專題：ATFX外匯專欄投稿

8月18日，ATFX科普：交易大宗商品的思路和交易股票的思路存在很大的差異，不加區分的使用同樣的策略，難以取得預期效果。交易股票更看重上市公司的質量，比如護城河深不深、現金流充不充足、安全邊際合不合適、管理層優不優秀等等，只有那些優質的「好生意」，才值得長期持有。

　　大宗商品跟上市公司完全不同，因為大宗商品沒有所謂的好和壞，任何大宗商品都有使用價值，這個使用價值不會變化。我們可以說一家上市公司因為具有極高的品牌價值，所以是好公司，比如蘋果、英偉達、特斯拉。但我們不會說「原油是一個好大宗商品，而銅不是一個好大宗商品」，因為商品作為一種物質，不可以僵化的套用上市公司的評判標準。

　　大宗商品交易的關鍵點，是認清自己所處的經濟周期座標。換句話說，大宗商品的價格變化只和時間有關係，不同的時間點對應不同的供需周期，自然也會出現不同的價格。股票交易者每天的基本功是閱讀財報，但大宗商品交易者每天的基本功是閱讀宏觀經濟。就像開車時用的地圖導航那樣，最重要的是確定自己在哪、確定自己在地圖上的座標，才能夠根據目的地規劃路線。

　　經濟周期理論與大宗商品價格走勢相關聯，最著名的是美林投資時鐘。美林投資時中依據的兩個核心宏觀經濟指標是GDP增速和CPI，GDP負責衡量一段時間內宏觀經濟的產出，CPI負責衡量一段時間內宏觀經濟的價格。

　　美林投資時鐘將宏觀經濟劃分成四個階段，分別為衰退、復甦、過熱、滯漲。劃分經濟周期的方法還有很多，我們更傾向於將經濟周期劃分為簡單的兩方面，經濟更好和經濟更壞。經濟更好對應美林投資時中的復甦和過熱，經濟更壞對應美林投資時鐘的滯漲和衰退。美林投資時鐘把更好更和更壞進行了更詳細的區分，這些區分當然是準確的，然而這種更詳細的區分在現實生活中很難做到。

　　美林投資時鐘也存在它的侷限性，那就是只考慮了宏觀經濟的趨勢和周期，沒有考慮地緣的、政策性的、自然性的突發情況。比如原油，我們觀察美國和全球的GDP產出，再去觀察全球的通脹水平，傾向於認為宏觀經濟處於從過熱到衰退的階段，所以國際油價應當持續下跌。然而，因為美國和伊朗在波斯灣地區的衝突，導致中東石油產量驟降，國際油價一度衝高至110美元上方。所以，現實世界是複雜的、難以琢磨的，美林投資時鐘或者經濟周期的劃分只是給我們提供了一種思路，這種思路是理想化的，可以作為指導原則，但不能犯教條主義，生搬硬套。

　　大宗商品交易者每天要做的功課就是確認自己所處的經濟周期座標，所以我們需要追蹤新聞消息、前瞻財經日曆、解讀央行政策，然後根據自己的分析能力來判定當前宏觀經濟到底是在變好還是在變壞，如果判斷能力更強的話還需要分析是處於變好的開始還是變好的末尾；是處在變壞的開始還是變壞的末尾。只要我們確定了自己的準確座標，黃金白銀、原油銅、農產品和化工品，這些價格是漲是跌，供應增加還是減少，需求面的穩定性等等都迎刃而解。

　　總結：

　　大宗商品投資更關注宏觀經濟，而判定自己所處宏觀經濟的周期和階段是衡量一個大宗商品交易員水平高低的關鍵點。切不可將股票交易的原則，比如判斷上市公司內在價值的一系列方法，僵硬和機械的套用到大宗商品交易當中。因為股票更關注內在價值，而大宗商品更關注外在環境。

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