金吾財訊 | 交銀國際研報指，李寧（02331）2026 年上半年實現收入152.4億元（人民幣，下同），按年增長2.8%；歸母淨利潤18.2億元，淨利率小幅提升0.2個百分點至11.9%，在偏弱的行業環境下整體表現保持韌性。管理層表示，2季度以來終端需求偏軟，截至8月中下旬尚未出現改善跡象，因此將全年收入指引調整至按年低單位數增長（此前：高單位數增長），並將淨利率指引調整至中-高單位數水平（此前：高單位數）。該機構提到，需求端來看，行業競爭仍然激烈、線下客流偏弱，3季度以來終端表現仍未見明顯改善。該機構認為下半年需求恢復節奏仍存在不確定性，預計終端折扣壓力仍將延續。同時，隨着供應鏈優化等降本措施逐步兌現，成本端進一步改善的空間有所收窄。費用端來看，公司正進入新一輪品牌及專業運動資源投入周期；下半年隨着亞運會等賽事投入增加，以及庫裏等新籤專業運動資源合作逐步深化，營銷費用率預計進一步上升。考慮到下半年公司業務相關市場恢復仍存在不確定性，同時品牌的專業運動資源投入增加，該機構下調2026-28年盈利預測7%-12%，以反映更弱的銷售假設及更高的費用投入，並將目標價下調至16.90港元。中長期來看，公司堅持專業運動品牌定位的戰略仍然清晰，仍維持買入評級。