智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，綠證正從自願購買的環境權益憑證，轉變為重點用能行業可監測、可覈算、可考覈的合規工具。該行預計28年之後，綠證市場將由明顯寬鬆逐步走向緊平衡，若行業持續擴容或重點行業綠色電力消費比例提升加速，行業拐點可能會提前到來。

國泰海通主要觀點如下：

綠證制度由自願消費走向剛性約束，需求增長的確定性逐步增強。2017年以來，我國綠證制度先後經歷自願認購、綠電交易、核發全覆蓋和強制消費機制建設等階段。2026年施行的42號令進一步明確，重點用能行業可再生能源電力消費最低比重使用考覈年份生產電量對應綠證覈算，未完成目標的企業需要補購。綠證由企業可選的品牌與減碳工具，逐步轉變為重點行業履行綠色電力消費責任的基礎憑證。

供給分析的核心不是核發總量，而是獨立綠證有效供給。2024年綠證核發量包含大量歷史電量補發，不能代表常態化年度供給。2025年全國核發綠證29.47億個，其中可交易綠證18.93億個，進一步扣除隨綠電交易劃轉的2.50億個綠證後，獨立綠證有效供給約16.40億個。考慮新增風光項目帶來的核發增量，以及機制電量、不可交易綠證和綠電交易持續增長等影響，預計獨立綠證有效供給於2029年達到約19.8億個的階段性高點，2030年小幅回落至19.6億個。

強制消費行業擴圍構成需求增長的主要動力。當前綠證需求主要來自重點用能行業、省級消納責任缺口以及自願消費和出口供應鏈。基於電解鋁、鋼鐵、水泥、多晶硅和數據中心用電量及綠色電力消費比例測算，預計2026—2030年獨立綠證需求分別為9.1、11.4、13.6、15.5和17.7億個。其中，2026—2027年需求增長主要由重點行業考覈銜接和範圍擴展驅動，2028年以後則主要來自綠色電力消費比例持續提高。

基準情景下供需逐步收斂，2029—2030年或進入價格彈性釋放窗口。預計獨立綠證需求與有效供給之比將由2025年的0.41提高至2028年的0.70和2030年的0.90，市場由明顯寬鬆逐步走向緊平衡。若重點行業綠色電力消費比例每年提高5個百分點，2030年供需比將達到0.98；若每年提高8個百分點，2030年供需比將升至1.07，市場可能出現供不應求，綠證價格上漲動力將明顯增強。

行業進一步擴圍可能成為價格提前上漲的關鍵催化。當前模型尚未納入平板玻璃、煉油、乙烯、合成氨、甲醇、其他有色金屬、鋰離子電池、5G基站及充電基礎設施等潛在新增行業。若上述行業逐步納入綠色電力消費考覈，需求增長可能顯著快於基準預測，推動供需拐點提前。

風險提示：重點行業擴圍及綠色電力消費比例提升不及預期；新能源裝機和可交易綠證供給超預期；綠證、綠電及碳覈算政策發生變化。