中金研報指，全球資產大跌的真正原因，可能源自長端債券市場的流動性錯配。截至8月份，美國投資級公司債發行規模約1.7萬億美元，達到歷史同期高位。中金預計2026年公司債淨供給或將超過美國付息國債。由於AI資本開支持續擴張、投資回收周期拉長，科技巨頭對長期債務孖展的需求明顯上升，10年及以上期限信用債供給增加，長端債券市場的供需狀況開始趨緊。 長久期AI債券與長端美債本質上都在爭奪保險、養老金等有限的久期資金，當新增公司債給予更高收益率時，部分投資者選擇賣出美債，買入AI債。即使美國財政部自身並未突然增加長債供給，全市場久期供給的擴張也可能推高期限溢價，帶動長端美債利率被動上行，美債更像這輪衝擊的「受害者」，而不是風險的根源。美債市場關注度高，利率衝高加劇市場恐慌，資產之間形成負反饋，導致AI股票進一步下跌。 中金建議繼續超配黃金，預期美元繼續貶值；認為AI股票可能只是上漲節奏暫時慢於黃金，繼續看好中外科技股票，建議逢低增配；對美債觀點更加中性，不急於押注利率趨勢下行。