《大空頭》原型邁克爾·伯裏（Michael Burry）罕見開炮，直言"無法祝福"阿里巴巴這筆交易。就在阿里宣佈啓動港股史上最大配售、募資約102億美元（800億港元）全數押注AI的當晚（8月23日），Burry在社交媒體寫下重話："這是BABA的又一個新範式，其ROIC（投入資本回報率）將持續下滑。"

更狠的是，Burry透露自己已將阿里倉位"不久前"全數轉至京東，並放話："阿里得跌一半，我纔會重新感興趣。"

一邊是大空頭的詛咒，一邊是主權財富的瘋搶。

據彭博彙編數據，這筆710億股、每股112.70港元的配售，不僅是港股史上最大後續發行，也是2021年Prosus拋售騰訊以來香港最大規模股票發售。

儘管較周五ADR收盤價折讓3.6%，且設有90天鎖定期，主權財富基金等機構投資者仍超額認購，迫使阿里擴大發行規模。中金、滙豐、摩根士丹利、瑞銀四大投行聯合承銷。

利潤崩塌與雲業務狂飆的撕裂感，是這場資本大戲的真正看點。

阿里上周發布的財報堪稱"冰火兩重天"：截至6月的季度，淨利潤暴跌75%至105.37億元，自由現金流淨流出66億美元（446.7億元），資本開支卻激增至677億元（約100億美元），按年飆漲75%。

但AI雲業務的數據又亮得刺眼：阿里雲外部商業化收入按年增長45%，創22個季度新高；AI相關產品收入達123.76億元，連續第12個季度三位數增長；AI雲與算力分部調整後EBITA按年暴增133%，利潤率升至12%。

在模型層，阿里Qwen系列已成全球下載量最大的開源模型家族，累計超30億次，衍生模型超30萬個，Hugging Face上開發者創建的Qwen衍生模型數量是Meta的2.6倍。

芯片層，平頭哥真武系列已通過阿里雲服務20多個行業超650家外部客戶。阿里雲甚至將大規模AI數據中心交付周期壓縮至100天。

CEO吳泳銘在業績會上稱，阿里三年AI及雲基礎設施投入至少3800億元，如今已燒掉近半。但他同時釋放懸念：AI投資回報周期有望從3年縮短至2.5年，"為了抓住未來增長，必須先砸錢建算力。"

值得注意的是，此次配售未按美國證券法註冊，美國投資者被明確排除在外。在全球四大美國雲巨頭2026年預計豪擲7250億美元建AI基礎設施的背景下，阿里選擇了一條更激進的孤注一擲之路。

Burry看空的是ROIC的持續惡化，主權基金搶籌的是AI雲45%增速背後的全球算力霸權。這場千億豪賭的勝負手，或許就藏在"利潤暴跌75%"與"雲增速創22季新高"的劇烈反差之中。（鳳凰AI研究院）