金吾財訊 | 泡泡瑪特（09992）盤中穩健上揚，截至發稿，報154.70港元，漲幅3.83%，成交額21.81億港元。消息面上，廣發證券研究指，泡泡瑪特26H1收入達172億元人民幣，按年增長24%；26H1non-GAAP淨利潤51.56億元，同增9%，經調整淨利潤率30%，按年降低3.9pct，匯兌損失7.2億元拖累利潤增速。26H1毛利潤119.7億元，同增23%，毛利率達69.68%，同降0.6pct，主要因高毛利地區收入佔比下降和原材料漲價導致。上半年重心在於組織能力建設與管理體系、強化中台賦能與全球協同，公司認為今年是修煉內功的一年，海外業務在去年受產品拉動爆發後，彌補管理效能。該機構預計，公司26H2按月保持穩定略增，按年受高基數影響下滑，但公司線下的基本盤穩定，全球市場協同效率提升後，立足長期潛能。預計26-27年收入達351/400億元人民幣，按年變動-5%/14%；預計26-27年NonGAAP淨利潤108/132億元，按年變動-18%/23%。參考可比公司，給予26年20xPE，算得合理價值186.91港元/股，維持「買入」評級。