Corporación América Airports（紐約證券交易所代碼：CAAP）公布2026年第二季度營收為5.340億美元，較上年同期的4.768億美元增長12.0%；基本每股收益（EPS）增長6.0%至0.32美元，上年同期為0.30美元。儘管客運量略有下滑，但扣除建設服務後的營收依然增長，不過阿根廷和烏拉圭業績疲軟推低了調整後EBITDA並壓縮了利潤率。截至本季度末，CAAP擁有的現金及現金等價物為6.925億美元，淨槓桿率為0.5倍。
核心業績數據
CAAP的營收增長超過了其基礎客流表現。儘管客運量下降0.6%，但由於商業營收和航空營收分別增長13.2%和3.7%，扣除建設服務後的營收增長了8.2%。
盈利能力走向相反。營業利潤下降10.1%，而扣除建設服務後的調整後EBITDA下降4.5%，其利潤率收窄4.5個百分點。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 5.340億美元 | 4.768億美元 | +12.0% |
| 扣除建設服務後的營收 | 4.707億美元 | 4.352億美元 | +8.2% |
| 營業利潤 | 1.055億美元 | 1.173億美元 | --10.1% |
| 營業利潤率 | 19.8% | 24.6%" | --4.86個百分點 |
| 歸屬於母公司所有者的淨利潤 | 5280萬美元 | 4930萬美元 | +6.9% |
| 基本每股收益 | 0.32美元 | 0.30美元 | +6.0% |
| 扣除建設服務後的調整後EBITDA | 1.603億美元 | 1.679億美元 | --4.5% |
| 扣除建設服務後的調整後EBITDA利潤率 | 34.1% | 38.6% | --4.51個百分點 |
調整後EBITDA及其相關利潤率屬非國際財務報告準則（non-IFRS）指標。公司剔除了根據《國際財務報告解釋委員會解釋公告第12號》（IFRIC 12）覈算的建設活動，以便在不含特許權相關建設營收和成本的情況下呈現運營狀況。
業務及分部表現
客運量下降0.6%至2060萬人次，貨運量下降1.5%至9.57萬噸，飛機起降架次下降2.6%至20.88萬架次。儘管如此，管理層表示單客營收增長了近9%，每個運營國家都對此做出了貢獻。
各國盈利表現喜憂參半。意大利、巴西、亞美尼亞和厄瓜多爾的調整後EBITDA均實現兩位數增長，但這些增幅未能完全抵消阿根廷和烏拉圭業績下滑的影響。
阿根廷受到Flybondi運營機隊規模縮減以及上年同期貨運營收異常強勁帶來的高基數影響。國內客運疲軟也抵消了CAAP旗下其他機場組合的廣泛增長。烏拉圭的業績則受到一次性成本和費用增加的影響。
建設會計處理與IAS 29拉大營收與利潤差距
總營收增長速度快於扣除建設服務後的營收。根據IFRIC 12，與特許權相關的改造提升被記為建設營收和成本，公司估計平均利潤率僅為3%至5%。因此，建設活動雖能提升列報營收，卻無法相應等比例拉動EBITDA增長。
阿根廷採用的《國際會計準則第29號》（IAS 29）惡性通貨膨脹會計處理也產生了實質性影響。剔除IAS 29影響後，營業利潤為1.426億美元，按年下降4.7%，而非列報的1.055億美元及10.1%的降幅。在剔除IAS 29的基礎上，歸屬於母公司所有者的淨利潤為7850萬美元，按年增長50.4%，而列報淨利潤為5280萬美元。
會計效應並不能完全解釋利潤率所承受的壓力。在同時剔除建設服務和IAS 29影響後，調整後EBITDA仍下降4.3%至1.613億美元，相應利潤率從38.4%降至33.9%。因此，阿根廷和烏拉圭的實質性疲軟仍是主要的運營問題。
流動性與資本分配
截至2026年6月30日，現金及現金等價物為6.925億美元。淨債務對過去12個月調整後EBITDA的比率從一年前的1.0倍改善至0.5倍，管理層歸因於持續的現金生成、債務償還以及紀律嚴明的財務管理。
董事會還批准在2026年期間發放1.5億美元的現金股利。CAAP表示，該決定在向股東提供回報的同時，平衡了維持各運營公司的流動性並保留未來收購靈活性。
管理層評論
管理層預計，新航線、新增航班頻率以及增長的入境需求將在2026年下半年為阿根廷的國際客流提供支撐。然而，國內航空公司運力受限、計劃中的跑道維護以及貨運高基數對比，可能會繼續對該國近期業績構成壓力。
在烏拉圭，自8月開始投入使用的全新儀表着陸系統（ILS）相關營收、新建VIP休息室、擴建免稅區以及貨運舉措預計將支撐增長。其他優先事項包括阿根廷特許權重新平衡進程、獲取佛羅倫薩機場總體規劃的最終批准，以及評估美洲、非洲和中東地區的潛在特許權項目。
投資者應監測的風險
- 阿根廷持續面臨壓力：國內航空公司運力受限以及Flybondi運營機隊規模縮減可能繼續影響客運量、航空營收及EBITDA。
- 跑道施工與貨運基數對比：計劃中的維護施工以及上年同期貨運高基數對比可能會對阿根廷近期列報業績造成拖累。
- 利潤率恢復：扣除建設服務後的營收有所增長，但調整後EBITDA出現下滑，這使得阿根廷和烏拉圭的成本控制與盈利能力成為後續季度的重要觀察指標。
- 會計準則波動：IAS 29對列報的營業利潤和淨利潤產生了重大影響，增加了比較列報業績與基礎運營業績的複雜性。
- 流動資金的多重用途：CAAP計劃在尋求收購和特許權機遇的同時支付1.5億美元的股利，因此其現金餘額和槓桿率仍將是重要的資本分配指標。
總結
CAAP在客運量略有下滑的情況下仍實現了更高營收，這得益於商業營收、航空營收及單客營收的增長。然而，阿根廷業績疲軟以及烏拉圭的一次性成本抵消了其他四個市場EBITDA的兩位數增長，導致調整後EBITDA下降且利潤率收窄。投資者應關注阿根廷國際客運量的增長及烏拉圭的新商業舉措能否改善盈利能力，同時CAAP能否在不大幅增加槓桿的情況下為其股利支付及擴張計劃提供資金支持。
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