智通財經APP注意到，埃克森美孚(XOM.US)近期警告哈薩克斯坦，這個中亞國家最大的油田——田吉茲(Tengiz)油田的產量將於明年達到峯值。更糟的是，該油田產量將自此開始下滑。埃克森美孚預計，到2035年其產量將下降近40%，降至約50萬桶/日。

這對雪佛龍而言同樣影響重大，因為雪佛龍通過持有田吉茲雪佛龍(TCO)合資公司50%的權益參與了該油田的開發。

然而，儘管田吉茲油田即將見頂回落，但這對埃克森美孚而言並非危機。

哈薩克斯坦還有"家底"

儘管田吉茲油田產量即將見頂並開始下滑，埃克森美孚在哈薩克斯坦還有另一個機會：卡沙甘(Kashagan)油田。這個位於裏海的巨型海上油田由一個包括埃克森美孚、殼牌、道達爾能源等在內的合資公司運營。埃克森美孚認為，針對該油田西部區域開發，存在高達800億美元的聯合投資潛力。這一擴產計劃的產量最高可達60萬桶/日。

然而，該油田正處於哈薩克斯坦與運營合資公司之間一場長期爭端的核心。哈薩克斯坦開出了50億美元的環境罰款，油田運營方至今未予繳納。此外，哈薩克斯坦政府表示，合資夥伴方因開發延誤導致收入損失，應向其賠償1500億美元，該索賠目前正等待國際仲裁裁定。在與政府解決爭端之前，埃克森美孚及其合作伙伴不會投入提振該油田產量所需的資本。

埃克森美孚在其他地區還有充足的增長空間

卡沙甘油田遠非埃克森美孚唯一的潛在增長驅動力。這家石油巨頭目前正在2023年至2030年期間投入1000億美元用於重大資本項目。這些投資將使其油氣日產量從去年的470萬桶提升至2035年的550萬桶。主要增長驅動力包括圭亞那、液化天然氣(LNG)以及二疊紀盆地。

公司預計到2030年，僅二疊紀盆地的產量就將翻倍至約250萬桶/日。近日，公司與Targa Resources(TRGP.US)簽署了為期20年、基於費用的集成中游協議，以支撐其未來幾年在二疊紀盆地的增長。Targa將新建三座天然氣處理廠以支持埃克森美孚在該地區的開發，並正在評估增建五座工廠的可能性。此外，公司還在修建一條全新的70英里天然氣管道以支持埃克森美孚的增產。Targa計劃於2028年上半年使這些新基礎設施投入運營。

與此同時，埃克森美孚近期為莫桑比克Rovuma LNG項目授予了價值11億美元的預投資設備合同。公司有望在今年年底前就這個潛在規模達300億美元的項目的最後投資決定(FID)做出決策。埃克森美孚還可能於今年年底前批准巴布亞新幾內亞的一個LNG項目。這些項目將驅動2030年之後的增長。

埃克森美孚的增長引擎遠未"熄火"

儘管埃克森美孚旗下一座主要油田的產量即將見頂並開始出現下滑，但這對這家石油巨頭而言並非危機。在哈薩克斯坦，它還有另一個潛在的重大項目在醞釀。除此之外，公司在二疊紀盆地有着清晰可見的增長，還有兩個LNG項目在推進，以及全球範圍內衆多其他機會。儘管卡沙甘和Rovuma項目均伴隨風險(後者自2021年起因地區暴力衝突而延期)，埃克森美孚多元化的增長管線有助於緩釋這些風險。埃克森美孚擁有多重長期增長驅動力，使其成為最值得買入的石油股之一。

華爾街看好上游資產

摩根士丹利在近期將其目標價上調至177美元並重申「買入」評級。該行認為，埃克森美孚的"價值優先於產量"戰略正在兌現——2026年資本開支控制在270-290億美元的紀律性區間，資金集中投向二疊紀盆地、圭亞那和全球LNG項目，單位成本低於35美元/桶的產能佔比將持續提升。

此外，巴克萊、富國、TD Cowen 維持在170-182美元的高目標價區間，核心論點是：Golden Pass LNG 1號產線已於2026年3月產出首批LNG，美國出口能力較2025年提升約15%；二疊紀盆地 2026年產量目標180萬桶油當量/日，專有壓裂技術提升採收率；圭亞那 Uaru 項目預計2026年底投產，低成本深水資產持續放量；公司計劃在2026年通過200億美元股份回購+43年連續增息回饋股東。