近期美國國債遭到拋售，推動30年期收益率升至數十年來高位，而這一輪跌勢可能即將創下另一個里程碑：最新Markets Pulse調查的大多數受訪者預計，基準的10年期美國國債收益率不久將突破5%。

　　本周對調查做出回應的392名受訪者中，有三分之二預計10年期美國國債收益率將在年底前突破這一關鍵水平。自2007年以來，該收益率幾乎從未處於5%之上。約38%的受訪者認為會在第四季度突破5%，另有28%認為會在本月或下個月突破。此次調查中，預計10年期國債收益率未來一個月會上升的受訪者比例也達到四年來最高。

　　紐約周三上午，10年期美國國債收益率報4.65%，低於本周早些時候觸及的4.75%高點。當天早些時候，美國財政部出人意料地宣佈將擴大長期國債回購規模，刺激了國債價格上漲。財政部周三的這一舉措是在Markets Pulse調查結束一天後公布的，被認為是對收益率攀升作出的回應。

　　過去19年中，10年期國債收益率僅曾短暫突破5%，也就是2023年10月份標普500指數回調期間。30年期美國國債收益率近期報5.20%。近60%的調查參與者認為，30年期收益率今年不會達到6%。

　　這項調查是顯示投資者正為長期借貸成本上升做準備的最新跡象，而長期借貸成本上升可能波及經濟，推高從抵押貸款到企業債務和消費貸款等各種孖展的成本。

　　美國國債下跌，而其他主要經濟體的債券市場也出現了類似走勢，反映出市場存在多方面擔憂。其中包括：戰爭推動能源成本上漲之際，通脹顯現出頑固跡象；市場對聯儲局的策略存在疑慮；以及美國的負債總額正向40萬億美元邁進。

　　超大規模雲服務商為人工智能建設籌集資金而大量發債也是一個因素。此外市場還擔心，美國國債的持有者正在從政府轉向更善變的私營部門。

　　超過五分之三的受訪者表示，他們認為任何因素——包括經濟增長或通脹大幅上升——都不會使美國債務與GDP之比顯著下降，並認為這種局面只會持續惡化，直至引發一場重大危機。

　　TCW Group固定收益投資組合經理Ruben Hovhannisyan表示：「考慮到財政狀況，我們認為要使其恢復有序將非常困難，再加上波動性上升，我們對收益率曲線長端沒有那麼樂觀。」相比長期債券，他更青睞期限較短的債券。

　　在本周30年期國債收益率劇烈波動後，美國財政部宣佈，將把10年至30年期國債的回購操作規模「至少提高一倍」。

　　策略師觀點：「回購調整釋放出一個明確的信號，即美國財政部正在關注長期收益率，並對此感到擔憂。不過，這種資金流規模的增加本身不足以扭轉長期債券遭拋售的趨勢，不過這一信號可能足以促使更多空頭回補。」

　　關於更擔心超大規模雲服務商發債會削弱對美國國債的需求，還是更擔心國債收益率上升會影響超大規模雲服務商發行債券，調查參與者似乎各佔一半。這進一步強化了這樣一種看法，即這兩個市場正陷入一個反饋循環。

　　今年以來，投資級公司已發行近1.5萬億美元債券，較上年同期增長36%。野村證券估計，僅規模最大的科技公司約2000億美元的發債，就相當於美國財政部面向私人投資者淨發行中長期國債規模的約25%，是2025年的五倍。

　　絕大多數調查受訪者並不認為美國國債收益率存在某個明確的臨界點，一旦升至該水平就會開始拖累美元。他們反而認為，美元走勢更多取決於債券遭拋售的速度以及實際收益率。

　　儘管美國國債收益率大幅走高，但彭博美元現貨指數今年以來基本保持平穩。

　　超過60%的受訪者還表示，美國政府願意幫助日本支撐日元反而讓他們更加擔憂美國國債市場。日本是美國國債的最大外國持有者。