智通財經APP獲悉，由於干預的威脅和更高的利率削弱了日元作為孖展貨幣的吸引力，套利交易員正將目光轉向瑞郎。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數據顯示，截至8月11日當周，對沖基金已將瑞郎淨空頭頭寸推升至近兩個月高位。與此同時，它們已連續第二周削減日元空頭頭寸。

對沖基金沽空瑞郎

孖展成本與匯率干預成關鍵考量

美國銀行駐紐約美洲外匯期權主管托比亞斯·容曼表示：「市場近期增加了瑞郎空頭頭寸，以此為外匯套利交易孖展。」他還指出，以瑞郎為資金來源的新興市場交易的波動率與套利收益之比，也使得期權成為一種既能獲得敞口又能限制風險的有效途徑。

瑞郎的孖展吸引力源於瑞士接近零的利率水平，以及瑞士央行抑制瑞郎大幅升值的意願。反觀日元，7月底日本和美國當局聯手推高日元匯率，直接導致日元波動率驟升，令投資者對日元孖展交易心生警惕。上周有知情人士透露，日本政府支持央行在近期加息。

更高的利差回報正在增強瑞郎作為孖展貨幣的吸引力。數據顯示，過去一個月，借入瑞郎、投向高息貨幣墨西哥比索的策略，累計回報接近4%;而同樣策略若以日元孖展，回報率僅為1.3%。

簡單而言，套利交易指的是投資者借入低息貨幣，並轉投高息貨幣，從而賺取利差收益。

摩根大通駐倫敦外匯與新興市場主管斯蒂芬·傑弗里斯表示：「2024年大規模干預行動曾重創日元套息交易，如今市場參與者對此心有餘悸。」他還指出，近期市場對瑞郎、歐元乃至新台幣等替代性孖展貨幣的需求有所回升。

日元「孖展之王」地位短期難撼

不過，日元長期以來一直是套利交易的首選孖展貨幣，仍受到部分業內人士的青睞。

日本央行1%的政策利率低於大多數發達市場國家，同時，市場對日本長期財政狀況的擔憂也令日元承壓。日元匯率目前已回吐干預後漲幅的一半以上。

「日元仍是全球主要的孖展貨幣，近期的干預措施並未改變這一基本現實，」法國農業信貸銀行歐洲線性外匯及本地市場利率交易主管馬庫斯·施密特表示。只要日本與其他經濟體的利差鴻溝猶在，套利交易者就會繼續沽空日元。

野村新加坡有限公司高級外匯現貨交易員格雷厄姆·斯莫爾肖表示，近期日元匯率回調之際，公司確實觀察到市場對做多日元交叉盤(歐元兌日元、澳元兌日元和新西蘭元兌日元)的興趣有所回升。這些交易主要通過歐式反向敲出期權(ERKO)執行。

部分市場人士則認為，至少在現階段，瑞郎仍是更受青睞的孖展選擇。渣打銀行駐新加坡全球首席投資官史蒂夫·布賴斯直言，「瑞郎套利交易更受歡迎。我們看到更多套利交易資金來自瑞郎。」