AI交易七月巨震成分水嶺，高盛表示，對沖基金VIP持倉單月跑輸標普500等權重指數11個百分點，創逾20年最差紀錄。在此背景下，對沖基金從擁擠的AI倉位轉向醫療、金融、能源三大板塊，其中金融板塊超配升至金融危機前以來最高，能源持倉創2015年來新高，十年級別的倉位再平衡或預示新一輪相對收益機會正在積聚。

AI交易的劇烈波動正在重塑對沖基金的持倉格局。在經歷二季度AI狂熱與七月份的急劇回撤後，對沖基金正加速分散佈局，將資金從高度擁擠的AI相關倉位轉向醫療、金融和能源板塊。

據追風交易台，高盛最新發布的對沖基金趨勢監測報告顯示，截至2026年三季度初，對沖基金在醫療、金融和能源板塊的淨超配比例均處於或接近十年高位。其中，金融板塊淨超配升至2008年金融危機前以來最高水平，能源板塊淨超配則創2015年以來新高。

與此同時，七月份AI交易的動量逆轉引發了近十年來最劇烈的對沖基金去槓桿化浪潮之一，對沖基金VIP持倉籃子單月跑輸標普500等權重指數達11個百分點，創逾20年曆史最差紀錄。

這一輪倉位再平衡對投資者具有直接的市場信號意義。歷史數據顯示，對沖基金"明星上升股"——即獲得最多新增持倉的股票——在隨後數季度中往往跑贏同行業股票，而遭遇大規模減持的"明星隕落股"則傾向於跑輸。當前醫療、金融和能源板塊的系統性增持，或預示着這些領域的相對收益機會正在積聚。

AI交易波動重創對沖基金，七月成為分水嶺

報告基於對991只對沖基金的持倉分析，這些基金合計持有5.4萬億美元的股票總敞口（多頭3.4萬億美元，空頭2.0萬億美元）。

今年以來，對沖基金的業績表現與AI交易的升跌高度綁定。據高盛Prime Services估算，美國股票多空對沖基金年初至8月19日累計回報率為10%。二季度表現強勁，尤其是六月份漲勢突出，但七月份隨AI動量逆轉而急劇走弱。

七月份的回撤尤為慘烈。高盛VIP持倉籃子（GSTHHVIP）在六月底至七月底的單月內跑輸標普500等權重指數11個百分點，為該籃子逾20年曆史中最差的單月相對錶現，甚至超過了2008年10月金融危機期間的-9個百分點。與此同時，對沖基金的總槓桿和淨槓桿均從二季度的歷史高位大幅回落，但相對於更長期歷史均值仍處於偏高水平。

值得關注的是，VIP持倉籃子年初至今的超額收益與高盛AI籃子的相關係數高達0.9，這意味着AI交易的任何風吹草動都將直接傳導至對沖基金的整體業績。

二季度仍在"All in AI"，但內部分化已現端倪

儘管對沖基金在二季度整體仍深度押注AI，但內部已出現明顯的結構性分化。報告顯示，二季度對沖基金組合換手率升至2021年以來最高，信息技術板塊內部換手率更是創2011年以來新高，反映出基金經理在AI主題內部進行了大規模的倉位重組。

在具體持倉變動上，對沖基金在二季度對多數大市值科技股進行了減持，亞馬遜和微軟是例外——兩者均獲得淨增持。META則躋身"明星隕落股"之列，持有基金數量降幅居前。英偉達的持倉數量相對穩定，但包括多隻半導體股票在內的AI相關標的遭遇了大規模淨減持，即便這些股票在同期仍處於上漲通道。

在AI相關股票中，獲得對沖基金淨增持最多的標的包括先進能源工業、唯亞威系統服務和數字房地產信託，而遭遇最大淨減持的則包括應用材料、美光和泛林集團等半導體及設備類股票。

醫療、金融、能源：三大板塊迎來十年級別增持

板塊層面的資金再配置是本次報告最核心的信號之一。

醫療板塊成為對沖基金淨敞口最大的板塊，佔總淨敞口的19%，相對於羅素3000指數超配幅度高達962個點子，且接近十年高位。增持範圍廣泛，生物技術是增持最多的子行業，管理式醫療是唯一例外。AXSM躋身本季度"明星上升股"，TMO則新晉VIP持倉名單。在醫療專項基金中，最受歡迎的持倉集中於生物技術領域，BSX和UNH是其中的非生物技術例外。

金融板塊的淨超配升至金融危機前以來最高水平，各子行業增持均較為均衡。在金融專項基金中，區域銀行是最集中的持倉方向，COF是最受歡迎的持倉之一，同時也是VIP名單成員。CME和ICE在上季度對沖基金持有者數量淨增幅居前。

能源板塊淨超配升至2015年以來最高，同樣呈現出跨子行業的廣泛增持特徵。

相比之下，信息技術板塊雖然仍是多頭組合中權重最大的板塊（佔25%），但淨敞口僅為15%，相對於羅素3000指數的33%權重呈現出創紀錄的"低配"狀態——不過，這主要反映的是該板塊在基準指數中權重過大，而非對沖基金主動迴避科技股。

槓桿與空頭：風險敞口仍處歷史高位

儘管AI交易出現波動，大市值科技公司依然是對沖基金最受歡迎的多頭持倉。AMZN連續第11個季度位居VIP名單榜首，大市值科技股佔據前十名中的九席。從歷史表現看，VIP持倉籃子自2001年以來在58%的季度中跑贏標普500，平均季度超額收益為50個點子。但今年以來，該籃子累計回報率為12.5%，略遜於標普500的13.4%，主要拖累來自七月份的AI回撤。

儘管已從峯值大幅回落，對沖基金的整體風險敞口依然偏高。高盛Prime Services數據顯示，基本面多空基金的總槓桿率處於五年曆史的73百分位，淨槓桿率處於五年曆史的38百分位。

空頭方面，槓桿基金在納斯達克100指數期貨上持有接近歷史紀錄的淨空頭頭寸，自六月中旬以來空頭規模增加了35%。標普500成分股中位數股票的空頭利率雖較六月底高點略有回落，但仍處於逾15年來的最高水平。

ETF持倉方面，對沖基金多頭組合中ETF佔比升至5.6%，為金融危機以來最高水平。值得注意的是，310億美元的ETF空頭佔對沖基金ETF總敞口的62%，表明基金更多將ETF用作對沖工具而非方向性投資。