快手Q2財報發布後，市場對AI投入、利潤率和後續增長節奏仍有討論。但從財報本身看，這並不是一份明顯低於預期的成績單。

二季度，快手實現收入355億元，經調整淨利潤39億元，經營活動所得現金淨額59億元；線上營銷服務和以電商及可靈AI為主的其他服務共同推動核心商業收入按年增長7.4%，可靈AI收入超過8.5億元，按年增長超過200%。

整體來看，收入、利潤、現金流和AI商業化進展基本落在市場預期範圍內。

換句話說，分歧並不主要來自這個季度有沒有miss，而在於市場如何給快手接下來的AI投入定價。AI投入會不會繼續壓低利潤率？可靈的收入增長能否持續？AI對廣告、電商和組織效率的提升，能否逐步反映到主業表現中？這些纔是Q2財報之後更值得討論的問題。

這也是當前科技公司共同面對的新評價體系。過去，市場更容易關注模型能力、算力儲備和資本開支規模；但當AI投入持續加重，投資者開始更關心：收入有沒有跑出來，效率有沒有進入主業，利潤和現金流能否承受更長周期的投入。

這也是快手Q2財報值得觀察的地方。它並沒有給出一個可以簡單概括為「AI重估」的答案，而是呈現出一個更現實的問題：在繼續投入AI的同時，如何守住經營質量、現金流安全和股東回報之間的平衡。

（來源：快手）

一、先有基本盤，纔有耐力賽

AI是一場投入高、周期長的競爭。能否持續參與，首先取決於主營業務是否穩固。

二季度，快手實現總收入355億元。線上營銷服務與以電商及可靈AI為主的其他服務共同推動核心商業收入按年增長7.4%；經調整淨利潤達到39億元，經調整淨利潤率為11%。在增加AI投入的同時，盈利能力保持健康，核心業務繼續為前沿投入提供支撐。

現金流端，二季度快手經營活動所得現金淨額達到59億元，自由現金流保持為正。管理層在業績電話會上也表示，目標是在下半年繼續維持集團層面的自由現金流為正。

用戶端，快手應用平均日活躍用戶達到4.12億，平均月活躍用戶達到7.97億，創歷史新高。商業端，二季度短劇線上營銷消耗按年增長超過100%，淨成交ROI產品的客戶滲透率由一季度的45%提升至55%，用戶與商業活躍度保持穩健。

這意味着，快手的AI投入並不是靠犧牲基本盤換來的。成熟業務仍在增長，利潤和現金流仍保持健康，才讓公司有餘力繼續投入模型研發和產品迭代。

如果說成熟業務決定快手能否持續投入，可靈則是檢驗AI能否形成新增收入的直接窗口。

過去兩年，可靈完成了從模型發布、產品迭代到商業化探索的初步閉環。原生4K直出提升專業畫質和後期處理空間，可靈3.0 Turbo面向短劇、廣告和電商素材等高頻生產場景，MCP與CLI則支持批量創作和企業工作流接入。可靈正在由視頻生成工具向專業內容生產平台延伸。

需求端也出現了不同層次的驗證。《紙手機》總播放量突破1億，說明AI視頻開始具備承載人物、情節和情緒的能力；產業端，可靈已進入真人影視、AI原生電影、動畫和品牌廣告流程。兩部深度使用可靈AI製作的廣告作品在戛納國際創意節獲獎，意味着產品開始接受商業交付對穩定性、一致性和成片質量的檢驗。

二季度，可靈AI實現營業收入超過8.5億元，按年增長超過200%；截至6月，全球用戶突破1億，覆蓋224個國家和地區，企業客戶近5萬家。用戶與收入同步增長，說明可靈正在由受到關注的AI工具，轉向具備獨立商業化能力的業務。

二、可靈算收入賬，主業算效率賬

可靈代表的是相對直接的新增收入，但快手AI投入的價值不能只看可靈。大量AI應用並不會單獨形成一條收入曲線，而是通過提高廣告轉化、商家經營效率和組織生產力，改善現有業務質量。

在線上營銷中，AI正由素材生成延伸至用戶匹配、內容推薦和智能出價。本季度，快手上線面向不同行業的營銷素材生產Agent，帶動AIGC短視頻營銷消耗按年增長超過70%；生成式推薦大模型和智能出價大模型進一步擴展至直播、搜索和泛貨架等場景。其價值不僅是降低廣告素材的生產門檻，也在於提高內容、商品與目標用戶之間的匹配效率。

在電商中，AI正在覆蓋選品發品、素材生產、經營診斷、智能投放和智能客服。2026年上半年，超過85萬商家使用快手提供的免費AI經營工具；二季度，新商次月躍遷數量按年增長近30%，分銷庫商品與達人撮合對數按年增長超過20%。AI由單點工具進入日常經營，並開始降低運營門檻、提升供需撮合效率。

AI也在改變內部研發和協作方式。面向推薦系統，AgentX可以自主完成模型及策略設計、效果評估和經驗沉澱，讓工程師更多聚焦關鍵判斷；通用Agent MyFlicker則已接入重要內部系統並服務全員。2026年6月，快手員工使用各類自研AI Agent產品的佔比超過92%，研發技術人員的AI代碼貢獻率達到60%。快手萬擎進一步將模型推理、定製和全託管能力向外部企業客戶輸出。

因此，衡量快手AI投入的回報，需要同時看兩本賬：一本是可靈帶來的「收入賬」，另一本是AI對廣告、電商、推薦系統和組織運營帶來的「效率賬」。前者更容易直接體現為新增收入，後者則可能通過轉化率、商家活躍度、研發效率和單位人效，逐步反映在主營業務表現中。

值得一提的是，AI投入往往呈現「成本先行、回報滯後」的特徵：算力、模型訓練和人才投入會率先反映在財務報表中，效率提升和商業化收入則需要在業務運行中逐步釋放。正因如此，現金流和資金配置能力，正在成為觀察AI投入可持續性的關鍵指標。

快手管理層在業績電話會上表示，截至2026年6月30日，快手現金及現金等價物、定期存款、金孖展產和受限制現金等可用資金合計達到1213億元，二季度經營活動所得現金淨額達到59億元。

這意味着，在繼續推進AI投入的同時，快手仍然保留了較充足的現金儲備和財務安全邊際。管理層也提到，在現金管理與資本開支方面，公司將繼續堅持穩健的財務策略，按照執行節奏推進投入，大部分資本開支已經在上半年集中落地。

可靈獨立孖展則進一步增強了這場AI長跑的資金韌性。7月，可靈AI完成近30億美元孖展，投後估值約180億美元；孖展後，快手仍保留可靈AI的控股權和長期成長權益。

這既為可靈後續的模型研發、算力投入和全球化拓展提供了支持，也有助於降低AI擴張對集團資金的依賴，使快手在分享可靈長期成長收益的同時，擁有更大的資源配置空間。

不僅如此，管理層表示，可靈AI完成獨立孖展後，將在現金流支出上採用更加靈活的形式，包括通過租賃等方式解決更多算力需求，進一步優化資金配置，並在一定程度上改善集團整體現金流情況。

換言之，快手並不是單純依靠集團現金流硬扛AI投入，而是在成熟業務造血、可靈自身商業化、外部資本接力和更靈活的算力支出方式之間，建立一套更可持續的投入機制。

三、結語

AI競爭仍沒有標準答案，企業終究要在技術野心與財務紀律之間，找到適合自身稟賦的平衡點。

因此，快手Q2財報所呈現的，不只是一個季度的經營結果，更是一次對其AI戰略可持續性的階段性檢驗。對快手而言，如何讓增長、投入與回報形成正向循環，或許比單純追逐更大的模型和更高的參數，更能決定它在這一輪技術變革中的最終位置。