8月18日晚，百度(BIDU.US)發布第二季度財報，顯示季度總營收達313億元，AI業務收入125億元，佔百度一般性業務收入的50%。AI業務收入佔比連續兩個季度的過半，讓市場不得不正視一個情形，即全球頂級機構與資管對百度的態度，正迎來一次標誌性的集體轉向。

據2026年二季度的13F文件顯示，華爾街傳奇投資人Stanley Druckenmiller旗下Duquesne家族辦公室，在2023年四季度清倉阿里後時隔兩年半首次建倉中概股，8.8萬份百度ADR是其當前持倉中的唯一中概標的。

這一動作並非孤例：同期摩根士丹利新建倉百度ADR約650萬份;瑞銀集團增持91.77萬份，按月+43%;美國銀行增持108.7萬份，按月+305%。

而對沖基金領域最具話語權的David Tepper，對百度看多的態度則更為極致。其旗下Appaloosa Management在二季度整體收縮中國互聯網資產的大背景下，唯獨對百度逆勢加倉超60萬份ADR，按月增長87%。

從Druckenmiller時隔兩年半首次重返中概便鎖定百度，到摩根士丹利、瑞銀、美銀三家全球領先大行的同步加碼，再到Tepper的極致擇優——多維度、跨策略、跨資金屬性的機構共振，清晰傳遞出一個關鍵信號：百度的AI投資價值，正獲得全球頂級資管與領先大行的集體認可。

而這背後，得益於百度的AI商業化已進入了規模化複製的強兌現階段。公司AI業務收入連續兩個季度實現佔比過半，這意味着在百度一般性業務每兩元的收入中，便有一元來自於AI業務。

顯然，AI已成為了百度名副其實的收入底座。這標誌着百度花十年時間建立的「芯、雲、模、體」全棧佈局，作為一套可複用的底層能力，已實現規模商業化的加速兌現。

作為全球範圍內少有的於AI產業中實現全棧佈局的領先企業，百度已成為觀察中國AI產業商業化進展的「風向標」，其中長期真實價值有望在AI收入佔比持續提升的推動下迎來系統性重估，這也正是全球頂級機構用「真金白銀」集體投票百度的底層邏輯。

於AI辦公賽道領跑，「規模複製」夯實AI應用增長基礎

AI產業發展到2026年，故事的主線已逐步切換——從「誰的模型更強」轉向「誰能把AI變成真金白銀」。即便是站在全球AI浪潮之巔的OpenAI，也早已不是在悠閒地享受技術紅利，而是頂着巨大的盈利壓力加速商業化佈局。

當AI產業進入「拼商業化」的下半場，誰能率先跑通「技術-產品-商業」的閉環，誰就握住了下一輪競爭的入場券。而AI辦公作為大模型商業化落地確定性最高的超級場景，已成為巨頭「拼殺」的主戰場。

2026年，騰訊將QClaw團隊等資源向WorkBuddy收攏，主打依託微信/企業微信生態的C端辦公入口;而阿里整合QoderWork、悟空、MuleRun三款智能體為「千問辦公」，依託釘釘做企業級AI生產力平台;字節則將飛書團隊併入豆包、銷售側劃歸火山引擎，形成「豆包+飛書+火山引擎」的To B辦公智能體體系。

在巨頭不約而同地把AI辦公從「內部賽馬」升級為「集團戰役」之際，百度率先卡位AI TO B的超級入口，旗下百度搭子、庫庫AI、秒噠等多款AI應用產品於市場中表現強勁。

在8月17日發布的AI辦公智能體排行榜中，百度搭子的月活按月增1063.79%，位列AI辦公智能體增速榜第一。8月10日，百度搭子先後上線設計套件和金融套件，通過拓展AI辦公場景的方式，加速推動百度搭子的用戶擴張。

庫庫AI自2025年4月正式上線1.0版本以來，一年內迅速迭代到4.0版本，可在⽂庫⽹盤、Oreate AI等海內外產品全端通⽤。目前，庫庫AI辦公MAU已超過2500萬，位居AI辦公賽道⾏業第一位。

在8月5日國家工信安全中心發布的《Office Agent⼯作流測評報告》中，百度文庫得分排名第⼀，獨自佔領第⼀梯隊。

此外，據沙利文發布的《中國AI原生無代碼應用生成平台市場研究，2026年H1》顯示，百度秒噠以33.4%的市場份額位居行業第一，且在OPC/商業變現⽤戶和有效應用創建用戶兩項核心指標中，秒噠的平台使⽤滲透率均排名第⼀位。

多款應用產品在AI辦公領域的亮眼表現，凸顯了百度在該賽道中的領先優勢，且百度的AI應用還在向着B端的企業場景加速延伸。

其中，自我演化智能體百度伐謀自發布以來，已有3000家企業申請試用，覆蓋港口、物流、汽車、金融等多個重點行業。

此外，百度一鏡目前已服務超10萬客戶，覆蓋30餘個行業，平台平均直播間轉換率提升29%、交付效率提升150%，製作成本下降63%。據沙利文及IDC等機構報告認證，百度一鏡已連續兩年蟬聯中國AI數字人市場份額第一、產品綜合實力第一。

百度之所以能在C端與B端同時跑出爆款，絕非偶然——這是其「芯、雲、模、體」全棧能力跨客戶、跨行業、跨場景複用的必然結果。從庫庫AI、百度搭子、秒噠在辦公場景的領跑，到伐謀、一鏡在B端的加速落地，百度顯然已率先跑通AI應用「技術—產品—商業」的完整閉環。

投資者應該認識到，當同一套全棧架構可以從辦公場景快速複製到其他諸多垂直領域時，邊際成本遞減而客戶終身價值遞增的「規模複製」效應將持續放大，這有望為百度AI應用業務未來的增長奠定堅實基礎。

全棧能力驅動多層變現，AI商業化加速走向多場景複製

百度以全棧AI能力對業務線進行跨場景深度重構的徹底程度，在國內科技企業中罕有匹敵;這一戰略選擇的直接回報，是增長範式的根本性轉變——公司正加速從傳統互聯網模式，邁向由AI內核驅動的高價值、可持續增長模式。AI雲、蘿蔔快跑、崑崙芯等AI業務的多層商業兌現，為這一轉變提供了最堅實的財務註腳。

報告期內，百度AI雲基礎設施收入73億元，按年增長50%;其中GPU雲收入按年暴增283%，較上一季度的184%進一步提速，連續四個季度實現三位數增長。

GPU雲的持續爆發，本質反映客戶基於公有云的AI訓練和推理算力需求仍在擴大。GPU公有云通過統一資源池可同時服務多類客戶，客戶的算力消耗也隨模型應用深化而持續發生。這意味着百度AI雲的收入結構正從一次性項目交付，向標準化、可持續使用的服務形態延伸，商業模式從「做項目」升級為「做規模化服務」。

而這種「規模化服務」的升級，在市場份額與客戶結構上得到直接驗證。據IDC相關數據顯示，2025年中，百度智能雲在金融大模型市場、AI雲遊戲市場、具身智能雲市場的份額均位列第一名。且在2026年上半年，百度智能雲以13.85億元的中標金額位居行業第一位，佔五家雲⼚商整體中標金額近六成以上，實現持續領跑。

目前，百度智能雲新全棧AI雲已在覈心產業實現規模化深耕。在金融領域，實現覆蓋100%的系統重要性銀行及800多家金融機構;在汽車領域，支撐超2000萬輛L2級輔助駕駛新車交付;在AI硬件領域，服務客戶超1000家;在具身智能領域服務客戶超30家;此外，有超八成央國企選擇百度智能雲，並在能源領域助力國家電網在40多個場景規模化落地智能體。

市場地位的領先與客戶覆蓋廣度的雙重領跑，清晰說明百度的AI雲服務正從互聯網客戶向產業場景縱深擴展，「規模複製」效應正加速放大，這也是推動GPU雲爆發式增長的核心因素之一。

蘿蔔快跑作為百度最具技術壁壘的業務板塊，正加速跨市場規模化複製。二季度以來，蘿蔔快跑的全球運營版圖明顯提速。蘿蔔快跑於迪拜啓動全無人商業化運營，於香港獲首批全無人測試牌照，在機場島啓動車內無安全員測試，成為全球首個在「右舵左行」體系開展全無人駕駛測試的平台。同時，蘿蔔快跑在倫敦、瑞士啓動公開道路測試，並與哈薩克斯坦TPH簽署戰略合作，標誌着中國無人車首次進入中亞市場，填補了該區域的空白。

截至目前，蘿蔔快跑已覆蓋全球28個城市，累計自動駕駛里程超3.5億公里，其中全無人里程超2.4億公里。同一套自動駕駛技術能在法規、路況、駕駛習慣迥異的多個市場並行推進，說明百度複製的遠不止一支車隊，而是技術、運營與合規能力的組合——每一種新場景都在為模型迭代提供新的訓練素材，這些數據的積累正是後來者難以快速複製的資產，也是蘿蔔快跑持續夯實領先市場地位的關鍵。

此外，崑崙芯同樣處於規模化複製的快速擴張階段。硬件層面，天池超節點1.0已規模化量產，2.0的256卡版本即將上市，並預計在明年發布下一代512/1024卡超節點，單節點即可支撐萬億參數模型訓練。

交付層面，P800三萬卡集群已點亮，自2025年至今已交付多個萬卡級集群，覆蓋互聯網、金融、能源、製造等行業、包括騰訊在內的上百家客戶，交付規模從幾十卡到數萬卡。

軟件層面，崑崙芯在此前已完成文心、DeepSeek、GLM、Minimax等主流模型適配，推理效率提升50%。規模集群、客戶群體與軟件生態，三者已共同構成了崑崙芯自研芯片商業化驗證的完整閉環。

從智能雲GPU雲的爆發，到蘿蔔快跑的全球運營，再到崑崙芯的規模化算力交付，百度正將「芯、雲、模、體」全棧能力轉化為雲服務、出行、算力等不同形態的商業成果。當這套底座在多個賽道同時兌現，百度的AI商業化已明確從單點驗證走向多場景複製。

定價邏輯切換成市場共識，兩大催化加速價值迴歸

當百度AI業務的收入佔比持續過半，一個現實的問題便擺在了資本市場面前，即如何為這家擁有稀缺的AI全棧能力、且AI商業化在多賽道領跑的企業進行合理估值?

事實上，百度真實價值被低估是「老生常態」的話題，而這背後的核心因素在於，市場一貫以傳統的PE估值法對百度進行整體估值，但這會導致AI雲、崑崙芯、蘿蔔快跑等高增長業務的價值被搜索業務嚴重掩蓋。

而隨着AI商業化的持續兌現以及AI核心業務收入佔比突破50%這一臨界點，百度的定價應從傳統的PE估值法切換到SOTP新框架正逐漸成為市場共識，這也是推動百度估值中樞上移的核心驅動力。

近期明確對百度採用SOTP(分類加總估值法)/分部估值法的券商接近十家，其中便包括了摩根大通、瑞銀、麥格里、中金公司、交銀國際等等多家頂級投行。顯然，百度估值框架需切換已在機構圈「深入人心」。

摩根大通表示，若以SOTP估值法衡量百度價值，那麼僅是AI業務單板塊的估值便達到169美元/ADS，對應美股百度的合理的價值應為230美元/ADS，較當前股價有翻倍空間。

而在估值框架切換的基礎上，兩件事有望加速百度價值迴歸進程。其一是百度正推進港股雙重主要上市轉換，8月19日，百度集團首席財務官何海建表示，董事會此前批准將中國香港上市地位由第二上市轉換為雙重主要上市，預期轉換程序將於今年內生效，集團正為轉換後納入南向港股通作準備。

如果搭上2026年9月港股通調整窗口，屆時更多熟悉中國互聯網、國產算力和AI產業的內地資金將直接參與對百度的定價，AI全棧業務的真實價值有望被南向資金重新發現。

其二，崑崙芯港股IPO正積極推進，完成掛牌後將為百度價值重估提供直接催化。作為百度全棧AI架構基礎設施層的核心資產，崑崙芯的上市將為其真實價值提供清晰的估值錨點。

據市場公開信息，全球領先的投資研究機構晨星(Morningstar)預計崑崙芯估值在510.4億至638億美元區間;摩根大通3月研報給予崑崙芯400億-490億美元獨立估值。這意味着百度的價值在中長期維度上存在強烈的重估空間。

站在當前時點，這種「低估」與「AI高成長」的錯配，正為長線資金提供一個極具吸引力的佈局窗口。隨着Q2財報落地，百度當前估值更多體現的是市場對傳統業務的階段性判斷，而AI雲、蘿蔔快跑和崑崙芯等業務的長期價值仍有待進一步釋放。

隨着9月港股通納入預期的升溫與AI應用、崑崙芯和蘿蔔快跑等業務的潛在價值被市場重估，百度估值錨的重塑有望隨時啓動，靜待催化落地的投資者或將收穫可觀的超額收益。