專題：聚焦美股2026年第二季度財報
百度發布2026年第二季度財報，季度總營收313億元；百度一般性業務收入252億元，其中AI業務收入佔比50%，已連續兩季佔比過半。本季度，AI雲基礎設施中GPU雲按年增長283%，連續四個季度實現三位數增長。
詳見：百度Q2財報：營收313億元，GPU雲增長283%
財報發布後，百度董事長兼CEO李彥宏，移動生態事業群總裁羅戎，智能雲事業群總裁沈抖，CFO何海建等高管出席隨後召開的財報電話會議，解讀財報要點並回答分析師提問。
以下為本次電話會議分析師問答環節的主要內容：
摩根大通分析師Alex Yao：感謝管理層接受我的提問。隨着數萬億參數的大模型快速湧現，不斷刷新基準測試的性能上限，百度如何看待文心在此處的競爭定位？在近期引進資深基礎大模型人才之後，文心的核心技術與產品重點是什麼？投資者應當對它下一階段的發展抱有怎樣的預期？謝謝。
b首先，從行業視角來看，基礎大模型仍在快速迭代。大致每隔幾個月，就會有不同模型在某些能力上取得領先。這表明該領域依舊高度變化，競爭格局遠遠沒有塵埃落定。在這樣的市場當中，我們認為長期競爭力往往歸結於持續的技術投入、以應用為驅動的思路以及耐心。百度一直是一家相信技術、並且願意對技術做長期投入的公司。過往經驗反覆證明，有價值的技術創新需要耐心和堅持。如今，百度很多重要的人工智能資產，包括崑崙芯以及蘿蔔快跑，都是超過十餘年持續投入的成果。它們已經成為我們差異化競爭力的核心來源，並且它們的性能和商業價值正在獲得越來越廣泛的認可。對此，我們深感自豪。
同樣，文心一直是百度人工智能戰略以及全棧人工智能能力當中重要的一環。我們屬於中國最早投入基礎大模型的一批企業。一路走來，過程中有嘗試也有失誤，但是我們要讓文心具備競爭力的決心從未動搖。展望未來，我們會持續投入所需資源，推動文心持續發展。
作為這項工作的一部分，我們進一步優化了組織架構，近期引進頂尖人工智能人才。我們有信心加快人工智能迭代，讓文心重新回到基礎大模型的第一梯隊。展望未來，我們會繼續採取應用驅動的方式。基礎大模型覆蓋的能力範圍十分廣泛，沒有任何一個模型能夠在所有維度永遠保持領先。因此，我們將聚焦對百度各類應用最重要的能力，讓文心在這些領域做到最強，包括 AI 搜索、數字人、秒噠、伐謀，還有豆包這類通用智能體。這些應用是推動文心持續迭代改進的關鍵組成。
我以 AI 搜索舉例：當我們提升文心理解用戶意圖、評判內容質量的能力時，我們會直接把這些改進落地到搜索以及信息流業務。這讓我們能夠快速看到結果，識別出仍待改進之處，並且把相關數據反饋回模型訓練，讓我們的模型在用戶意圖理解、內容質量評判方面變得更加出色，並且我們完成這個閉環，把它作為文心發展的一條重要路徑，這條路徑可以將技術進步更加直接地轉化成更優質的產品體驗，實實在在的用戶價值與商業價值，並最終惠及更加廣泛的用戶與企業。謝謝。
花旗銀行分析師Alicia Yap：管理層晚上好。感謝接受我的提問。我的問題關於雲業務。百度 AI 雲基礎設施的營收維持高速增長，管理層能否談一談核心增長驅動因素，還有你們對接下來幾個季度營收增長的展望？另外隨着業務擴大規模，我們應當如何看待長期利潤率潛力？謝謝。
沈抖：二季度 AI 雲基礎設施營收按年增長 50%。我認為這依舊是一個強勁的增速，高於行業平均水平。放在更長周期來看，我們的 AI 雲基礎設施已經連續多個季度維持高速增長，持續跑贏行業。本季度的亮點是 GPU 雲，它的營收按年增長 283%，實現連續第四個季度三位數增長，相比一季度的 184%，增速進一步加快。
展望未來，我們看到有多項驅動因素支撐持續增長。當前，中國市場對 AI 算力的需求依舊十分旺盛，隨着 AI 更加深度嵌入現實應用以及業務工作流，尤其是推理業務持續快速擴大規模，我們預計需求會進一步增長。與此同時，我們的客戶群體同樣在快速擴張，不同規模的新客戶開始使用我們的 AI 雲基礎設施，而現有的核心客戶也持續提升使用量與支出規模。需求也正在向更多行業與使用場景擴散，包括互聯網、遊戲、具身智能、自動駕駛、智能手機、金融服務以及其他領域。
事實上，最重要的一點是，我們已經搭建並持續強化具備差異化的全棧 AI 架構，覆蓋芯片、雲基礎設施、大模型以及應用，每一層都具備有競爭力的產品。尤其是在應用層，我們較早佈局，搭建了一套智能體與 AI 應用產品矩陣，伐謀、豆包、秒噠等產品已經獲得市場認可，強化了我們抓住越來越多元 AI 機遇的能力。因此，基於當下的需求趨勢、我們的客戶儲備以及這些差異化優勢，我們有信心 AI 雲收入在下半年可以維持強勁增長，並且存在進一步加速的可能性。
在盈利能力方面，正如你啱啱提到的，對於營收高速增長的同時盈利持續改善，我們感到欣喜。二季度，AI 雲基礎設施的利潤以及利潤率均實現按年上漲。展望未來，我們認為多項因素將支持利潤率進一步擴張。第一，GPU 雲的增速顯著高於 AI 雲基礎設施整體，並且持續在收入結構當中佔據很高佔比。同時相比傳統 CPU 雲，GPU 雲擁有更可觀的利潤率水平；依託持續優化產品與客戶結構、提升資源利用率以及運營效率，隨着其規模擴大，利潤率還有進一步改善的空間。因此隨着 GPU 雲的貢獻佔比提升，這種結構變化會持續推高整體利潤率。第二，在 MaaS 業務上，千帆平台外部客戶調用 Token 帶來的營收正在高速增長，不過 MaaS 在我們 AI 雲基礎設施總營收當中佔比仍然相對較小。但我們目前看到的早期發展勢頭十分喜人。隨着使用規模擴大、單位推理成本持續下降，我們相信長期來看 MaaS 相關業務能夠釋放更多盈利潛力，對利潤率做出越來越重要的貢獻。
最後，我們的全棧 AI 能力以及自研芯片同樣帶來端到端的成本優勢，可以助力利潤率擴張。綜合來看，我們認為 AI 雲業務的利潤率長期仍然存在很大的提升空間。謝謝。
美銀美林分析師Miranda Zhuang：感謝管理層接受我的提問。我的問題和利潤率相關。AI 驅動業務如今佔到營收的一半，同時資本開支持續攀升，你們如何看待百度營業利潤率的發展路徑？管理層將如何平衡持續的 AI 投入與盈利目標？謝謝。
何海建：本季度 AI 驅動業務繼續佔到百度通用業務營收的一半，進一步凸顯 AI 在我們業務當中的核心地位。在 AI 驅動業務板塊內部，AI 雲基礎設施營收高速增長，利潤同樣快速上漲，利潤率按年改善。在 AI 雲基礎設施當中，我們的 GPU 雲業務通常具備更優秀的利潤率，它在總營收當中的佔比持續走高。隨着業務結構持續轉變，疊加旺盛的市場需求，還有自研芯片、全棧 AI 能力帶來的成本優勢，我們相信 AI 雲基礎設施的利潤率長期仍然具備可觀的擴張空間。
隨着業務擴大規模，我們同樣預期資源利用率提升、經營槓桿增強，會進一步支撐利潤率擴張。我們同樣看到 AI 應用擁有可觀的長期盈利潛力。這類應用當中很多產品天然具備用戶粘性，並且以訂閱模式為主；隨着用戶採納規模擴大、商業化推進，它們有機會實現越來越亮眼的利潤率，我們預期它們會對整體盈利做出更為重要的貢獻。
與此同時，我認為我們依舊處在 AI 投資周期當中，我們進行投資的決心毫不動搖。我們堅定地投入，但同等重要的是，我們審慎開支，高度關注投資回報率。我們的投資由客戶以及內部業務真實明確的需求驅動，讓我們大部分 AI 投入可以快速落地，在相對較短時間內就開始產生營收貢獻。此外，我們持續強化供應鏈管理能力，我們相信這會在業務規模擴張的過程中，持續幫助我們提升資本效率。
綜合這些優勢，我們對投資回報有較好的預判，並且有信心持續提升投資效率。即便如此，不同 AI 投資項目的回報周期各不相同，部分項目需要更長時間才能兌現。我們正處在投資的關鍵階段，我們計劃堅決投入那些對長期競爭地位最重要的領域，同時對投入資本回報率、運營效率以及現金流保持同等嚴格的管控。隨着我們 AI 業務進一步擴大規模、商業化走向成熟，我們相信這些投資會越來越多地轉化為可持續的利潤增長。謝謝。
高盛分析師Lincoln Kong：感謝管理層接受我的提問。能否向我們更新崑崙芯擬議上市的進展，以及接下來的關鍵里程碑？我想知道什麼因素會驅動它未來的增長，管理層如何看待它長期商業潛力，還有它在百度 AI 生態當中的戰略定位？謝謝。
沈抖：上市流程仍在推進當中，一旦有更多信息，我們會第一時間向市場更新。從業務角度，基於以下幾點原因，我們對崑崙芯長期增長以及商業潛力保持高度信心。
第一，放眼整個行業，不管是訓練還是推理場景，AI 算力需求持續上漲；模型能力持續提升，越來越多應用落地真實場景，尤其是智能體技術進步，拓展到更加廣泛的使用場景。因此我們看到推理算力需求增速尤其加快。我們相信該趨勢會延續，為 AI 芯片行業帶來長期結構性增長機遇。
第二，國內市場具備巨大增長潛力，同時算力供給在一段時間內大概率仍會處於緊張狀態。在這樣的大背景之下，客戶越來越渴求高性能、高可靠、高性價比的國產 AI 芯片。因此我們相信，這給技術實力強勁、具備大規模交付能力的芯片廠商創造大量機會。歷經十餘年投入，崑崙芯已經在芯片性能、軟硬件一體化、主流模型與框架適配、大規模落地部署方面搭建紮實能力，收穫越來越多客戶認可。這些優勢讓崑崙芯可以在這個市場佔據有利位置，把握住中國不斷增長的 AI 算力需求帶來的商業機會。
第三，在百度 AI 生態內部，崑崙芯是我們全棧 AI 架構基礎設施層的重要組成部分，這套全棧架構覆蓋芯片、雲基礎設施、大模型以及應用。各個層級之間緊密協同，能夠實現端到端優化，讓我們交付更優異的性能、可靠性與成本效率。這支撐 AI 雲基礎設施以及我們其他 AI 業務的長期落地部署，同時進一步強化百度全棧 AI 能力的競爭力。
展望未來，我們預期崑崙芯會持續在我們 AI 基礎設施當中發揮重要作用，抓住更多商業機遇，服務更加廣泛的市場需求。謝謝。
瑞銀證券分析師Wei Xiong：管理層晚上好，感謝接受我的提問。能否為我們梳理香港雙重主要上市轉換的預期時間線，以及納入港股通的可能性？另外背後的戰略邏輯是什麼？長期來看，這件事會對百度的投資者群體、股票流動性以及估值產生怎樣的影響？謝謝。
何海建：我先講時間線。我們董事會早在 7 月就批准了轉換為雙重主要上市。我們也已經向港交所遞交申請，並且收到港交所的收悉回執。下一步是定於 8 月 26 日召開的臨時股東大會。會上，我們將提請股東批准完成轉換所需要的若干事項。在此之後，在港交所審批通過、並且滿足其他適用申請條件的前提下，我們預計今年之內完成轉換生效。
關於港股通，完成雙重主要上市之後，我們也在積極準備爭取納入港股通，希望我們股票能夠儘早被納入。當然，這件事依舊需要滿足對應的資格要求、走完審核流程，取決於相關交易所的最終決定。
至於背後的邏輯，雙重主要上市的核心目的就是拓寬我們的投資者基礎，提升股票流動性，同時讓我們可以更加靈活地對接香港與美國兩大資本市場。它同樣可以讓更多投資者，尤其是亞洲地區的投資者，能夠更好理解、參與這家以 AI 為核心的百度的價值。往更遠看，如果後續我們成功納入港股通，我們預計這會顯著擴大中國大陸投資者的參與度，長期助力股東結構進一步多元化。後續取得更多進展，我們會及時同步市場。
傑富瑞分析師Thomas Chong：晚上好，感謝管理層接受我的提問。管理層能否向我們更新 AI 搜索在產品能力、用戶體驗以及商業化三方面的進展？我們看到二季度網絡營銷收入持續承壓，主要影響因素是什麼？管理層如何看待該業務下半年走勢？
羅戎：過去幾個季度，我們推進 AI 搜索轉型的重心，就是提升 AI 回答的質量，以此大幅優化用戶體驗。準確性與權威性一直都是我們的核心優勢，在 AI 轉型推進過程當中，我們一直在着力鞏固這些優勢。如今，我們的 AI 搜索可以更好理解用戶想要查找的內容。輸出的答案可靠性更強，結構更加清晰，並且以多樣化形式進行呈現；與此同時，幻覺率維持低位，我們的模型現在分辨內容優劣的能力變得更強。因此，我們輸出更多高質量回答，低質量回答變少。用戶對這些改動反饋十分積極，我們看到用戶滿意度、搜索意願以及用戶留存穩步提升。
本季度，我們進一步把 AI 搜索和文心助手打通，把單次搜索回答轉化成邏輯更連貫、具備交互性的多輪對話，可以更好處理用戶追問以及更加寬泛的用戶需求。同時我們持續強化工具調用、多步驟規劃以及複雜任務執行能力，幫助用戶完成更多事情。
近期，文心助手的任務智能體在兩項極具影響力的第三方智能體基準評測當中取得靠前成績，分別是聚焦現實世界複雜任務的全球基準 PinchBench V2，還有國內主流智能體產品評測 Super CLUE-X Claw。我認為這些評測結果印證了文心助手在工具調用、多步規劃以及任務執行方面的領先能力。即便如此，行業競爭依舊十分激烈。隨着空中出租車這類新產品形態持續獲得市場認可，用戶獲取、消費信息的方式持續演變，爭奪用戶時間與注意力的競爭進一步加劇。
與此同時，我們持續推進 AI 搜索轉型，並且主動剋制 AI 搜索的商業化變現。以上兩點在短期之內都對我們廣告業務形成拖累。考慮到這類市場態勢大概率還會延續，我們預期廣告業務在下半年依舊會面臨壓力。商業化層面，我們當前的優先事項依舊是打磨產品，做好用戶體驗。隨着模型能力、用戶體驗以及任務複雜度持續提升，我們相信未來會湧現更多和 AI 交互體驗天然適配的商業化機會。