本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多市8月19日 - 隨着美國科技巨頭加大舉債以資助萬億美元級的人工智能$(AI)$建設，企業債券發行規模正屢創新高。民間部門債券供應激增，是否會對美國公債買需造成排擠效應，從而給美國政府帶來額外壓力？對美國政府而言，這個時機確實糟糕。民間部門這波發債潮來襲之際，市場對聯儲局新任主席 沃什（Kevin Warsh）抗通脹能力以及聯邦財政前景的疑慮也在日益加深。在美國當局釋出不安信號之下，那些無需持有主權債的固定收益投資者可能越來越願意改為接受高質量的企業債券，而這類債券目前供應充足。今年企業債激增的規模令人側目。 據證券業和金融市場協會（SIFMA）數據顯示，1月至8月中旬，美國企業債券發行總額達1.68萬億美元，較去年同期增長近27%。8月至今的發行額已達1,532億美元，超過7月的1,477億美元。與此同時，近幾個月主權借貸成本急劇攀升，本周美國、日本和歐洲的債券收益率均創下數十年來的新高。這兩大趨勢並行，是否意味着「排擠效應」正在顯現？未必。

**久期就是久期**AI的蓬勃發展顯然正在重塑企業債券市場。雖然數據顯示，2026年年初以來「高科技」行業的發債量僅佔總髮債量的12.8%，遠低於金融業的45.2%。但AI和科技巨頭的借款增速已超過其他任何行業。倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，2026年的債券發行額已突破2,200億美元，是去年總量的兩倍，其中大部分屬於長期債券，即期限長達20或30年的債券，在市場術語中，這被稱為增加「久期」供應。久期越長，利率風險就越大，這或許可以解釋為何公債「期限溢價」正在上升。達拉斯聯儲今年早些時候發布的一份工作論文指出，AI數據中心孖展的借款，可能會給利率市場帶來「顯著的額外久期風險」。西北大學副教授、前聯儲局政策顧問 查博特（Ben Chabot）表示，「久期就是久期。如果企業發行更多久期較長的債券，就會推高美國公債的期限溢價，」他說。

**巧合vs因果**但美債市場的動盪與企業債券久期的激增，是否更多是巧合，而非相關性或因果關係？高盛策略師認為，儘管AI相關孖展目前已佔投資級債券總發行量的近四分之一，但AI發債潮對債市的溢出效應仍然有限，非AI企業的平均信用利差近幾個月波動不大，且仍處於歷史低位。另一個重點是，近期主權債務市場動盪是全球性的。雖然聯儲局的行動確實在全球範圍內產生影響，但其他各國特定因素也在起作用。日本債市的拋售尤為劇烈，且主要集中在日本央行的公信力和政策問題上。展望未來，高盛預計過去一年AI發債潮對美國利率僅有小幅影響，預計企業整體借貸成本將上升約5個點子。「AI對美國GDP增長的貢獻及其排擠效應比人們通常認為的要小。」事實可能是：過去幾個月美國借貸成本攀升的主要誘因來自聯儲局主席沃什（Kevin Warsh），更確切地說，是沃什那些淡化通脹風險的言論。在通脹已連續五年高於聯儲局2%的目標且仍在持續的情況下，他顯然不願支持加息，這一態度並未得到市場認可。第一次是在7月1日於葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行論壇上，第二次是相隔四周的聯儲局政策會議結束後，當時沃什的表態讓投資者對聯儲局目標的潛在變化感到困惑。沃什認為無需聯儲局收緊政策，通脹便會自然回落，但市場的反應表明投資者根本不認同沃什的自信，長債市場尤其明顯。這場風暴似乎又一次主要與聯儲局有關。科技巨頭或許是在大舉借貸，但至少目前為止，對廣大主權債市場的影響還相當有限。(完)