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來源：曉明書房
原標題：貴州茅台2026年半年度業績說明會（文字實錄）
陳華
尊敬的各位投資者：
大家下午好！
歡迎各位參加貴州茅台酒股份有限公司2026年半年度業績說明會。此前，我們已於2026年8月15日發布了《關於召開2026年半年度業績說明會的公告》，向投資者徵集了此次業績說明會的相關問題。下面，我們就大家集中關心的問題，先統一進行回應：
陳華
問題一：白酒行業目前正處於深度調整周期中，怎麼看待本輪調整周期？
答：當前，白酒行業正經歷着深刻的周期性與結構性調整。周期性調整主要體現在白酒行業與其它任何行業的發展規律一樣，需從行業增長期無序擴張積累的「熵增」中走向系統性修復和優化的「熵減」，才能更好開啓下一個成長周期。
結構性調整主要體現在數字化時代，需求側已經發生深刻變化，包括目標客群、消費場景、消費習慣等都已發生深層次、不可逆的轉變，而行業供給側長期使用的多級分銷、逐級壓貨商業模式，以渠道為中心的產品、品牌運營機制，都較為遠離消費者，在供給和真實消費間架起了多個「隔熱層」，行業上行時多級炒作溢價，化身「多級蓄水池」，行業下行時價格踩踏又會變身「堰塞湖」，這樣的商業模式和運營機制已經不能適配數字化時代消費者對於觸達便捷、價格真實、購買公平等方面的要求。
周期性調整的應對需要保持定力、堅定信心，而結構性的調整需要與時俱進、創新變革，以匹配消費側的深刻變化。
陳華
問題二：2026年1月公司啓動了貴州茅台酒的市場化改革，是基於什麼背景？改革已經進行了半年有餘，取得了什麼成效，下一步有沒有進一步的改革目標和方向？
答：近三年，行業正經歷着深刻的周期性調整和結構性調整，行業市場需求疲軟，消費形勢下行。疊加從2016年以來連續八年貴州茅台酒的高速增長，在需求側、渠道側積累了大量結構性矛盾。
2025年底，矛盾集中爆發，除飛天53%vol 500ml貴州茅台酒以外其他貴州茅台酒產品全線大幅倒掛，大單品市場價格體系動盪，整個產品體系的市場銷售面臨着極大的挑戰和考驗。
管理層經過深入分析，認為現象背後本質原因主要為：一是行業上行周期時，多年用飛天53%vol 500ml貴州茅台酒以外高附加值產品的增量調整產品結構，噸酒綜合單價大幅上升（近五年增加了近30%），在行業下行周期時，產品價格體系遠離了市場真實需求，失去了基礎支撐；二是產品市場指導價未起到實質作用，與真實消費者間存在多個「隔熱層」，供需無法適配，不能滿足消費者「公平、保真、便捷」的需求。
因此，需要順應市場規律，以消費者為中心，以市場需求為驅動進行結構性改革，以解決貴州茅台酒市場面臨的矛盾和問題。
2026年1月以來，公司錨定消費者「公平、保真、便捷」的要求，主要從產品體系、價格機制、商業模式、渠道佈局、供應鏈組織等五個方面進行了改革。
一是順應消費需求，產品體系迴歸「金字塔」結構。具體為飛天53%vol 500ml貴州茅台酒迴歸主力單品，1000ml等其他規格輔助共同作為金字塔「底座」；精品和生肖文化酒作為「塔腰」產品；陳年貴州茅台酒及飛天文化酒作為「塔尖」產品。
每一產品品類都規劃相應定位，不在產品規劃體系內的產品一律停止開發；每一產品的全年計劃量依據市場需求側和供給側平衡雙向確定。
二是建立和完善「隨行就市、相對平穩、供需適配、量價平衡」的動態價格調整機制。
七個月來已經進行了五次市場價格動態調整，具體為：1月1日取消市場指導價，生肖、精品、陳年貴州茅台酒等產品全部下調回歸市場定價，形成產品自營渠道價格體系和供給側價格體系；3月31日，順應市場行情，飛天53%vol 500ml貴州茅台酒自營體系零售價和供給側價格同步非均衡調整；5月16日，根據最新市場行情，上調生肖、精品、陳年貴州茅台酒等產品自營零售價格；7月18日，飛天53%vol 500ml貴州茅台酒「i茅台」零售價和供給側價格同步調整，「i茅台」銷售產品零售價接軌市場流通價；8月8日，43家自營店產品零售價格接軌市場零售價，全面以市場零售價對社會開放銷售。
至此，能夠適配真實消費、防止中間炒作的價格體系和機制已經搭建和塑造完畢。
重點表現在以市場需求為驅動的消費側和供給側價格體系框架形成，隨行就市、相對平穩的動態價格調整機制運行正常平穩，在此基礎上形成以真實消費需求為導向、更為良性健康的貴州茅台酒全系產品噸酒綜合單價，為市場穩定、業績穩健奠定了最堅實的基礎。
三是商業模式。在自售、經銷模式的基礎上，探索飛天53%vol 500ml貴州茅台酒以外其他產品運用「代售」模式，自4月份運行以來，總體運行平穩、市場穩定。
四是渠道佈局。本着供需適配的原則，構建公平、保真、便捷的渠道體系。「自營」+「社會」、「線上」+「線下」各司其職、互相協同、有效轉化、陽光運行的良性渠道生態已經形成。2026年1月，貴州茅台酒主力產品在「i茅台」面對社會開放銷售；2026年8月，全系產品在全國43家自營店面向社會開放銷售。
同時，公司進一步優化國內市場渠道統籌，所有茅台集團子公司、本公司子公司、惠群公司原銷售的貴州茅台酒計劃將於年內有序回到貴州茅台酒銷售公司。
五是「全面向C」的供應鏈組織。公司已制定《以質量管理為主線的供應鏈全面向「C」升級方案》主方案及7個子方案，將以消費者感知為驅動，產品品質體系穩定提升為抓手，全面提升供應鏈供給質量和組織效率，以滿足消費者更優品質、更高效率、更好體驗的要求。
經過7個多月的有序改革，以解決消費者「公平、保真、便捷」痛點問題為導向的市場化改革「四梁八柱」搭建完畢，產品市場銷售體系結構化調整已經完成，呈現市場總體銷售量穩中有升、市場價格體系穩定、渠道體系良性，噸酒綜合單價迴歸適配市場理性水平，貴州茅台酒全系產品均按照年初計劃和節奏有序執行，為後續工作打下了良好的基礎。
之後的改革將更多集中在根據市場情況精細化調整，以不斷完善形成供需適配、持續改進的貴州茅台酒市場體系。
陳華
問題三：半年報營業收入增加，淨利潤卻減少，主要是什麼原因造成？二季度公司業績按年有一定下降，是什麼原因造成？
答：2025年底，行業深度調整，消費需求疲軟，貴州茅台酒、醬香系列酒等產品都面臨市場挑戰，公司為扭轉不利市場形勢，經過科學研判分析，在2026年伊始開啓了以消費者為中心、以市場需求為驅動的市場化改革。
2026年上半年，行業仍然處於深度調整之中，但因為公司啓動並有序落地市場化改革各項舉措，總體市場銷售形勢穩定，產品價格體系「基本盤」穩定，貴州茅台酒及醬香系列酒的銷量都呈現增長狀態，表現在營業收入上穩中略有增長，說明改革和轉型取得了一定的成效，達成了我們的預期。
在本輪改革中，為消除過去高速增長過程積累的產品品類、價格體系、銷售渠道等遠離真實消費的結構性矛盾，貴州茅台酒產品結構迴歸「金字塔」體系，醬香系列酒聚焦「2+N」，所有產品的價格全面「隨行就市」適配真實消費進行調整，產品綜合噸酒單價和利潤按年有所下降，但這樣的價格體系更加適配市場需求，對於公司未來發展來說，更為健康良性。
近十年公司的淨利率區間處於44.65%-51.49%，均值49.57%，2026年上半年淨利率49.89%，處於合理水平。
今年二季度，貴州茅台酒銷售總體保持了穩健。
醬香系列酒正處於市場化轉型中，需要徹底從過去「向渠道壓貨-價格波動-市場負反饋」的非良性模式轉向真正「做好市場」，二季度公司選擇了「不唯指標」「不竭澤而漁」的發展戰略，建立了精準分級分類的投放模型，根據市場動銷情況按年減少了投放，當前渠道庫存總體良性，市場總體穩定。
陳華
問題四：公司未來在市值管理方面有哪些打算？
答：自新「國九條」及《上市公司監管指引第10號（市值管理）》發布實施以來，公司積極落實資本市場高質量發展相關部署要求，紮實推進市值管理工作。
為進一步健全市值管理長效機制，公司正系統制訂未來三年（2027-2029年）市值管理整體方案。
一是持續提升價值創造能力，持之以恒抓經營、強管理、提效益，增強高質量可持續發展動能；二是嚴守「真實、準確、完整、及時、公平」原則，全方位提升信息披露水平；三是依法依規用好市值管理工具組合，努力提升公司投資價值和股東回報；四是持續與投資者保持常態化溝通交流，多方傾聽投資者訴求、積極回應市場關切，做好投資者關係維護。
陳華
問題五：2026半年度，營業收入增長1.3%，營業成本按年增長21.81%，原因是什麼？
答：2025年底，在白酒行業深度調整、消費需求疲軟的背景下，公司主力產品面臨較大的市場挑戰，管理層進行客觀研判分析後，在2026年初啓動了以消費者為中心、以市場需求為驅動的市場化改革。
上半年，市場化改革和轉型舉措取得了預期成效，貴州茅台酒市場銷售穩健，醬香系列酒市場基本穩定，適配真實消費需求「隨行就市、相對平穩」的價格體系和機制構建完成並有效運行。
上半年產品總銷售量按年增加，營業成本相應增加；產品單價迴歸適配真實消費，噸酒收入按年有所下降，致使營業成本增幅高於收入增幅。2026年上半年成本費用利潤率與近十年曆史水平按年，處於合理區間。
陳華
問題六：截至報告期末，預收賬款35.62億元，較年初減少54.4億元，下降60.43%，是否代表渠道信心不足？
答：構建供需適配的渠道體系是本輪市場化改革的重要舉措。當前，「自營」+「社會」、「線上」+「線下」各司其職、互相協同、有效轉化、陽光運行的良性渠道生態已經形成。能夠觸達真實消費的「i茅台」、自營店等自營渠道體系逐步有效承擔起了市場「穩定器」和「平衡器」的作用。
商業模式上，在自售、經銷模式的基礎上，探索飛天53%vol 500ml貴州茅台酒以外其他產品運用「代售」模式，4月份以來運行總體穩定。
由於「代售」模式物權不轉移，自營渠道體系觸達真實消費能力不斷增強，同時考慮社會渠道良性庫存比例，預收賬款按年減少。隨着公司市場化改革的深入推進，預收賬款的高低已不再是衡量公司市場供求態勢的主要指標。
陳華
問題七：今年年度股東大會上，管理層就過去年輕化戰略做了覆盤，並提出了「分齡運營」的年輕化策略，公司將如何推進？
答：對於「年輕人喝不喝白酒的問題」需要客觀看待。要分析現在的年輕人不喝白酒，是年齡的原因，還是場景的原因，亦或是文化的原因。
當前，我們正聚焦文化壁壘、口味壁壘、觸達壁壘、價格壁壘、場景壁壘等年輕化壁壘破解落地一些舉措。例如，將在全國十二城舉辦的茅台王子酒「樂味同行·開心一蝦」活動，已經先後在貴陽、南京、合肥、武漢、長沙舉辦，後期還會走進成都、大理等城市。
每一城都以年輕消費者喜聞樂見的音樂為伴，佐以專屬一味的美酒美食，南京的「十三香」小龍蝦配「茉汽十足」特調，長沙的「冰鎮」小龍蝦配「辣麼快樂」特調，鄂爾多斯的「草原」小龍蝦配「棘杏高照」特調，讓年輕人在輕鬆快樂，而非正式宴席氛圍下去接觸白酒，有效破解文化和場景壁壘。
又如，我們主動適配年輕消費者生活節奏，通過「i茅台」搭建觸達渠道，有效破解觸達壁壘。截至目前，「i茅台」平台的35歲以下年輕用戶佔比達44.37%，35歲-45歲的年輕用戶佔比達30.9%。
再如，在紅纓子豐收季和部分茅台文化體驗館亮相的「不被定義的」40度酒基用於調飲、6度紅纓子釀造酒，正是在洞察年輕人熟悉的味覺偏好基礎上，進行的口味壁壘破解。
後續公司將從品牌推廣、市場活動、終端建設、體驗服務等方面圍繞18-45歲年輕群體實施分齡運營。
其中，18-25歲群體，處於白酒消費的引導期，以建立品牌美譽度為目標，傳播有溫度、有責任、有擔當的茅台品牌形象；25-30歲群體，處於白酒消費的導入期，以尋求融入其事業與生活的恰當路徑為目標，通過合適的方式方法引導其逐步適應白酒；30-35歲群體，處於白酒消費的成長期，以推動實現穩定消費為目標，形成與其消費需求適配的轉化策略；35-45歲群體，處於白酒消費的穩定期，以強化品牌粘性為目標，保障優異的產品品質供給。
陳華
問題八：2026年第二季度出口指標較去年同期大幅下降，公司未來對國際化有什麼考量？
答：2026年，海外市場除面臨與國內市場相似的需求疲軟壓力外，還需持續應對國際化特有的現實阻礙，包含現行渠道體系與消費者適配度不高、跨地域的文化差異壁壘、消費者口味接受壁壘，以及各國政策監管、關稅物流帶來的成本約束等，多重因素疊加為茅台國際化銷售帶來了不小的市場挑戰。
面對市場變化，公司主動推進國際化戰略轉型、主動選擇以短期業績調整換取茅台國際市場長期健康穩定發展。一是優化產品結構，構建「金字塔」型產品矩陣。二是完善價格機制，堅持「品價匹配、動態調整」原則，維護健康有序的市場生態。
三是科學佈局市場，依託11個戰略市場、15個重點市場及74個一般市場的三級格局，動態優化渠道體系，砍掉「迴流酒」，拓展多元渠道。在推進轉型過程中，我們也深刻認識到，國際化是一項系統性工程，任重道遠，需要遵循市場規律以應對各類壁壘挑戰帶來的不確定性。
後續，公司將持續踐行讓產品走出去的「產品出口」、讓企業走出去的「品牌出海」、具備國際化價值創造能力的「國際化三步走」戰略，依託「表達、產品、渠道、價格、合規、政策」六大體系，聚焦華人華商群體與海外本土市場，直面各類壁壘挑戰，循序漸進、穩紮穩打地推動茅台國際化進程。
陳華
問題九：26H1營收微增但利潤下滑，Q2單季營收/利潤雙降，全年增速怎麼展望？下半年是否會比上半年更樂觀？
答：2025年底，在行業深度調整、消費需求疲軟的背景下，貴州茅台酒、醬香系列酒等產品都面臨市場挑戰，公司為扭轉不利市場形勢，經過科學研判分析，在2026年伊始開啓了以消費者為中心、以市場需求為驅動的市場化改革。
目前來看，總體市場銷售形勢穩定，產品價格體系穩定，貴州茅台酒及醬香系列酒的銷量都呈現增長狀態，表現在營業收入上穩中略有增長，說明改革和轉型取得了一定的成效，達成了我們的預期。
下半年，公司將根據市場情況精細化施策，以不斷完善形成供需適配、持續改進的貴州茅台酒及醬香系列酒市場體系。同時，我們也客觀認識到，以往改革更多聚焦渠道體系，經營指標目標相對容易明確並落地實現。本輪改革重在市場端，又需考量保證堅持傳統工藝的供給側平衡，會應對諸多挑戰，存在一定的不確定性。
行業發展存在周期，企業業績指標出現階段性波動調整亦屬正常，貴州茅台長期的發展實踐也充分證明了這一點。我們希望，各位股東和投資者看待茅台的發展，能夠基於長期主義導向，拉長周期來看，只要公司生產經營運行良性、市場基本面穩健，就能穿越周期，實現高質量、可持續發展。
上半年市場化改革已取得了預期成效。下一步，公司將進一步堅持長期主義，保持定力，堅定信心，繼續堅持以消費者為中心，以市場需求為導向，精細化深入推進市場化改革，全力以赴推動各項工作高質量進行，為股東創造更可持續更高質量的價值。
以上是我們就投資者普遍關心的一些問題進行的統一回應。接下來，我們將與投資者們進行在線互動交流，對大家關心的問題進行在線解答。
謝謝大家！
投資者 186*****965
尊敬的陳華董事長，您好！我是一名長期持有茅台股票的個人投資者。2026年8月15日發布公司上半年業績報告時，並沒有同時公告年中現金派息方案；所以我想向您諮詢公司預計會在什麼時候才發布今年的年中現金派息方案以及未來3年的股東回報計劃？
陳華
公司嚴格按照《關於2024-2026年度現金派息回報規劃》實施現金派息，中期現金派息方案按慣例在四季度審議並披露。目前，公司正系統制訂未來三年（2027-2029年）市值管理整體方案。
一是持續提升價值創造能力，持之以恒抓經營、強管理、提效益，增強高質量可持續發展動能；二是嚴守「真實、準確、完整、及時、公平」原則，全方位提升信息披露水平；三是依法依規用好市值管理工具組合，努力提升公司投資價值和股東回報；四是持續與投資者保持常態化溝通交流，多方傾聽投資者訴求、積極回應市場關切，做好投資者關係維護。
謝謝！
投資者 139*****737
目前國內經濟分化嚴重，需求萎縮，在這個周期逆勢提價，是否是明智的選擇？
王莉
價格是由市場來決定的，價格調整受市場供需變化影響。
今年以來，我們的價格調整完全基於「隨行就市、相對平穩、供需適配、量價平衡」的原則，通過先後五次價格調整，建立健全了以市場需求為驅動的消費側和供給側價格體系框架和隨行就市、相對平穩的動態價格調整機制，形成了以真實消費需求為導向，更為良性健康的貴州茅台酒全系產品噸酒綜合單價，推動茅台酒銷售價格接軌市場真實成交價格，保障廣大消費者「公平、保真、便捷」地買到茅台酒。
謝謝！
投資者 139*****603
2026年上半年茅台酒基酒產量約4.37 萬噸，按年2026年上半年4.1 萬噸，下降約-0.27萬噸？是什麼原因？
王莉
貴州茅台酒生產嚴格遵循「順天應時」的傳統釀造節律，每年度制酒投料時間不完全一致，報告期內的基酒產量，屬於生產作業進度不同帶來的階段性統計差異，後續全年累計產量不會受此影響。謝謝！
投資者 193*****770
公司今年構建了多維協同的營銷體系，特別是推出了「代售」新模式。請問董事長，這種模式下經銷商僅獲取約5%的佣金，是否會引發傳統經銷商的牴觸情緒甚至流失？未來公司如何平衡「廠家掌控定價權」與「激發社會渠道活力」之間的關係？
陳華
代售模式下，經銷商沒有了資金成本、庫存壓力，又充分利用經銷商向C的觸達能力，更好地滿足了消費者多樣化的購酒需求。根據反饋的情況來看，經銷商對代售業務模式認可，積極性較高。
茅台市場化改革的一個重要方面，就是「隨行就市、相對平穩、供需適配、量價平衡「的價格機制的建立，兼顧了消費者的權益、渠道體系的良性，是符合市場實際的。謝謝！
投資者 152*****781
請問王總，當前茅台1935酒動銷情況如何？
王莉
立足年度供給量與市場健康穩定發展，公司2025年底決定，2026年度茅台1935酒不再新增市場投放量。截至目前，茅台1935酒渠道商合同執行計劃已近80%，終端動銷良好，渠道庫存處於健康區間。
後續，公司將根據市場形勢，合理用好剩餘的計劃量，配套調整茅台1935酒市場政策，加大面向終端消費的市場費用投入，取消低於合同價銷售的渠道商銷售激勵政策，同時強化費用審核，嚴厲防範套取費用等違規行為，持續提升品牌口碑與服務質量，以不斷做好茅台1935酒市場。謝謝！
投資者 188*****717
請問王總 ，最近有自媒體估算流通渠道沉澱1-2億瓶飛天茅台，會成為懸在頭頂的「堰塞湖」，公司有什麼措施提前疏導？
王莉
2026年上半年，通過渠道佈局的市場化改革，消費側觸達面更為廣泛，社會渠道體系庫存茅台酒每月存銷比（月末庫存/當月銷量）均小於1.0，社會渠道流通庫存處於良性健康水平；經過2024年以來系列措施疏導，結合2026年供需適配渠道體系、「隨行就市」價格體系和動態調整機制形成，「中間層」炒作空間被極大壓縮，囤積風險變大，囤積意願降低，此類流動性較大的「投機性庫存」已被壓縮到較低水平，不足以形成「堰塞湖」衝擊市場穩定。
近7個月來，貴州茅台酒價盤穩定，沒有大起大落，也佐證了以上分析判斷。隨着市場化改革不斷深入，炒作空間將進一步被壓縮，供需適配會更加精準，能更好滿足消費者「公平、保真、便捷」的購酒需求。謝謝！
投資者 186*****563
上半年茅台營業成本暴漲21.8%，具體原因是什麼？這是一次性的成本增長，還是長期的成本增長？
王莉
2025年底，在白酒行業深度調整、消費需求疲軟的背景下，公司主力產品面臨較大的市場挑戰，管理層進行客觀研判分析後，在2026年初啓動了以消費者為中心、以市場需求為驅動的市場化改革。
上半年，市場化改革和轉型舉措取得了預期成效，貴州茅台酒市場銷售穩健，醬香系列酒市場基本穩定，適配真實消費需求「隨行就市、相對平穩、供需適配、量價平衡」的價格體系和機制構建完成並有效運行。
上半年產品總銷售量按年增加，營業成本相應增加；產品單價迴歸適配真實消費，噸酒收入按年有所下降，致使營業成本增幅高於收入增幅。2026年上半年成本費用利潤率同與近十年曆史水平相比，處於合理區間。謝謝！
投資者 193*****770
王總您好，上半年公司系列酒營業收入按年下降6.02%，淨利潤更是大幅下滑27.84%。在白酒行業整體處於「出清築底」的背景下，請問管理層如何看待系列酒當前的終端動銷情況？針對系列酒價格倒掛（如茅台1935市場價大幅低於指導價）的問題，下半年有哪些具體的控量穩價措施？
王莉
2026年，公司徹底打破「壓貨衝量」的增長慣性，主動切換至「以動銷月供放」的精耕細作模式。一季度借「雙節」旺季勢能，系列酒銷量、營收實現按年增長；二季度進入行業傳統淡季，公司圍繞市場化轉型的工作要求，主動精準調控，儘管短期報表按年有所回落，但終端動銷實現按年增長，渠道庫存、存銷比處於健康區間。
截至目前，茅台1935酒渠道商合同執行計劃已近80%，終端動銷良好。
後續，公司將根據市場形勢，合理用好剩餘的計劃量，配套調整茅台1935酒市場政策，加大面向終端消費的市場費用投入，取消低於合同價銷售的渠道商銷售激勵政策，同時強化費用審核，嚴厲防範套取費用等違規行為，持續提升品牌口碑與服務質量，不斷做好茅台1935酒市場。謝謝！
投資者 139*****529
26年上半年稅金及附加為146.82億，按年增長5.31%。稅率為16.19%，按年增加0.59%。分季度看，26年1季度單季稅率為15.26%，2季度單季稅率為17.54%。請問餘祕：1、26年上半年營業收入按年僅增長1.47%，而稅金及附加按年增長為5.31%，增速為何高於營收增速？
2、26年2季度營業收入為367.94億，低於1季度的539.09億，但2季度稅率卻比1季度多2.28%，是何原因？
謝謝！
餘思明
主要因為貴州茅台酒直銷佔比增加，主要產品計稅基價相應增加；同時，消費稅在生產端徵收，而收入按終端銷售確認，兩者存在一定的時間差。謝謝！
投資者 189*****622
未來5年的股票派息、回購計劃是什麼樣的？
陳華
目前，公司正系統制訂未來三年（2027-2029年）市值管理整體方案，會依法依規用好市值管理工具組合，努力提升公司投資價值和股東回報。我們也將持續與投資者保持常態化溝通交流，多方傾聽投資者訴求、積極回應市場關切，做好投資者關係維護。謝謝！
投資者 139*****106
請問貴公司在迎合年輕消費者的政策上是否有具體計劃，或者正在實施的相關計劃，比如研發低度酒或組織開展各項品鑑會活動
王莉
當前，我們正聚焦文化壁壘、口味壁壘、觸達壁壘、價格壁壘、場景壁壘等年輕化壁壘破解落地一些舉措。例如，將在全國十二城舉辦的茅台王子酒「樂味同行·開心一蝦」活動，已經先後在貴陽、南京、合肥、武漢、長沙舉辦，後期還會走進成都、大理等城市。
每一城都以年輕消費者喜聞樂見的音樂為伴，佐以專屬一味的美酒美食，南京的「十三香」小龍蝦配「茉汽十足」特調，長沙的「冰鎮」小龍蝦配「辣麼快樂」特調，鄂爾多斯的「草原」小龍蝦配「棘杏高照」特調，讓年輕人在輕鬆快樂，而非正式宴席氛圍下去接觸白酒，有效破解文化和場景壁壘。
又如，我們主動適配年輕消費者生活節奏，通過「i茅台」搭建觸達渠道，有效破解觸達壁壘。截至目前，「i茅台」平台的35歲以下年輕用戶佔比達44.37%，35歲-45歲的年輕用戶佔比達30.9%。
再如，在紅纓子豐收季和部分茅台文化體驗館亮相的「不被定義的」40度酒基用於調飲、6度紅纓子釀造酒，正是在洞察年輕人熟悉的味覺偏好基礎上，進行的口味壁壘破解。
後續公司將從品牌推廣、市場活動、終端建設、體驗服務等方面圍繞18-45歲年輕群體實施分齡運營。
其中，18-25歲群體，處於白酒消費的引導期，以建立品牌美譽度為目標，傳播有溫度、有責任、有擔當的茅台品牌形象；25-30歲群體，處於白酒消費的導入期，以尋求融入其事業與生活的恰當路徑為目標，通過合適的方式方法引導其逐步適應白酒；30-35歲群體，處於白酒消費的成長期，以推動實現穩定消費為目標，形成與其消費需求適配的轉化策略；35-45歲群體，處於白酒消費的穩定期，以強化品牌粘性為目標，保障優異的產品品質供給。
謝謝！
投資者 157*****910
請問7-8月i茅台運行情況如何？截止8月今年i茅台累計成交訂單數、累計註冊用戶數？
王莉
i茅台運行情況平穩。上半年，i茅台新增用戶數約1744.28萬，累計註冊用戶數約9690.78萬，累計活躍用戶約2941萬人，成交用戶超412萬，成交訂單數超780萬筆。謝謝！
投資者 183*****790
醬香系列酒的營收一直在下滑，量價齊跌，公司對這部分產品會有什麼舉措嗎
陳華
2026年上半年，面對行業深度調整，消費需求疲軟的挑戰，公司堅持「不竭澤而漁」的經營理念，通過優化產品結構、完善渠道佈局、創新市場活動，持續推動系列酒市場化轉型，醬香系列酒銷售量穩中有增，保持了市場「基本盤」穩定。
一季度，依託春節旺季帶動，醬香系列酒終端動銷旺盛，營收實現兩位數按年增長；二季度，進入白酒傳統消費淡季，公司繼續完善以市場需求為驅動的分級分類的產品投放模型，根據市場實際動銷情況進行精準投放，按年投放量有所減少，有效維護了渠道生態的健康與韌性。
當前，渠道庫存維持在良性區間，價格體系基本穩定，市場「基本盤」穩定。下半年，公司將繼續深入推進系列酒市場化轉型，堅持「以穩為主」的總基調，重點從產品、價格、渠道、市場等方面系統發力，聚焦品牌價值提升、渠道網絡深耕、消費需求擴容與新興場景佈局，以高質量轉型增強系列酒發展可持續性。謝謝！
投資者 188*****659
尊敬的陳華董事長，您好！我是茅台股東。也是茅台醬香酒的消費者，I茅台每天放在晚上八點纔開始，有沒有計劃增加一個時間段開放。
陳華
感謝您對i茅台的關注與支持！為更好滿足消費者的購酒需求，我們正計劃在i茅台上增加投放時間段，具體情況請以官方信息為準。您也可以到公司位於各地的線下自營門店購買公司產品，營業時間為早上10點到晚上8點。謝謝！
投資者 193*****770
近期公司公告擬將i茅台數字營銷平台相關資產無償劃轉至愛茅台數字科技公司。請問獨董在審議該議案時，如何評估這一內部資產重組對公司整體盈利能力及中小股東權益的潛在影響？該劃轉是否經過了嚴格的獨立第三方審計與估值？
王鑫
貴州愛茅台數字科技公司為公司全資子公司，本次i茅台數字營銷平台相關資產無償劃轉，不會對公司整體盈利能力及中小股東權益產生影響。作為母公司與全資子公司之間的劃轉，資產規模與價值形態保持完整，無資產流失、利益輸送風險，在公司合併財務報表層面，無額外企業所得稅與增值稅稅負。
作為獨董，我將監督公司嚴格遵守會計準則和數據合規方面法律法規，確保本次劃轉合法合規、風險可控。謝謝！
投資者 186*****816
請問王莉總：上半年精品銷量多少？預計全年精品銷量能達到多少？
王莉
精品茅台酒作為茅台「金字塔型」產品結構「塔腰」產品的重要組成，其「第二大單品」的戰略定位沒有變。
今年以來，我們聚焦市場需求實際，主要通過自售模式和代售模式開展銷售，實行「隨行就市、相對平衡、供需適配、量價平衡」的價格動態調整機制，統籌線上、線下渠道，同步配套產品品鑑和主題推廣等市場支持，加大產品曝光，培育消費群體。截至6月30日，2026年度精品銷售計劃已過半。謝謝！
投資者 151*****190
2季度公司經營性現金流呈現大幅淨流入，主因客戶存款和同業存放款項淨增加87.2億元、公司存放央行和同業款項淨減少160.3億元，相關金融類現金流大幅波動的原因？
餘思明
本期經營活動產生的現金流量淨額增加主要是本期公司控股子公司貴州茅台集團財務有限公司吸收集團公司成員單位存款增加；同時，財務公司不可隨時支取的同業存款到期收回。本期酒類業務經營活動產生的現金流量淨額按年微增。謝謝！
投資者 151*****190
總經理您好，2季度茅台酒收入按年-1%，市場對茅台酒產品結構的認知存在較大分歧：悲觀聲音認為這是普飛在延續較大投放量的情況下，非標銷售仍然拖了後腿；樂觀聲音認為2季度是公司務實銷售的體現，Q2淡季茅台酒投放量按年基本保持平穩，同時茅台高附價值產品銷量佔比也較去年同期差異不大。
想請教管理層，2季度茅台酒投放量和產品結構呈現怎樣的特徵？精品、生效、陳年3大高附加值產品今年以來的銷售表現是否符合公司預期？
王莉
今年以來，茅台酒迴歸「金字塔型」產品結構，每一產品的全年計劃量依據市場需求側和供給側平衡雙向確定。
上半年，公司通過已成熟運行的投放監測模型，分區間、區域、渠道科學精準投放塔基、塔腰、塔尖產品，全系產品均按照年初計劃和節奏有序執行，符合經營預期。二季度，白酒進入傳統消費淡季，終端消費有所走弱，公司通過優化產品投放，以維護市場穩定，穩住各產品市場「基本盤」。
後續，我們將持續跟蹤終端動銷、庫存情況，優化產品投放策略，更好匹配市場真實消費需求。謝謝！
投資者 188*****026
2026年還會發布茅台新品嗎？又是只在i茅台發布嗎，其他線下渠道或者電商平台是否可以購買？
王莉
今年以來，茅台酒迴歸「金字塔型」產品結構。每一產品品類在年初都規劃相應定位，不在產品規劃體系內的產品一律停止開發。謝謝！
投資者 185*****836
公司國外收入上半年10億，按年下滑64%，是什麼原因？
王莉
2026年，海外市場除面臨與國內市場相似的需求疲軟壓力外，還需持續應對國際化特有的現實阻礙，包含現行渠道體系與消費者適配度不高、跨地域的文化差異壁壘、消費者口味接受壁壘，以及各國政策監管、關稅物流帶來的成本約束等，多重因素疊加為茅台國際化銷售帶來了不小的市場挑戰。
面對市場變化，公司主動推進國際化戰略轉型、主動選擇以短期業績調整換取茅台國際市場長期健康穩定發展。一是優化產品結構，構建「金字塔」型產品矩陣。二是完善價格機制，堅持「品價匹配、動態調整」原則，維護健康有序的市場生態。
三是科學佈局市場，依託11個戰略市場、15個重點市場及74個一般市場的三級格局，動態優化渠道體系，砍掉「迴流酒」，拓展多元渠道。在推進轉型過程中，我們也深刻認識到，國際化是一項系統性工程，任重道遠，需要遵循市場規律以應對各類壁壘挑戰帶來的不確定性。
後續，公司將直面各類壁壘挑戰，循序漸進、穩紮穩打地推動茅台國際化進程。謝謝！