隨着投資者對AI交易的疑慮日益加深，蘋果公司的「反AI」交易屬性曾在上半年助其股價大漲。但如今市場情緒已經逆轉，蘋果股價開始陷入困境。

　　自7月28日收於紀錄高點以來，蘋果股價已下跌約10%，此前這家iPhone製造商公布的業績展望令人失望。與此同時，投資者重新轉向被視為AI贏家的股票，微軟、 亞馬遜和Alphabet Inc．的業績緩解了市場對AI技術投入過度的擔憂，推動AI支出規模最大的公司、芯片製造商以及其他受益於相關投資的股票走高。

　　「今年以來，市場對資本支出的態度一直在擔憂與樂觀之間搖擺。7月市場幾乎都在擔憂資本支出問題，但最新財報顯然緩解了部分焦慮，從而促成了這輪資金輪動，」在管理4，180億美元資產的羅素投資擔任高級投資組合經理Jordan McCall表示，「如今市場對資本支出更加放心，而蘋果仍是押注AI資本周期的另一種方式，我預計這種蹺蹺板行情還會持續。」

　　蘋果選擇藉助合作伙伴來支撐其AI服務，不參與代價高昂的算力基礎設施軍備競賽。過去三周，蘋果是標普500指數中表現最差的25只股票之一。與此同時，科技行業其他股票走勢相反，納斯達克100指數同期上漲6.6%，費城證券交易所半導體指數（SOX）上漲10%。

　　這與7月份的走勢正好相反。當月蘋果股價上漲6.8%，納斯達克100指數下跌6.6%，半導體指數則暴跌21%，創2008年以來最大月度跌幅，當時投資者質疑鉅額AI支出還能持續多久。

　　蘋果股價的這種大幅波動再次顯示其走勢正日益脫離大盤。蘋果與標普500指數的40日相關性目前基本為零，為2013年以來最低；與芯片指數的相關性則降至1994年有數據以來最低，並在近期轉為負值，意味着蘋果股價與半導體股走勢相反。

　　這一趨勢周二仍在延續。蘋果上漲0.4%，而同期SOX指數下跌3.8%，納斯達克100指數下跌1.4%。

　　「蘋果股價不與AI基礎設施供應鏈完全同步，這是合理的，有時負相關性會拖累蘋果的表現，」Prime Capital Financial投資組合經理Clayton Allison表示。該公司管理約500億美元資產，持有蘋果股票。「但現在AI交易風頭正勁，我們不能說蘋果也像其他公司一樣享受到這波紅利。」

　　事實上，資金涌向算力基礎設施正直接對蘋果造成不利影響，因為這推高了蘋果設備所用零部件的成本，並導致部分零部件供應趨緊。數據中心需求旺盛之際，存儲芯片價格大幅上漲。據估算，存儲芯片約佔智能手機製造成本的10%至20%。

　　由於預計存儲芯片成本將在較長時間內保持高位，投資者擔心成本上升會侵蝕利潤率或削弱需求，尤其是如果蘋果提高iPhone售價。蘋果已經上調包括iPad和Mac電腦在內的其他產品價格。鑑於蘋果預計下月發布摺疊屏iPhone，這一問題尤其受到關注。

　　上周，Jefferies在將蘋果股票評級下調至「跑輸大盤」時，就提到了iPhone漲價的風險。目前給予蘋果相當於「賣出」評級的分析師人數正在增加。在彭博追蹤的58位覆蓋蘋果的分析師中，目前有6人建議賣出，為近兩年來最多。

　　更大的挑戰在於，蘋果估值已處高位，公司可能沒有太多容錯空間。目前蘋果預期市盈率32倍，在美國市值最高的七家科技公司中估值最高，這一群體還包括英偉達、博通和Meta Platforms Inc．。

　　蘋果公司本財年營收預計將增長15%，這將是2021年以來最快增速。不過，這仍明顯低於市場對標普500科技板塊的增長預期。彭博匯總的分析師平均預測顯示，蘋果營收增速預計將在隨後兩個財年逐年放緩。

　　儘管蘋果估值偏高，而且市場對公司下一階段營收增長動力來自哪裏仍存疑問，Prime Capital的Allison依然認為這隻股票具有吸引力。

　　「從穩健的資產負債表、生態系統和股票回購來看，蘋果仍是最優秀的公司之一，」他表示，「如果AI交易再次逆轉，就像今年已經發生過的那樣，蘋果與市場缺乏相關性的特點將對其有利，有助於減輕下行壓力。」