8月20日，阿里巴巴集團發布2027財年第一季度財報。這並非一份常規的季度成績單，如果說此前市場還在爭論AI投入能否帶來真金白銀的回報，本季度阿里用數據給出了明確答案。

　　雲業務是這份成績單最亮眼的註腳。阿里雲外部商業化收入加速增長45%，增速創22個季度新高。阿里雲外部商業化收入按年增長45%，創下22個季度新高；與此同時，收入增長的含金量同樣在提升。AI雲及算力服務經調整EBITA達56.28億元，按年暴增133%，利潤率升至12%。其中，AI相關產品季度收入123.76億元，連續第十二個季度保持三位數按年增長。

　　「AI已成為阿里雲加速增長的核心引擎。」在財報分析師電話會上，集團CEO吳泳銘如此定調。據其透露，本季度，阿里AI相關產品年化收入（ARR）突破495億元人民幣（73億美元），在阿里雲外部商業化收入中的佔比升至35%。此外，AI相關產品毛利率顯著高於雲產品平均水平。

　　上個季度，阿里管理層宣告AI拐點已至；本季度，45%的收入增速、495億的ARR、12%的利潤率、35%的收入佔比，構成了一條完整的兌現證據鏈。在AI競爭的下半場，擁有從芯片到應用全棧能力、且能看到真金白銀業績的阿里，正在拉開與競爭者們的差距。隨着AI收入佔比逐步拉升，這家科技巨頭的估值邏輯，或許正站在一場深刻重估的前夜。

　　阿里雲增速45%創22個季度新高

　　三個月前，吳泳銘給阿里AI所處階段下過一個很明確的判斷：全棧AI投入已經「跨越初期培育階段，進入正向的規模商業化回報周期」。蔡崇信在致股東信中曾明確指出，未來大量智能體會消耗模型產生的Token，阿里正在進入「新一輪創業創新和關鍵投資階段」。

　　本季度，阿里在AI領域的戰略投入持續轉化為領先的全棧AI能力，並收穫實實在在的業績增長，從算力、芯片、模型到AI應用，AI+雲增長全面加速。

　　財報顯示，阿里雲外部商業化收入強勁增長45%。收入加速增長的同時，AI雲與算力分部EBITA利潤也按年大增133%，經調整EBITA利潤率升至12%，實現增長與盈利同步改善。

　　值得注意的是，回溯2019-2020年，阿里雲曾憑藉互聯網行業的爆發實現過高增長周期。時隔近六年，阿里雲憑藉45%的增速再次超過了微軟Azure（+43%）和亞馬遜AWS（+37%），重回全球雲計算巨頭增長前三名，成為全球第二、中國唯一入圍企業，僅次谷歌雲一個身位。

　　事實上，能否披露具體的AI收入數字，是區分「AI故事」與「AI生意」的分界線。本季度，阿里則站到了這條分界線的「兌現側」。

　　在全球科技巨頭中，亞馬遜是唯一敢於定期披露AI業務年化收入（ARR）的企業，其AWS相關AI收入已超250億美元，且持續保持三位數增長。直至本季，阿里巴巴用數據打破了這一格局：AI相關產品季度收入達123.76億元，連續十二季度實現三位數按年增長。至此，阿里不僅成為中國唯一，更成為全球第二家能夠提供同等級、高透明度AI收入口徑的科技公司，其全棧AI的商業成色經得起真金白銀的檢驗。

　　摩根史坦利認為阿里擁有大規模AI基礎設施、高質量的雲服務以及已經驗證的Qwen模型能力，這三個能力組合在一起，可以支撐一定的價格溢價。因此，摩根史坦利認為阿里此前前置投入的大規模資本開支有望獲得相對有吸引力的ROIC和利潤率。

　　軟硬一體利潤兌現

　　AI商業化「兌現」的另一重邏輯在於利潤修復。本季度，阿里雲經調整EBITA按年增長133%，利潤率提升至12%。這一變化直接回應了市場此前的疑慮：大規模AI資本開支是否會侵蝕利潤？

　　答案就藏在阿里AI的「軟硬一體」佈局中。

　　財報季內，平頭哥已建成覆蓋GPU、CPU及網絡芯片的全棧自研體系，包括最新一代AI處理器真武M890在內的真武芯片，通過阿里雲，在自動駕駛、互聯網、金融等20多個行業的超650家外部客戶中實現廣泛的商業化應用。此外，阿里雲已將大規模AI數據中心的交付周期壓縮至100天，今年自研模塊化數據中心的產能效率將實現翻倍以上增長，以承接更強勁的AI算力需求。

　　在模型層，阿里模型發布全面提速，大語言模型、圖像模型、語音模型、視頻模型和音樂模型均實現重要版本迭代，性能位於國際第一梯隊。同時，阿里模型持續開源，最新開源了參數規模2.4萬億的Qwen3.8-Max和Qwen3.8-27B模型。截至目前，Qwen系列模型全球下載總量已超30億次，衍生模型數超30萬個，促進開源模型生態繁榮。

　　AI的商業化最終要落到應用場景。在企業端，阿里巴巴推出旗艦的統一AI原生生產力智能體「千問辦公」，深度集成釘釘，直接觸達阿里巴巴龐大的企業用戶和成熟工作流，並通過接入第三方業務流程和生產力平台進一步擴大覆蓋範圍。

　　在消費端，旗艦C端AI應用千問App正在增加多元化增值服務，並推出針對生產力及專業功能的付費訂閱。千問App深度集成淘寶天貓、淘寶閃購等生態核心業務，上線以來已有2.5億用戶通過其智能體功能首次實現AI驅動的購物體驗。

　　與此同時，阿里正將這套全棧AI能力輸出海外。本季度，阿里全球雲與AI Infra佈局進一步提速，這一階段已在韓國、法國、日本、馬來西亞、墨西哥等市場持續完善雲基礎設施網絡。

　　本輪佈局完成後，阿里雲全球基礎設施達到了30個地域、104個可用區。覆蓋歐洲、東亞、東南亞、拉美等主要市場；接下來還將在巴西、荷蘭新設地域。與此同時，阿里旗下AI產品也在同步出海。阿里雲正在海外陸續部署百鍊國際版、千問和萬相等模型，以及AgentRun、STAROps、ACS Agent Sandbox等Agentic AI產品。此外，阿里與SAP的合作正從中國進一步延伸至東南亞、中東和非洲。

　　從芯片算力底座，到通義千問大模型，再到千問辦公等應用，阿里構築了一條完整的AI商業化閉環。當多數科技公司仍處於「燒錢講故事」的階段，阿里已憑藉全棧AI的商業化能力，向市場證明了其投資回報的清晰路徑。