Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多市8月18日 - 周二，全球主權債券市場 (link) 的拋售潮進一步加劇，將長期債券收益率推至數十年來的新高 (link)，並引發股市震盪；與此同時，投資者還在應對全球油價創下三周新高 (link) 所釋放的通脹信號。

在今天 (link) 的專欄中，我深入分析了6月份最新的「TIC」資金流向數據。官方部門對美國國債的需求已停滯一段時間，而各國央行近幾個月來也創下了國庫券拋售的紀錄。因此，美國財政部最不希望看到的就是外國私營部門的需求也隨之降溫。然而，這種情況可能正在發生。

如果您有更多時間閱讀，以下是我推薦的幾篇文章，可幫助您理解今天市場發生的情況。

1. 全球債券市場就財政和通脹風險向各國政府發出警告 (link) (link)

2. 隨着美國債務不斷攀升，投資者要求更高的回報率才願放貸 (link)

3. 即便市場陰霾散去，AI投資焦慮仍揮之不去：邁克·多蘭 (link)

4. 石油市場開始為霍爾木茲海峽危機長期化定價：布索 (link)

5. 律師稱Meta針對兒童以提升Facebook和Instagram使用率，標誌性審判拉開帷幕 (link)

今日主要市場走勢

• 股市：韓國-1.5%，日本-2.5%。歐洲 (link) -0.6%，英國 (link) 持平。美國主要股指跌幅介於0.2%(道指) 和1.3%(納斯達克指數) 之間。

• 板塊/個股：標普500指數的七個板塊下跌，四個上漲。科技板塊下跌2%，醫療保健和能源板塊上漲1.7%。費城半導體指數下跌5%。強生上漲3.3%，卡特彼勒下跌4.6%。

• 外匯：美元指數 (link) 因美國數據疲軟而持平，但美元兌日圓回升至160.00附近。G10貨幣中漲幅最大的是新西蘭元，上漲0.5%。新興市場貨幣中跌幅最大的是智利比索，下跌1%；哥倫比亞比索表現最佳，上漲1%。

• 債券：日本 (link) 領跌全球，10年期日本國債收益率升至30年高點2.945%。美國10年期國債收益率4.7480%，創2025年1月以來新高；30年期國債收益率5.33%，創19年來新高。美國2年期/30年期國債收益率曲線陡峭程度為4月以來之最。

• 大宗商品/金屬：原油 (link) 觸及3周高點，黃金 (link) 下跌1%。

今日焦點：

哦哦哦，最陡峭的走勢

全球各國政府債券收益率曲線正在變陡，這主要源於長期端利率的上升，因為投資者對通脹、公共財政以及政策制定者能否——或是否願意——控制通脹越來越感到不安。 部分市場波動相當劇烈，尤其是在美國 (link)，那裏30年期國債收益率與聯邦基金利率之間的利差——即超長期端與超短期端的利差——已達到四年來的最高水平。

但這難道不是單純迴歸長期均值，而非值得擔憂的信號嗎？收益率曲線之所以長期如此平坦，部分歸因於央行的量化寬鬆政策和前瞻性指引。 事實上，2023年和2024年期間，美國2年期與30年期國債收益率利差曾為負值。而且，30年期借貸成本理應遠高於隔夜利率。令人擔憂的是調整的速度，而非調整的方向。

大規模發行

一些分析師認為，壓制美國國債的拋售壓力源於企業債券發行激增帶來的「擠出效應」。隨着大量新債券湧入市場——尤其是來自科技巨頭的債券——可分配的資本變得更加稀缺。如果投資者增持企業債券，對主權債務的需求就會減弱，價格隨之下跌，收益率隨之上升。

有人認為這一論點極具說服力，但也有人對此理論嗤之以鼻。 不可否認的是，企業債券發行量確實在上升。2026年將成為創紀錄的一年。據美國證券業和金融市場協會（SIFMA）數據顯示，今年迄今為止的發行總額已接近1.7萬億美元，較去年同期增長約27%，且有望打破去年2.2萬億美元的紀錄。8月份的發行量已超過7月份的總和。目前，尚未出現轉折點。

破解了

霍爾木茲海峽封鎖以及俄羅斯供應受限對大宗商品和能源市場造成的影響，遠不止於原油和汽油零售價格這些頭條新聞所反映的。這一點顯而易見，但有時仍需重申——化肥、化工和煉油市場也都陷入了劇烈震盪。能源市場壓力的一個關鍵指標啱啱進入未曾涉足的領域。

作為衡量煉油盈利能力指標的美國柴油裂解價差，首次飆升至每桶100美元以上。所謂的「裂解價差 (link) 」是指美國柴油期貨相對於WTI原油期貨的溢價。各行業都依賴柴油運轉。生產商和製造商究竟是自行承擔利潤率受損的損失、削減產量，還是將飆升的成本轉嫁給消費者？

明天什麼因素可能影響市場走勢？

• 印尼利率決議

• 英國7月通脹數據

• 美國財政部拍賣160億美元20年期國債

• 美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)發布7月28日至29日政策會議紀要

• 美國零售商TJX、Target和Lowe's公布財報

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