金吾財訊 | 申萬宏源發布研報指，香港中華煤氣（00003）公布2026年上半年業績，實現營業收入295.26億港元，按年增長7%；扣除總部財務費用後業務核心利潤39.57億港元，按年增長22%；歸母淨利潤36.40億港元，按年增長23%，業績表現超出該行預期。公司擬派中期股息0.12港元/股，按年持平，多年來保持年度派息0.35港元/股，以8月17日收盤價計算股息率5.16%。

香港燃氣業務方面，1H26香港燃氣銷售量14,414TJ，按年下降3.5%，主要因冬季氣溫上升及離港消費人次增加。香港公用業務稅後經營利潤20.46億港元，按年下降5%。公司自今年8月上調標準煤氣收費1.25港仙並提升保養月費1港元/戶，預計增加年收入約4億港元。特區政府加快發展北部都會區，預計入住150萬人口，銷氣潛力有望達5,500TJ。

內地業務方面，1H26內地燃氣總銷氣量186.0億m³，按年基本持平。城燃銷氣毛差0.55元/m³，按年提升0.01元/m³，順價持續落地增加收入約人民幣2億元。「燃氣+」能源效益業務實現綜合能源收入7.9億元，按年增長13%；毛利2.2億元，按年增長14%。內地公用業務稅後經營利潤16.86億港元，按年增長8%，其中水務及環境業務淨利潤按年增長12%至2.81億港元。

延伸業務1H26稅後利潤2.69億港元，按年增長8%；業務主體名氣家淨利潤3.07億港元，按年增長19%。公司覆蓋用戶4,703萬戶，內地市場滲透率僅15%，向「一戶一元一天」目標推進。

綠色燃料業務1H26稅後經營利潤5.42億港元，較去年同期虧損1.9億港元實現扭虧為盈，其中參股公司EcoCeres貢獻利潤6.34億港元。先進生物燃料銷量約32萬噸，按年翻倍增長。可再生能源業務受「午間谷價」等電價機制調整影響，淨利潤0.52億港元，按年下降55%。

考慮到公司綠色燃料業務扭虧為盈，盈利能力超出此前預期，申萬宏源提升2026-2028年歸母淨利潤預測為67.82、71.05、73.61億港元（原值為61.83、64.25、67.16億港元），當前股價對應20262028年PE分別為18.7、17.8、17.2倍。公司派息高度穩定，股息價值持續，各業務發展穩中向好，維持「買入」評級。

風險提示：天然氣購氣成本上升，銷氣增速不及預期，新能源裝機規模不及預期，綠色燃料價格大幅波動。