路透8月24日 - 恒大創始人許家印上周被中國法院判處無期徒刑。這位曾經的億萬富翁一度成為中國房地產市場繁榮與衰落的縮影。

然而，進入第六年的房地產行業下行仍是中國經濟沉重的負擔，不僅令數百萬家庭承壓，也推動中國愈發依賴出口來支撐增長，從而加大了貿易摩擦風險。

分析師表示，目前看不到這場危機明顯結束的跡象。

在中國社交媒體上一度未被屏蔽的評論中，許多憤怒的購房者和債權人質問，為何許家印在被判犯有挪用資金、行賄等多項罪行後，沒有被判處死刑。

中國金融監管部門六年前開始整頓高槓杆房地產行業，但陣痛至今仍未消退。中國各地仍有數以百萬計的爛尾樓盤，北京、上海等一線城市新房價格的復甦勢頭已經停滯，土地出讓收入持續下滑，房地產銷售和開發投資的降幅則進一步擴大。

在內地中小城市，二手房價格較2020年水平下跌近四分之一，這抑制了消費。中國二季度GDP按年增長4.3%，創逾三年來最低。隨着房地產行業這個曾經拉動內需增長的引擎熄火，中國愈發依賴出口驅動經濟增長。自2019年以來，中國貿易順差規模擴大逾一倍，加劇了與歐盟和美國之間的貿易緊張關係，也引發外界對「中國衝擊2.0（China Shock 2.0）」的擔憂。批評者認為，中國出口擴張正擠壓包括全球南方國家在內貿易伙伴的本土產業發展空間。

**沒有簡單的解決辦法** 「這是系統性問題，對此你無能為力，」房地產諮詢公司Enhance International首席執行官Sam Radwan表示。「住房數量超過了家庭數量——超過三分之一的人口將第二套住房作為投資工具。」

恒大集團於2021年違約，並於2024年開始清盤。競爭對手碧桂園 2007.HK 於2023年違約，此後再未購地；萬科 000002.SZ 尋求部分債券展期，國資高管全面接手關鍵崗位。 中國一直推動銀行信貸和政策支持從房地產領域轉向機器人、半導體等戰略性科技產業。但分析師指出，這些新興產業規模仍不足以抵消房地產持續低迷對經濟造成的拖累。 「經濟增長及其紅利如今更加集中於少數領域，」世企研亞洲高級經濟學家 Max Zenglein表示，「這正是消費遲遲未能回暖的重要原因。」

隨着多數民營房企相繼違約，國有開發商如今已佔據主導地位。市場人士預計，房地產行業未來將受到更嚴格的政府監管。

Radwan估計，消化現有庫存仍需18個月時間。他認為，房價還需較2025年水平進一步下跌40%，市場才能達到新的平衡，而這一過程可能還需要十年左右。

「中國人非常聰明，」Radwan說，「他們心知肚明，市場遠未觸底，卻又看不清底在哪裏。」

其他分析師則認為，最糟糕的時期可能已經過去。

「我們預計房地產市場不會從目前水平進一步大幅惡化，」諮詢公司龍洲經訊中國研究副總監Christopher Beddor表示：「但最有可能出現的情況是，房價繼續經歷漫長而緩慢的調整，最終完成市場出清，並為後續改善創造條件。」