隨着干預風險和利率上升削弱了借入日元的吸引力，套利交易者短期內正越來越多地將瑞士法郎作為孖展來源。

　　根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據，截至8月11日當周，對沖基金將瑞郎淨空頭頭寸增至接近兩個月高位。與此同時，它們連續第二周削減日元空頭頭寸。

　　「市場近期增加了瑞士法郎空頭頭寸，為外匯套利交易提供孖展，」美國銀行駐紐約美洲外匯期權主管Tobias Jungmann表示。他稱，對於以瑞郎孖展的新興市場套利交易而言，波動率與套息收益之比也使期權成為一種既能獲取相關敞口、又能控制風險的理想工具。

　　以瑞士法郎借款的吸引力，一方面源於瑞士利率接近零，另一方面也得益於瑞士央行遏制本幣升值的意願。相比之下，自7月下旬日本和美國出手干預以提振日元匯率、推高日元波動率以來，投資者對以日元孖展的套利交易愈發謹慎。知情人士上周表示，日本政府支持日本央行在短期內加息。

　　套利交易是一種投資策略，即投資者借入利率相對較低的貨幣，並將所得資金投資於利率較高的另一種貨幣，從而賺取利差收益，也就是所謂的「套息」。

　　「市場或許仍存在一些日元套利交易，但經歷了2024年大規模干預重創套利交易之後，如今人們變得更加謹慎，」摩根大通駐倫敦貨幣及新興市場業務主管Stephen Jefferies表示。他說，近期市場對瑞士法郎、歐元乃至台幣等替代孖展貨幣的需求有所增加。

　　日元長期以來一直是套利交易的重要孖展貨幣，因此至今仍擁有不少支持者。

　　「日元仍是全球最主要的孖展貨幣，而近期的干預行動幾乎未能改變這一基本現實，」法國農業信貸銀行企業與投資銀行部駐倫敦歐洲線性外匯及本地市場利率交易主管Markus Schmidt表示。