隨着行業龍頭的成績單出爐，資本市場對於電解鋁行業的投資熱情或許即將被重新點燃。智通財經注意到，8月21日晚間，中國宏橋（01378）披露了2026年度中期業績。財報顯示，上半年中國宏橋實現營收875.06億元，在高基數下續增8%；歸母淨利潤為172.1億元，按年增幅高達39.2%。

中國宏橋亮眼的中報業績，將會為正處於盤整蓄勢中的鋁板塊注入向上突破的新動能。回顧上半年，鋁板塊的走勢並非一帆風順。3月以來，中東地緣衝突引發的滯脹擔憂持續升溫，疊加聯儲局鷹派表態導致降息預期一延再延，美元走強持續壓制大宗商品定價；與此同時，全球範圍內資金持續湧向以AI為代表的科技板塊，多重因素影響下鋁板塊遭遇了一輪顯著回調。不過在二級市場裏，行業頭部公司的業績常常被視為最具參考價值的錨點，透過中國宏橋的中報可以清晰看到，這家全球鋁業龍頭的基本面，在行業高景氣背景下持續兌現着強勁的業績增長。

利潤增長保持高彈性

今年上半年，儘管全球經濟在低增長與高不確定性中艱難前行，地緣政治衝突顯著放大對金融與大宗商品市場的擾動，但在鋁市場供應短缺和需求持續增加的推動下，全球電解鋁價格中樞按年大幅上移。數據顯示，倫敦金屬交易所三月期鋁平均價約為3357美元/噸（不含稅），按年上漲約31.9%。

國內市場方面，在儲能需求、電力投資以及下游鋁材出口放量的帶動下，中國鋁消費市場整體表現同樣穩健。根據安泰科提供數據，上半年我國原鋁產量為2234萬噸，按年增加2.2%；原鋁消費量2308萬噸，按年增長0.4%。同期，上海期貨交易所三個月期貨的平均價為24413元/噸（含增值稅），按年上漲約20.7%。

面對機遇與挑戰並存的市場環境，中國宏橋展現出了強大的穩健經營能力。期內，中國宏橋鋁合金產品銷量為281.1萬噸，平均售價按年上漲18.7%至21192元/噸（不含增值稅，下同）；氧化鋁產品銷量691.7萬噸，按年增加8.6%，平均售價為2327元/噸；鋁合金深加工產品銷量為44.4萬噸，平均售價為23436元/噸，按年分別增加了23.2%、13.4%。

期內，鋁合金產品和鋁合金深加工產品這兩大主要業務的盈利能力顯著增強，這有力拉動了中國宏橋的整體毛利率水平。數據顯示。上半年中國宏橋鋁合金產品和鋁合金深加工產品的收入分別為595.75億元、103.95億元，對應收入佔比68.1%、11.9%；同期，該兩大業務的毛利分別為229.44億元、33.99億元，對應毛利率38.5%、32.7%，按年口徑分別提升了13.3個百分點、9.4個百分點。得益於此，上半年中國宏橋整體毛利升至275.26億元，對應毛利率達到31.5%，按年增加了5.8個百分點；歸母淨利潤更是按年繼續大增了39.2%，達到了172.1億元。

中國宏橋盈利能力的持續高增並非偶然，其深層邏輯在於公司多年來精心構建起涵蓋「採礦、氧化鋁、原鋁、鋁深加工與新材料、再生鋁」的完整閉環產業鏈。在上游，公司通過參股幾內亞贏聯盟鎖定了低成本鋁土礦的穩定供應，鋁土礦自給率持續提升；在氧化鋁環節，遍佈國內外的產能佈局確保了氧化鋁的高自給率，有效平抑了原料價格波動對成本端的衝擊。在能源端，除了在山東自備電廠外，中國宏橋還在雲南大力發展水電、光伏等多元清潔可再生能源，進一步增強了自身的成本競爭力。正是這種貫穿全產業鏈的深度整合，使得中國宏橋在原材料及能源價格上行、海外資源政策變化與市場波動的多重考驗下，始終保持強大的盈利韌性。

供需緊平衡下的確定性投資機會

上半年業績的強勁增長已成既定事實，而站在當前時間節點，市場更關心的顯然是：這種高景氣能否延續？

結合產業供需格局來看，答案毋庸置疑是肯定的。就供給端來看，此前市場有聲音擔心國內市場的「超產」問題。上半年，國內電解鋁運行產能達到4540萬噸，已逼近合規產能上限。筆者認為，近幾年以來隨着行業供需格局改善，企業搶抓歷史機遇，力求在高利潤周期內實現高產，這是可以理解的短期商業行為。不過置於長期視角下，產能紅線不可能被真正突破，此前已有消息傳出中央環保督查排查電解鋁超產情形，多家鋁廠產能因違規被關停。在剛性約束下，超產註定完全不具備長期化的現實基礎。

而海外方面，中東地緣衝突對全球鋁供給造成了實質性衝擊。據行業機構預測，中東地區產能完全恢復可能需要長達18個月的時間。2026年受中東電解鋁停產影響，預計全球鋁產量按年將略微下降。有機構判斷，考慮到國外項目投產進度的不確定性，未來5年全球鋁供給增速大概率低於2%。

再看需求端，鋁憑藉其獨特的材料性能，在國民經濟中擁有廣泛而分散的應用場景。作為結構材料，鋁的密度僅為鋼材的三分之一，卻具備良好的強度和優異的耐腐蝕性；作為功能材料，鋁的導電性雖不及銅，但密度只有銅的三分之一、價格只有銅的四分之一，綜合性價比優勢突出。

鋁下游需求分散，不易受單一領域景氣度變化的影響。過去15年全球原鋁需求複合年均增長率為4.1%，總體需求隨經濟總體景氣度平穩波動。近年來，光伏、新能源汽車等新興行業以及鋁材出口正在強勢貢獻新的可觀增量。據測算，光伏鋁型材產量從2020年142萬噸增加到2025年405萬噸，新能源汽車鋁型材從33萬噸增加到180萬噸。此外，儲能、電網投資等新興領域同樣在快速貢獻增量。需求的結構性增長趨勢清晰，為鋁價長期高位運行提供了堅實的支撐。

置身於供需緊平衡的行業格局之中，中國宏橋無疑是兼具行業β與公司α的優質標的。一方面，中國宏橋作為全球電解鋁龍頭，將長期充分受益於價格上行帶來的利潤彈性；另一方面，全產業鏈一體化佈局構築了深厚的成本護城河，多重壁壘疊加使其能在行業波動中始終保持領先同業的盈利能力。同樣難得的是，中國宏橋在業績高增長的同時始終重視股東回報。僅今年上半年，中國宏橋便斥資超52億港元開展股份回購並完成註銷，持續優化股本結構，有效增厚每股收益，進而不斷提升全體股東的長期回報。

站在投資視角回看，中國宏橋這份中報的意義遠不止於一份漂亮的財務報告。當前市場熱衷於在宏大敘事的吸引下追逐科技資產，但中國宏橋的業績恰恰提醒了投資者：在喧囂之外，那些具備清晰產業邏輯、紮實業績支撐，且持續以真金白銀回報股東的優質資產，同樣值得長期關注。眼下，電解鋁的周期性波動正被供需緊平衡的行業現狀熨平，市場格局的確定性越來越高，而中國宏橋作為全球鋁業龍頭，兼具業績彈性與成長確定性，在一體化成本優勢與高股東回報的雙重加持下，公司無疑是值得納入底倉的優質標的。