8月20日晚，中國平安發布2026年半年報。

上半年，公司實現營業收入5751.38億元，按年增長15.0%；歸母營運利潤841.96億元，按年增長8.3%；歸母淨利潤925.85億元，按年增長36.1%；壽險及健康險新業務價值248.47億元，按年增長11.2%；中期每股股息0.98元，按年增長3.2%。

資本市場給予了肯定，報告發布次日平安港、A港雙雙跳空高開，港股一度漲近4%，A股亦一度逼近3個點漲幅。中金公司、申萬宏源、中泰證券、東吳證券等多家券商也給出了積極評價。

儘管各家機構關注的重點有所不同，但基本判斷較為一致：平安上半年的利潤表現超過預期，壽險新業務保持增長，產品和渠道結構繼續調整，資管業務明顯回暖。換句話說，這份半年報展現了平安主業經營的穩定性，以及長期價值指標出現的積極變化。

不過，對於中國平安這樣一家橫跨保險、銀行、資管、醫療養老等多個領域的綜合金融集團，僅用幾個數據來概括仍然不夠。投資者更關心的是：增長的質量如何？增長能否持續？未來還有哪些新的支點？

而這三個問題恰好對應觀察平安的三個層次——經營、投資與派息、以及長期佈局，其由近及遠，也構成了這份半年報中的「三重驗證」。

01

從數據看協同，持續兌現經營質量提升邏輯

首先看到平安的綜合金融模式，其真正壁壘從來不在牌照數量，而在於協同效率，即產品、渠道、服務圍繞同一客戶形成閉環響應的速度與精度。

可量化的經營結果如交叉銷售滲透率、客戶人均合同數、獲客成本與留存率等等，每一組數據波動，都是「流水」之下真實湧動的動能，也是組織機制咬合程度的外顯。

財報數據顯示，截至2026年6月末，平安個人客戶數達到2.53億，客均合同數為2.95個。只持有一類產品的客戶留存率為85%，持有兩類產品時升至97%，持有三類及以上產品時達到99%。服務5年及以上的客戶佔比為76.6%，其客均合同數是首年新增客戶的1.7倍。

這些數據反映出一個比較清晰的規律，即客戶與平安連接的時間越長、使用的產品越多，留存率和客戶價值就越高。與此同時，平安內部獲客成本比外部獲客平均低35%-45%。這意味着綜合金融不僅能夠增加客戶觸點，也能降低獲客成本，提高存量客戶的經營效率。

線上和線下渠道進一步強化了這種協同。線下，平安覆蓋全國330個主要城市，擁有超過7000個網點；線上，過去12個月月活躍客戶峯值約9000萬，AI「查問辦」已經覆蓋集團88%的業務場景。線下渠道負責專業服務和複雜業務轉化，線上平台則提高服務頻率、縮短辦理流程，兩者共同構成平安的客戶經營基礎。

壽險業務的變化，更能說明平安正在從規模導向轉向價值導向。

2026年上半年，平安壽險及健康險新業務價值達到248.47億元，按年增長11.2%；代理人人均新業務價值按年增長14.1%。同期，個人壽險銷售代理人數量較年初下降7.4%至32.5萬人。代理人規模仍在調整，但人均產能和新業務價值保持增長，說明代理人渠道的經營重點已經從擴充隊伍轉向提高專業能力和產出效率。

渠道結構也更加均衡。銀保渠道新業務價值按年增長18.0%，銀保、社區金融服務及其他渠道的新業務價值貢獻佔比已接近四成。這降低了壽險業務對單一代理人渠道的依賴，也為新業務價值增長提供了更多來源。

產品端，平安壽險新業務中的派息險佔比超過九成，代理人渠道新業務長交期佔比按年提升6個百分點。中金公司在半年報點評中認為，派息險轉型正在改善平安新業務對利率下行的敏感性。對保險公司而言，這不僅是銷售產品的變化，也有助於降低剛性負債成本，增強資產負債管理的彈性。

除壽險外，產險和銀行業務繼續提供穩定支撐。上半年，平安產險原保險保費收入按年增長4.0%，綜合成本率優化至95.1%；平安銀行淨利潤按年增長3.3%，不良貸款率維持在1.05%。

綜合來看，平安上半年的經營改善沿着三條主線展開：客戶經營效率提升、壽險渠道與產品結構優化、多業務板塊協同運轉。

相較於表觀規模的擴張，這些結構性變化更值得關注，因為它們指向的，是增長質量的抬升。

02

投資與派息，短期波動與長期底色的分野

投資端的表現，往往被視作保險公司經營質量的另一面鏡子。

上半年，平安實現總投資收益1369.42億元，按年增長42.3%；中期股息每股現金0.98元，按年增長3.2%，增速創近四年新高。

收益與派息均有實在增長。

但投資端的壓力同樣存在。事實上，這份壓力並非平安獨有，利率中樞持續下移、存量資產到期再配置壓力加大，是整個保險行業共同面對的課題。

不過，保險資金的投資表現不能只看半年截面。保險公司的負債期限較長，投資目標也不是追求某一階段的最高收益，而是在風險可控的前提下，獲得能夠覆蓋負債成本的長期回報。

從更長周期看，過去10年，平安保險資金平均淨投資收益率為4.8%，平均綜合投資收益率為4.9%，均高於內含價值採用的4.0%長期投資回報假設。這說明，雖然單個年度的投資收益會受到市場波動影響，但長期投資回報目前仍能覆蓋精算假設。

短期波動被長期均值熨平，這也正是保險資金跨周期配置的底色。

截至6月末，平安保險資金投資組合規模達到6.61萬億元。其中，債券投資佔比55.0%，是資產配置的主體；股票佔比14.6%，權益型基金佔比4.8%。公司在固定收益資產之外，配置高股息權益、科技成長資產和部分優質另類資產，目的在於兼顧穩定現金流、長期收益和流動性。

平安聯席首席執行官郭曉濤在此次中期業績發布會上表示，平安投資的核心邏輯並非孤立地看待投資本身，而是堅持資產與負債匹配的理念，以確保投資回報能夠穿越周期，實現長期健康可持續發展。

派息則是資本管理能力的直接體現。

此次中期股息每股0.98元，按年增長3.2%，增速創近四年新高。過去五年，平安每股現金股息已由2.38元提高至2.70元，現金派息總額年複合增長率達到4.1%。拉長至2011年至2025年，平安現金派息總額已連續15年保持上漲，累計超過4000億元。

派息持續性往往取決於主業能夠穩定創造利潤，母公司具備充足現金流，償付能力保持安全水平，且公司有意願將經營成果與股東分享。從這幾個維度看，平安目前仍具備維持穩定派息的基礎。

因此，評價平安投資端，不能只看短期收益率的升降。更重要的是觀察其長期收益能否覆蓋負債成本、資產負債久期是否得到改善，以及派息能力能否持續。半年報給出的答案顯然足以清晰。

03

醫療養老與AI的疊加效應，驗證長期價值敘事

醫療養老和AI，是平安長期戰略中最需要觀察的兩個方向，也是其區別於傳統保險公司的重要標籤。

截至目前，我國60歲及以上人口已經達到3.2億。在「9073」的養老格局下，大多數老人仍以居家養老為主，社區養老和機構養老形成補充。人口結構變化帶來的醫療、護理、養老和健康管理需求，具有較強的長期確定性。

平安進入醫療養老領域，並不是要脫離保險主業經營醫院或養老院，而是希望利用保險的支付能力和客戶基礎，整合醫療養老服務資源，形成「保險+服務」的差異化模式。

截至2026年6月末，平安擁有約5萬名內外部醫生，合作醫院超過3.8萬家，已經實現國內百強醫院和三甲醫院100%合作覆蓋，合作藥店接近24.5萬家。通過這些資源，平安能夠為客戶提供從健康管理、疾病預防到診療、康復和養老的一系列服務。

醫養服務對金融主業的帶動已經開始體現。上半年，使用平安醫療養老服務的壽險客戶達到1151萬人；使用醫養服務客戶的加保率，比未使用相關服務的客戶高出5.9個百分點。

這組數據很重要。它說明醫療養老並不只是保險產品附帶的增值服務，而是能夠提高客戶黏性和保險需求，進而反哺壽險業務。如果這種轉化效果能夠持續，醫養投入就有可能形成較為完整的商業閉環。

養老業務方面，「平安居家」累計已有超過32萬名客戶獲得服務資格；社區養老主要通過合作機構甄選和入住協助滿足客戶需求；機構養老則已經佈局5個城市、6個高品質康養項目。居家、社區和機構三種模式，分別對應不同健康狀況和支付能力的客戶，形成梯度化的供給體系。

AI的價值則主要體現在效率提升。

2026年上半年，平安AI坐席服務量約9.39億次，覆蓋集團81%的客服總量；AI智能體輔助實現銷售額573.13億元；94%的壽險保單實現秒級覈保，57%的車險案件實現自動化查勘。與單純強調模型參數或技術投入相比，這些業務指標更能說明AI的實際價值。

此外，平安AI醫生上半年使用人數超過970萬，輔助診療準確率達到96%，「AI+真人醫生」已經覆蓋集團全部個人客戶。AI既可以提高醫療服務的覆蓋範圍，也能降低大規模客戶服務的邊際成本。

從2025年12月到2026年6月，平安日均Token消耗量由約300億增至超過1200億。Token使用量本身不等於商業價值，但快速增長說明AI已經從局部試點進入集團核心業務流程。下一階段需要關注的，是這些應用能否繼續轉化為銷售增長、成本下降和風險控制能力。

醫療養老延長客戶服務周期，AI降低服務成本、提高響應效率，兩者共同作用於綜合金融的基本盤。前者經營客戶的「長度」與「寬度」，後者優化經營的「厚度」與「精度」，這便是平安長期價值成長不可複製的底色。

04

結語

從這份半年報看，平安在經營層面驗證了三條主線：

其一，綜合金融的協同效應正在轉化為可量化的經營效率。其二，壽險改革進入收穫期，價值轉型已經真實兌現在業務結構的變化裏。最後，醫療養老和AI的長期佈局開始反哺主業為未來增長提供了新的支點。

從資本市場表現來看，自六月下旬以來，平安股價開始築底向上，而此次財報市場對基本面的改善也給出了初步回應。

平安首席運營官付欣在業績會上直言，當前股價沒有反映公司真實價值。其進一步指出，評估平安的三個維度：行業處於黃金髮展期，養老需求旺盛；公司戰略清晰，利潤多元、派息有支撐；股東回報將隨利潤增長持續釋放。

儘管短期波動始終是資本市場運行的常態，但真正決定股價中樞的從來不是某一個季度的情緒，而是長期邏輯能否持續驗證。對平安而言，如果綜合金融的協同效率、壽險的價值轉型、醫養與AI的反哺能力這三條主線能夠持續兌現，那麼當前估值層面的反覆就只是噪音。

從這份中報看，平安的長期邏輯事實上沒有被動搖，反而有了更多數據支撐，三條主線的確定性都在增強。

這或許就是平安在這份中報裏寫下的回聲：不爭一時喧響，但求山高水長。