid oral形式彙報B7-H3 ADC在乳腺癌的I期數據，在ESMO以rapid oral形式彙報PD-1*IL-15在晚期實體瘤的I期數據，以及在ESMO讀出安尼妥單抗+多西他賽在1L HER2+ BC的III期數據等。國金證券預計公司26-28年收入分別為329.16/307.63/321.14億元人民幣，按年變動+26.57%/-6.54%/+4.39%；歸母淨利潤80.71/57.16/62.02億元人民幣，對應PE為11.73/16.56/15.26倍，維持「買入」評級。

風險提示方面，研報指出競爭加劇、臨床試驗結果不及預期、臨床時間及資金成本超預期、BD不及預期、上市進度不及預期等風險。