金吾財訊 | 招商證券發布研報指，京東集團（09618）發布2026年Q2業績，本季度實現營業收入3464億元，按年-2.9%；京東零售收入2954億元，按年-4.7%；零售經營利潤135億元，按年-3.3%；Non-GAAP歸母淨利潤89億元，按年+20.8%。該行認為，Q2零售收入及盈利符合預期，外賣按月繼續減虧，國際業務及京喜按月增虧。預計Q3集團及零售業務收入和利潤增速有望進一步修復，長期看好京東自營堅實壁壘，維持「強烈推薦」評級。

零售收入方面，Q2營業收入按年-2.9%（彭博一致預期-4.1%），京東零售收入按年-4.7%（一致預期-6.7%）。1P業務中，帶電類收入按年-11.8%（預期-14.7%），受國補高基數及3C數碼產品漲價抑制需求影響有所承壓；日百類收入按年+5.6%（預期5.5%），受用戶流量高基數、家居家裝國補高基數及外賣交叉銷售高基數影響增速放緩。3P業務方面，Q2服務收入793億元，按年+6.8%，其中平台及廣告服務收入按年+8.3%。展望Q3，該行預計零售收入及集團收入增速有望修復，帶電品類恢復正常基數增速後有望大幅改善，日百品類及3P收入增速有望加速。

零售利潤方面，Q2京東經營利潤率1.3%，按年+1.6pct；京東零售經營利潤135億元，按年-3.3%，高於一致預期的-6.7%，OPM為4.6%；新業務經營利潤-98.5億元，其中外賣即時零售業務虧損按月繼續下降，京喜及國際業務投入按月略有提升。集團Non-GAAP歸母淨利潤89億元，按年+20.8%，高於一致預期的+6.4%。

股東回報方面，2026上半年公司累計回購約6990萬股普通股，回購金額約10億美元，佔流通股約2.5%，此前宣佈的三年50億美元回購計劃仍剩餘約10億美元額度；同時持續進行年度派息，通過回購和派息持續回饋股東。

投資建議方面，該行看好京東零售壁壘堅實增勢穩健，預計2026-2028年Non-GAAP歸母淨利潤為305/454/539億元，給予2026年Non-GAAP歸母淨利潤10-12倍PE，對應目標價131-157港元/股，維持「強烈推薦」評級。

風險提示包括宏觀經濟風險及行業競爭加劇。