智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，本輪成品油，特別是柴油的高景氣，核心來自於中東衝突和俄烏衝突對供給的影響。原本提供主要增量的中國和中東地區，在政策調整和地緣影響下，未來增速預計還會下降。因此，該行預計全球煉能將持續緊張。國內煉化企業在海外成品油高景氣的影響下，有望開啓長景氣周期。

東方證券主要觀點如下：

全球煉能將持續緊張

本輪成品油，特別是柴油的高景氣，核心來自於中東衝突和俄烏衝突對供給的影響。從持續性來看，霍爾木茲海峽的封鎖可能比較短期，而俄羅斯和中東地區煉廠被破壞預計會形成較長期的影響。如俄羅斯的原油加工量在俄烏衝突爆發的早期還維持在約560萬桶/天的水平。但隨着戰爭持續和烏克蘭的選擇性打擊，據統計7月俄羅斯原油加工量已下降到了約360萬桶/天，且還有進一步被破壞的可能性。撇開戰爭的突發因素，過去幾年全球的煉油能力增速實際已經大幅放緩。2018-2025年，除中國以外地區的煉能增長几乎停滯，這背後反映了產業對於成品油生命周期不斷萎縮的預期。因此，該行認為產業也很難因成品油景氣而再度提升煉油資本開支。同時，原本提供主要增量的中國和中東地區，在政策調整和地緣影響下，未來增速預計還會下降。因此，該行預計全球煉能將持續緊張。

國內煉化有望開啓長景氣周期

柴油是煉油中非常簡單的產品，海外柴油-原油價差長期保持在10-20美金/桶的水平。而中東衝突爆發後，柴油價差已經達到60美金/桶。過於突出的景氣度，短期大概率會促使海外煉廠以降低輕質組分(汽油、石腦油)收率的方式來增產柴油。同時，國內調油組分擴大出口，也會加劇後續輕質組分用於化工生產的原料供應，國內煉化景氣度也將隨之提升。中長期，柴油等初級產品的過度暴利，勢必會動搖多數企業向深加工產品發展的意願，導致全球「油轉化」投資受到抑制，加速化工景氣回升。最後，中東衝突結束後，大概率會迎來原油供給增長明顯高於煉能增長的局面，而低油價將推動煉廠化工板塊迎來更長的景氣周期。

投資建議與投資標的

該行認為國內煉化企業在海外成品油高景氣的影響下，有望開啓長景氣周期，主要看好榮盛石化和中國石化，前者是擁有4000萬噸煉油能力的浙江石化的51%控股股東，後者是國內最大的國有煉油企業，同時這兩者還長期獲得國家成品油出口配額，也能一定程度直接受益海外高景氣。另外，國內有代表性的大型煉化企業還包括恒力石化和東方盛虹等。同時，國內企業在海外已經擁有煉化項目的，受益更為直接，相關公司包括在文萊擁有800萬噸煉油項目的恒逸石化。

風險提示

宏觀經濟形勢變化;產能統計遺誤;假設條件變化影響測算結果。