本文作者Ron Bousso為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦8月18日 - 石油市場的表現越來越像是認為，中東能源供應中斷並非暫時性衝擊，而是一種新的現實。

美伊戰爭爆發至今已近六個月，取得外交突破的希望消退。6月17日達成的臨時停火協議實際上已經破裂，60天的談判期也已結束，美國和伊朗似乎都不願在霍爾木茲海峽的未來問題上做出妥協。相反，雙方都在加碼對抗。

伊朗周一警告稱，除非華盛頓在幾周內全面落實臨時和平協議，否則伊朗將升級緊張局勢。一位伊朗高級官員告訴路透，如果外交努力失敗，德黑蘭將發動「及時且精準」的軍事打擊，以打破美國海上封鎖。美國總統特朗普7月7日曾表示，該協議已經「結束」。此後，他一直堅稱華盛頓正愈發接近擊敗伊朗。nL6T44E0YN

這種僵局正迫使交易商面對霍爾木茲海峽航運受限的現實，而這種限制可能會持續數月之久。這種預期的轉變有助於解釋為何原油價格LCOc1穩定在每桶90美元左右。油價已部分回吐衝突帶來的恐慌性溢價，但仍比年初水準高出約50%。市場或許不再擔心供應立即中斷，但也不認為供應會迅速恢復正常。

**代價上升**

在雙方政治喊話的背後，他們付出的經濟代價在不斷上升。伊朗正因衝突和美國封鎖而承受越來越大的壓力。據伊朗學生通訊社(ISNA)，7月伊朗通脹率超過80%。據分析公司Kpler數據，本月迄今，伊朗原油出口量已從2025年的170萬桶/日降至29.4萬桶/日。

美國也為此付出了代價。特朗普警告美國民衆做好應對高油價的準備，對於一位競選時承諾降低能源價格、如今正面臨11月國會中期選舉的總統而言，這無疑是一個令人尷尬的表態。美國汽車協會數據顯示，周一汽油平均價格為每加侖4.06美元，比去年同期上漲了29%。

儘管外交談判陷入僵局，但石油市場正在適應這一局面。

**虛虛實實**

最大的不確定性是供應受阻的程度。據Kpler數據，受伊朗襲擊和美國封鎖的影響，7月經由霍爾木茲海峽運輸的原油和成品油從衝突爆發前平均每日約1,800萬桶降至480萬桶，8月迄今平均約為每日200萬桶。Kpler數據還顯示，本月中東石油出口總量平均為950萬桶/日，不到2025年2,100萬桶/日的一半。

但這些數字可能低估或高估了實際出口量，因為該地區一些石油貿易似乎在暗中進行。越來越多的證據表明，海灣地區的石油生產商愈發依賴那些在穿越霍爾木茲海峽和曼德海峽時關閉船舶追蹤系統的油輪。特別是阿聯酋，該國似乎已經建立了一個「影子油輪」網絡。

由此形成了一種不同尋常的局面：交易員知道供應受到了干擾，但無法確定干擾程度。因此，究竟有多少石油最終到達消費者手中，已成為市場最大的未知數之一。只要霍爾木茲海峽僵局得不到解決，能源市場的不確定性就將持續存在。

其他指標表明，即使原油出口企穩，高油價也可能持續。

**供應緊張及庫存下降**

成品油市場供應異常緊張。據國際能源署$(IEA)$，7月全球煉廠加工量為8,100萬桶/日，比去年同期水平低近500萬桶/日，這反映出中東煉油產能損失以及烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油設施造成的破壞。

美國燃料出口激增彌補了這一缺口，美國煉廠產能利用率USOIRU=ECI處於或接近歷史最高水平。但這種支持效應可能很快就會消失。冬季來臨前的季節性檢修以及颶風季可能會限制美國墨西哥灣沿岸的煉廠運營。

庫存狀況尤其令人擔憂。據IEA數據，第二季全球可觀測原油庫存下降了240萬桶/日，創至少十年來的最大季度降幅。美國柴油庫存處於三十年來同期最低水平，汽油庫存則處於2012年以來的同期最低水平。

貨運市場也傳遞出類似的信號。據倫敦證券交易所集團(LSEG)數據，從中東向中國運輸石油的超大型油輪的指標運費已從7月初的約30萬美元/日飆升至49萬美元/日，比年初水平高出近10倍。運費走勢反映出船東不願進入衝突地區，也反映出市場對油輪的需求增加，以便從美國、巴西等更遠的供應國運輸石油和燃料。

霍爾木茲海峽僵局持續的時間越長，就越不像是一次暫時的供應衝擊，而更像是全球石油貿易的結構性重塑。面對供應流向不透明、燃料庫存減少、煉油產能承壓以及沒有一條切實可行的外交途徑來恢復海灣貿易，市場正愈發難以接受這一局面。最終，推動油價在明年繼續維持高位的因素或許並非戰場上的最新進展，而是市場對這一新現實日益深刻的認識。