來源：博鏈財經

　　博鏈BroadChain獲悉，8月23日，阿里巴巴宣佈擬在香港配售新股，總金額約800億港元，摺合約102億美元。如果完成，這將成為香港上市公司歷史上規模最大的上市後增發，也是2026年全球第三大的一級增發，僅次於Alphabet（Google）和英特爾。

　　最值得關注的是資金用途：此次配售所得淨額的100%，全部用於投資AI能力，包括擴大和升級AI基礎設施。

　　不是補流動資金，也不是用於一般併購，就是非常明確地繼續押注——AI模型、算力、數據中心、雲基礎設施。

　　而且這個動作發生在一個很關鍵的時間點。

　　阿里巴巴剛公布的2026年第二季度業績顯示，資本開支按年增長75%至約93億美元，歸屬於普通股股東的淨利潤約14.4億美元，按年下降75%。與此同時，雲和AI相關收入按年增長45%，達到約66.7億美元。

　　所以這次再孖展其實可以理解為：阿里正在主動犧牲短期利潤，把更多現金砸進AI基礎設施。

　　此前阿里已經宣佈，未來三年至少投入約523億美元用於AI和雲基礎設施。截至2026年6月底，已累計投入約262億美元，進度過半。現在又通過香港市場一次性孖展約102億美元，說明AI算力基礎設施的資本需求仍然很大。

　　真正值得關注的是三個信號

　　第一，阿里AI資本開支周期還沒有結束。Q2資本開支已經達到約93億美元，再孖展102億美元，說明AI基礎設施仍處於大規模投入階段。

　　第二，阿里正在把「現金儲備」轉換成「AI資產」。短期看，這對利潤率和EPS構成壓力；長期看，如果AI雲、模型和應用商業化跑通，這些投入可能轉化成新的增長曲線。

　　第三，阿里開始用資本市場給AI軍備競賽「續杯」。這件事值得和英偉達、微軟、Meta、Alphabet等公司的AI資本開支放在一起看，AI競爭正在從「誰的模型更強」，逐漸變成「誰能持續拿到足夠多的算力、電力、數據中心和資本」。

　　所以這次102億美元配股，表面上是一次孖展，背後更像是：阿里正式把AI基礎設施投資升級成一場長期資本戰。

　　不過對股東來說，有個很現實的問題就是增發意味着股本被稀釋。最終市場怎麼定價，要看一個核心問題：阿里未來AI業務新增利潤和現金流，能不能跑贏這100多億美元新增資本投入帶來的攤薄和資本成本。

　　如果能，這次增發可能成為阿里AI轉型的重要彈藥；如果AI商業化速度跟不上，短期反而會持續壓制利潤和估值。

　　更大的背景是：阿里正在同時承受兩場資本消耗戰。

　　一邊是外賣、即時零售的補貼大戰，一邊是AI基礎設施的軍備競賽。外賣大戰已經明顯壓低利潤，現在阿里又把這次配股所得的100%全部投入AI基礎設施。

　　外賣燒錢還沒完全結束，AI又開始燒錢，於是阿里需要向資本市場再孖展，這就是這次增發最大的利空邏輯。

　　2026年Q2阿里資本開支已經達到約93億美元，按年增長75%，淨利潤按年下降約76%。

　　所以從股東角度看，現在最大的矛盾是：阿里正在用利潤和股權稀釋，換取未來的AI增長。

　　短期對EPS、利潤率和自由現金流都不太友好。市場真正要等的，是AI投入什麼時候開始轉化成足夠大的收入和利潤。