8月19日晚，金山辦公（688111.SH）發布2026年半年度報告：上半年實現營業收入33.13億元，按年增長24.69%；歸屬於上市公司股東的淨利潤25.18億元，按年增長236.94%。淨利潤增速接近營收增速的十倍。

這次利潤跳升，其實早有預告。7月28日，金山辦公披露業績預告，預計上半年歸母淨利潤按年增長兩倍以上，並提示：這主要是部分對外投資基金項目產生的投資收益所致。若剔除相關投資收益和股份支付費用等，經調整後的淨利潤增速與營收增速基本匹配。

半年報落地後，這一判斷得到印證：反映主營業務盈利能力的經調整歸母淨利潤為10.87億元，按年增長28.29%，與25.18億元的賬面淨利潤相去甚遠。理解這份半年報，得先把這兩本賬分開看。

三條業務線，誰在真正撐起收入

公司收入主要由WPS個人業務、WPS 365業務和WPS軟件業務構成，加上體量較小的其他業務，上半年總營收33.13億元。其中，體量最大的WPS個人業務貢獻了20.14億元，按年增長15.20%；增速最快的是WPS 365業務，收入4.97億元，按年增長60.84%；面向政企客戶的WPS軟件業務實現7.22億元，按年增長33.36%。

WPS個人業務的增長，主要來自AI能力對辦公場景的滲透。截至報告期末，WPS Office全球月度活躍設備數達6.76億，按年增長3.87%，其中PC端增長明顯加快，移動端則略有回落，兩端呈現出不同的節奏。收入結構上，國內個人業務收入18.33億元，按年增長13.19%，累計年度付費用戶數4825萬，按年增長15.44%；海外業務收入2610.13萬美元，按年增長43.79%，是整個個人業務裏增速最快的部分，海外月活設備也已達到2.44億。

WPS 365業務雖然體量仍小，但60.84%的增速在三條主線裏最為亮眼，驅動力是面向組織客戶的AI產品迭代和重點行業客戶的持續落地。WPS軟件業務33.36%的增長，更多歸因於信創需求的持續釋放，這部分客戶以中央及地方政企為主，採購節奏與國產化替代進度綁定較深，季節性和政策性因素比另外兩塊業務更強。

▲來源：企業財報

利潤表裏的投資收益

拆開利潤表，答案很清楚。上半年公司投資收益達19.14億元，按年暴增逾十倍，報告將其歸因於對聯營企業和合營企業的投資收益增加。受此拉動，利潤總額達到27.65億元，按年增長254.50%。

具體到明細，兩隻由公司參與決策但不併表的投資主體——深圳順贏私募股權投資基金和北京順金順贏企業管理合夥企業，公司分別持有其58.8235%和99.9986%的份額，報告期內合計貢獻利潤影響17.61億元，這部分收益計入長期股權投資科目。這也解釋了資產負債表上的另一處變化：長期股權投資餘額較上年末大增逾一倍，達到34.68億元。

需要說明的是，公司在業績預告中已提示，這類基金被投企業的估值受宏觀經濟、資本市場行情、行業周期等多重因素影響，存在較大不確定性。也就是說，這19.14億元更接近一次性的財務貢獻，而非可以持續複製的經營成果。

剝離這部分因素後，經調整歸母淨利潤10.87億元，按年增長28.29%，比營收增速略高，但遠不及賬面淨利潤236.94%的漲幅，也更貼近主營業務實際的增長斜率。

同期，公司研發投入11.52億元，按年增長20.17%，佔營收的比例約為34.76%，較去年同期的36.07%略有下降——主要是收入增長得更快，而不是研發投入放慢了腳步；期末研發人員達到3962人，按年增長逾一成，佔員工總數的六成以上。經營活動產生的現金流量淨額6.43億元，按年下降12.96%，公司解釋這主要是薪酬和稅費支出增加所致，若剔除本期投資收益浮盈對應的預繳所得稅影響，經營性現金流實際上是按年正增長的。

AI落地：從功能疊加到獨立產品

如果說去年上半年公司的AI故事還主要體現在WPS Office內嵌的AI PPT、AI表格助手等功能點上，那麼這半年最大的變化，是AI開始以獨立產品的形態出現在財報裏。

面向個人用戶，公司上半年推出全新版「靈犀」，定位「專業個人辦公助理」，強調的不再是零散的功能點，而是對複雜辦公任務的上下文理解、任務執行和成果交付。商業化上，公司在訂閱模式基礎上開始探索「訂閱+AI用量」的混合計費方式。

面向組織客戶，公司發布AI產品WPS Comate，定位企業級AI統一入口，為AI提供企業特有的業務上下文。目前已在人力、行政、財務、法務等11大領域落地26個典型專家場景，產品發布後，已有數百家來自制造、教育、金融、物流、零售等行業的中大型企業與公司達成共創意向。

WPS 365上半年新增的標杆客戶中，出現了中核集團、中國石油、興業證券等名字，公司在鞏固央國企客戶的同時，也在向民營企業、外資企業和地方國企拓展渠道生態，商業模式上同樣探索「席位+AI用量」的計費方式。這一輪AI原生產品的密集落地，與宏觀政策節奏大致吻合。

截至報告期末，公司總資產208.80億元，較上年末增長15.00%；歸屬於上市公司股東的淨資產150.77億元，增長17.30%。資金結構上也有變化：貨幣資金較上年末幾近翻倍，達到13.88億元，主要是活期資金佔比提升；用於短期理財的交易性金孖展產則明顯減少，主要是結構性存款佔比下降；與此同時，一年內到期的定期存款大幅增加，公司整體的現金類資產正從短期理財產品向定存和活期資金遷移。

【結語】

把這份半年報拼起來，能看到兩條並不完全同步的曲線：一條是主營業務的曲線，WPS個人業務、WPS 365和WPS軟件業務分別以兩位數到六成的速度增長，AI原生產品從功能疊加走向獨立產品和獨立計費模式，節奏穩健；另一條是賬面利潤的曲線，被兩隻私募股權投資基金合計17.61億元的投資收益大幅拉高，236.94%的淨利潤增速裏，相當一部分來自公司自己也提示存在較大不確定性的非經常性收益。

對於一家仍處在AI原生產品商業化早期的公司而言，10.87億元、增速28.29%的經調整淨利潤，或許比25.18億元的賬面數字更能說明主業真實的增長斜率。

(本文不構成任何投資建議，據此操作風險自擔)

紅星資本局智慧財報工作室 劉謐 周怡

編輯 楊程

紅星資本局原創